培养基行业快速发展，下游需求旺盛，国产替代方兴未艾。
全球生物药市场持续扩容，中国市场增速高于全球。据弗若斯特沙利文，2021 年至 2025 年全球生物药市场有望由 3366 亿美元增加至 5301 亿美元， CAGR12%，同时中国生物药市场规模有望从 4248 亿元增长至 8116 亿元， CAGR18%，中国市场增速高于全球市场。细分市场来看，我国抗体及疫苗市场 均增速较快，尤其抗体药物市场过去受制于审评制度、医保等因素，渗透率较低， 当前在研管线充沛，未来 2~3 年内增长潜力较大；据澳斯康招股书，2020 年我 国处于临床三期抗体药物数量达 127 个，预计未来 2~3 年内陆续上市，有望带 动培养基市场持续增长。据弗若斯特沙利文，中国抗体药物市场规模 2020 年至 2025 年有望从 412 亿增长至 2145 亿元，CAGR38%；中国疫苗市场规模有望 从 753 亿元增长至 2089 亿元，CAGR22.6%。
培养基作为生物药核心原材料之一，截至 2020 年占生物制药上游原材料及耗材 市场规模的 35%。细胞培养基是人工模拟细胞体内生长的营养环境，为细胞体 外生长提供营养成分、促生长因子及激素等，因此对细胞生长的速率和质量起到 关键的作用。据 Research and Markets 及 Markets and Markets，2020 年 细胞培养基占全球生物制药上游原材料及耗材市场规模的 35%，由此可见细胞 培养基在制药上游的原材料及耗材中重要性。 全球培养基市场增速稳健，国内培养基市场增速较快。据弗若斯特沙利文，2021 年至 2026 年全球细胞培养基市场规模有望从 21 亿美元增长至 35 亿美元， CAGR10.7%，增长稳健。2017 年至 2021 年中国培养基市场由 6.3 亿元增长 至 26.3 亿元，CAGR44%, 预计 2026 年有望增长至 71 亿元，未来 5 年复合 增速 22%，增速较快。
进口培养基仍占主导地位，国产替代呈加速趋势。目前培养基市场仍多以进口为 主， 但国产化比例逐年增高。2017 年至 2021 年国产培养基市占率逐年提升， 分别为 19.2/ 20.2/ 20.4 / 22.8 / 33.7%，国产替代呈加速趋势，我们认为随着 国产技术渐成熟及品牌力提高，国产培养基市占率有望进一步提升。
不同类型培养基技术难度有差异，抗体及重组蛋白、细胞及基因疗法、无血清培 养基等均属于中高端培养基。按照培养基用途，培养基可分为三大类包括抗体及 重组蛋白药物（包括重组蛋白疫苗）、疫苗（主要为兽用疫苗）、细胞及基因疗法； 亦可按照培养基成分划分为五种类型包括含血清、低血清、无血清、无蛋白、化 学成分确定培养基。从技术难度上看，抗体及重组蛋白药物、细胞及基因疗法生 产用的培养基对产品纯、残留物、表达量及批次间稳定性等方面有较高的要求， 定制化产品居多，技术难度相对高，生产工艺复杂且价格偏高，属于高端培养基； 而疫苗（主要为兽用疫苗）以标准化产品为主，比如口蹄疫疫苗、狂犬疫苗等， 工艺要求及价格偏低，属于基础培养基。
另外，含血清及低血清产品虽然能够利 用血清为细胞提供相应的营养物质，但成分具有不确定及不稳定性，不利于大规 模商业化生产，可重复性较差，属于基础培养基；而无血清、无蛋白及化学成分确定的培养基，化学成分确定既避免了因动物血清造成的病毒、支原体等污染风 险，又具有较高特异性能够支持特定细胞更好成长，属于中高端细胞培养基。
中高端培养技术壁垒高，进口垄断更加突出，替代空间大。2020 国际三大厂商 赛默飞（GIBCO）、丹纳赫（HyClone）及默克（Merck）占整个培养基市场 64.7%， 而在抗体及重组蛋白药物市场占比达 81.4%；在无血清培养基市场中 70%为进 口产品。在细胞及基因治疗培养基市场中几乎完全依赖进口，国产暂无厂商可稳 定供应合格产品。由此可见，国产培养基在中高端市场的国产化道路仍大有可为。
其他因素驱动培养基国产替代，包括医保谈判使得企业降本增效诉求增加，供应 链安全重要性提高。以 PD-1 医保谈判为例，进入医保后价格降幅虽好于预期， 但仍对生产成本提出考量。除此之外，供应链安全的重要性日渐提升，2019 至 2020 年受国外公司的产能及供货优先级影响，赛默飞在中国营收从 20%下降至 2019 年的 9.9%及 2020 年的 1.6%。
