2023年上半年中国新能源行业并购共披露交易数量395笔，较2022年同 期增长7%；披露交易金额达人民币1,371亿元。
2023年随着新能源汽车国补退坡，下游需求增速放缓；上半年随着上 游碳酸锂价格的大幅波动，电池厂选择控制库存，整体市场热情有所 减弱。交易趋势下滑除了与整体市场环境趋于谨慎有关外，电池厂及 电池上游四大主材的主要玩家竞争格局已初步确立，交易机会减少， 故交易活跃度有所下降；目前电池产业链交易机会主要分散于上游的 新材料、新技术，新型电池技术和电池回收，交易规模相对较小，故 整体交易规模有所下降。 从并购交易总体来看，2023年上半年锂电产业链并购交易数量同比下 降24%，交易金额方面也有所下降，同比降幅约50%。
PE/VC基金仍然是锂电行业投资并购活动的主要参与者，占比持续上 升。投资人在锂电行业更多关注具有独特生产工艺优势的上游锂电材 料企业以及新型电池技术企业，其中对固态电池的投资热度持续上升；
私企投资人中多为新能源行业内投资人，有下游汽车厂玩家向上游延 伸布局电池企业；也有锂电材料行业内的股权收购产能扩张 ；
国企整体投资热度有所下降，上半年仅有两笔交易；显示出国企对于 行业成熟度提高后的投资谨慎性。
锂电池产业链并购交易趋势
上游锂矿原材料： 受海外政策风险及碳酸锂价格的波动影响，海外锂矿投资不确定性提高，锂 矿交易由活跃转向趋于冷静。2023年上半年锂电池产业链最大一笔交易显 示，受加拿大政府要求三家中国锂企剥离在加资产的影响，盛新锂能已将其 所持有的加拿大公司（智利锂业）股权出售。
锂电池(电芯)企业： 电池及电芯制造仍然是锂电产业链中的核心环节，其交易量较2022年下半年 有所下滑；主要原因是出货量排名前10的电芯企业中仅蜂巢和瑞浦能源暂未 上市，交易机会减少；2023年上半年，欣旺达再次定增48亿元，吸引资本市 场的注意。目前行业CR10集中度达到97%，行业成熟度持续提高；但是未 来随着车企供应链安全方面的考虑，下游将有望进一步拓展电池供应链多元 化，行业格局将有进一步的调整机会。
锂电池材料企业： 锂电池上游四大主材仍为交易热点，其中新材料、新技术成为市场关注重点： 正极材料目前市场头部格局初步稳定，CR7占比94%，未来在改进工艺、提升材 料循环稳定性等方向持续突破或将成为初创企业融资的亮点；比如前十大交易 中，以高镍、无钴、富锰等下一代正极材料开发为重点的锂宝新材料于2023年 上半年完成B轮融资，加速IPO进程。
负极材料中仍然以人造石墨为主，目前CR7占比84%，集中度较高，未来投资亮 点在于制造工艺持续优化和新负极材料的应用(如硅基材料)。上半年前十大交易 中，河北坤天新能源通过石墨化炉型技术减少电量消耗，引领负极材料行业工艺 改进，并积极探索硅基负极路线。 电解液与隔膜材料随着固态电池商业化路线的逐步清晰，交易数量与交易金额逐 步下滑；未来将在催化剂等新材料应用中持续改进性能。
新型电池技术： 新技术方面，固态电池作为最大投资热点，占到了新型电池技术投资数量的近 90%。其中固态电池各技术路线的探索和积极研发仍在进行当中，现阶段企业主要 关注重点在于工艺的改进及商业化的进程，2023年半固态电池迎来量产，行业将继 续在纯固态电池的商用化方向上不断探索。除财务投资人，产业投资人也积极布局 固态电池初创企业，如前十大交易中的上汽（尚颀资本）对清陶能源新一轮的加 注，前期战略投资人还包括广汽、北汽等。
电池回收： 受到碳酸锂价格波动一定程度上影响的电池回收赛道，23年上半年交易量与去年同 期相比数量及金额均有上升趋势，但较22年H2碳酸锂价格高位时略显降温，表现出 了一定的韧性，体现出市场对于电池退役后半场的思考；也侧面印证了市场对于电 池回收后市场大方向的肯定。23年上半年前十大交易中， 广东芳源新材料定增、四 川顺应动力及浙江天能完成B轮融资，均为布局锂电池回收领域或扩建产能。
随国家及地方补贴政策不断出台、政策标准不断完善，储能商业模式 日趋丰富成熟，叠加技术进步及系统成本持续降低的利好趋势，工商 业和源网侧大储需求保持高增，储能赛道的商业化及市场化进程持续 加速。根据EESA统计，2023年1-6月国内约16.35GWh新型储能项目 投运，增长显著。
从并购交易总体来看，2023年上半年储能产业链并购交易数量同比增 长约150%，交易金额增长约81%。储能新型技术，尤其是钠离子电 池相关的创新型企业成为新任“吸金兽”；此外，集成商赛道仍获青 睐，资本对3S的关注相对减弱。
PE/VC基金是储能行业投资并购活动的主要参与者，占比持续上升。 PE/VC基金投资人在储能行业关注点为成长期、初创期的创新技术企 业及储能集成商，并购交易热点集中在储能新型技术和储能集成商， 尤其是储能新型技术，资本向钠离子电池及液流电池的研发生产集 中。
私企投资人中约半数为新能源行业内投资人，更看重标的业务与自身 业务布局的协同补充或是对领先技术的抢先布局。另外，也有机械/材 料制造、房地产等行业的跨界玩家将储能作为业务转型与拓展的首要 选择之一；除通过并购交易布局储能业务外，亦有企业通过合资方式 新建储能企业。
国企直接参与储能赛道的并购案例较少，国企对储能行业的布局集中 在储能电站的投、建、运营等阶段，以集中式电站开发为主、分布式 电站开发为辅，同时，国企、国资通过基金形式参与投资较为普遍。
储能行业并购交易趋势
储能新型技术获资本高度青睐，其中钠离子电池并购交易最受关注，赛 道呈现百花齐放，占所有新型技术并购交易的60%；液流电池和空气压 缩储能的头部企业受到资本追逐，皆完成5亿以上的交易；储能集成商尤 其是专注于工商业的储能集成商受到市场的广泛关注。
钠离子电池
钠离子电池原材料价格相对低廉，对电池续航要求不高、价格敏感的 应用场景更为匹配，碳酸锂供需关系的变化、锂价在2022年的高位及 2023年5月后的企稳回升，一定程度上凸显了钠离子电池的经济性， 叠加动力电池钠锂混装趋势，都推动钠电相关技术的研发及项目落 地；随着钠离子电池的商业化进程加速，钠离子电池上游材料（正负 极、电解液等）环节同样受到资本关注。从并购交易数据来看，除钠离子电池企业依旧火热外，2023年上半年钠 离子电池正负极、电解液等关键材料相关的研发企业得到更多融资机会。
液流电池
高比例风光并网带来的长时储能需求的增加，政策、市场对储能安全 性要求的进一步提升，叠加液流电池优越的充放电次数及长寿命优 势，使得液流电池的商业化进程不断加速；随技术持续提升，头部企 业有大容量项目投产实例，融资进程也相对顺利，轮次向A轮及以后推 进。2023年1H液流电池交易并购笔数尽管占比不及钠离子电池，但头 部企业均为5亿元人民币以上的大额融资，说明头部企业的融资受到市 场重视；按技术路线看，投资方向主要为全钒液流及锌铁液流，我们 也将持续观察其他液流电池技术是否有进一步商业化进程以及液流电 池行业整体降本趋势。
储能集成商
在2022年大量企业涌入集成赛道、储能产品同质化加剧的背景下，集 成商赛道较为拥挤，竞争加剧，风险相应提升。但随着多省的峰谷价 差拉大，多地工商业储能项目的经济性显现，2023年1H以工商业为 “主战场” 的储能集成商融资受到资本的关注，如奇点能源、大秦新 能源等融资较为顺利，但同时也有较多储能集成商处于A轮前后的阶 段，企业只有在产品力、研发力、理解客户需求能力、运营能力等方 面更具竞争力才有可能脱颖而出。
风电、光伏行业在新能源发展的确定大趋势下维持快速发展
2023年上半年，国内风电及光伏新增装机量超过100GW，其中风电达到 78.42GW。2023年上半年风电光伏产业链披露交易金额达到273亿元， 交易数量59笔，较去年同期分别增长80%及13%。平均单笔交易额上涨 约50%。总体来看，风光电站装机带来的下游需求提升、新技术的迅速 成熟与新老产能的更新替代共同驱动风电光伏产业链并购交易热度提 升。
从投资领域来看，位于产业链中下游的电池片与组件环节成为上半年产业 链的投资重点。首先，随着N型电池片的技术成熟度迅速提升，落后产能 的替代需求吸引行业新老玩家迅速扩产。其次，在新技术路线发展的关键 时期占据技术领先优势、赢得技术变革红利，成为行业头部企业维持行业 地位、二三线建立竞争优势的相同选择。此外，下游新能源投资时所面临 的产业配套要求，也从侧面推动了制造环节的投资情况，但随着国家相关 部门不得强制配套产业投资等要求的出台，这一情况将有所改变。
从投资人类型来看，财务投资人成为风光产业链并购交易交易的主体。新 技术路线下的太阳能电池与组件，以及具有技术领先性的产业链细分环节 是其主要关注方向，市场规模的扩大带来企业营收的提升，进而导致企业 估值的上涨吸引财务投资人持续投入。行业纵向一体化布局以及跨界企业 拓展业务领域是私企主要投资动机。国企在产业链环节投资有所放缓，但 仍然是光伏产业不可忽视的一环。例如，浙江国资委旗下浙能电力控制权 收购光伏一体化企业中来股份，显现出国资背景能源企业对新能源发展的 决心与热情，以及由传统能源向新能源发展转变的战略趋势。
