持续深耕便携储能，全球市占率第一。
华宝新能以做充电宝起家，后完成向便携储能龙头蜕变。公司发展主要分为三个阶段： ① 2011-2014 年：初始发展与技术积累阶段。公司成立于 2011 年，公司成立伊始主 要做充电宝 ODM 业务为主，随着公司业务发展，公司在锂电池电源管理、工业设计、 结构设计等方面积累不断加深。公司在此过程中积累了包括松下、LG 化学、比克电 池、安富利等丰富供应商资源，以及包括特斯拉、宝马、超霸电池、DSG、Clas Ohlson 等丰富知名客户资源。产销体系日益完善，公司实力也不断增强。
② 2015-2018 年：自主品牌打造与产业链延伸阶段。随着公司实力不断增长，从 2015 年开始逐步打造自主品牌“电小二”，业务模式逐步向 ODM 与自主品牌双业务驱动 转变，并开启全球化进程，于 2016 年全力打造国际品牌“Jackery”，实现“线上+ 线下”以及“境内+境外”全方位布局。公司在 2016 年 11 月成功推出首款锂电池便 携式储能产品。便携式储能下游主要针对户外旅行、应急备灾等使用场景，技术难度 相比于充电宝业务更大，产品附加值也更高。
③ 2019-至今：便携储能业务快速增长阶段。随着公司便携式储能产品型号不断丰富、 品牌知名度不断提高、线上线下渠道逐步完善，公司便携储能业务发展进入快车道。 2019-2021 年公司便携储能产品销售金额分别为 2.50/8.93/18.35 亿元，2019-2021 年 CAGR 达 171.10%。公司便携储能产品凭借良好的品质畅销全球，品牌全球影响 力持续提升。
公司便携储能产品类型丰富，针对国内和海外市场差异化打造两大自主品牌。公司基于 国内外消费者文化背景差异、品牌认知差异等因素，打造针对国内的“电小二”品牌和针对海外市场的“Jackery”两大便携储能品牌。公司主要产品为不同容量规格的便携储 能产品、太阳能板及配件以及小部分充电宝产品。由于充电宝市场较低壁垒及盈利能力， 公司从 2019 年开始便不再专设充电宝生产线，将相关设备用于便携储能产品的生产， 2020 年公司只生产了少量充电宝，2021 年已不再生产和出货。目前公司将全部资源投 入到便携储能产品及太阳能板业务中。
便携储能下游应用场景主要为户外旅行和应急备灾。公司的便携式储能产品主要有两大 应用场景： ① 户外旅行：适用于自驾旅行、房车旅行、钓鱼、打猎等户外旅行场景，可以为智能手 机、平板电脑、无人机、投影仪、照明灯、车载冰箱、电饭煲等设备供电，满足户外 旅行多样化用电需求。目前户外旅行比较发达的地区主要为美国、欧洲等市场。 ② 应急备灾：在地震、海啸、飓风、大火、暴雪等自然灾害多发的地区，便携储能产品 可以应对解决电力短缺问题。公司太阳能板与便携储能产品可以组合形成小型太阳能 发电系统，实现离网发电，可以满足灾民基本电力需求。目前应急备灾对便携储能产 品需求比较旺盛的地区主要为日本等市场。
公司股权集中且稳定，孙中伟、温美婵夫妇为公司实际控制人。截至 2022 年 9 月，孙 中伟先生直接持有公司 18.26%股份，通过钜宝信泰、嘉美盛间接持有公司 24.69%股份， 合计持股达 42.95%；温美婵女士直接持有公司 5.86%股份，通过钜宝信泰、嘉美盛、嘉 美惠、成千亿间接持有公司 13.47%股份，合计持股达 19.33%；孙中伟夫妇合计持有公 司股权比例达 62.28%，公司股权较为集中，管理层较为稳定利于公司长期发展。
公司核心技术人员理论实践经验丰富，股权激励将公司发展与员工个人利益深度绑定。 公司核心技术人员包括孙中伟、吴世基、钟志源和白炜先生，2021 年四位核心技术人员 年度薪酬分别为 338/157/81/74 万元，持股分别为 4124/210/16/20 万股。公司与四位核 心技术人员签订保密和竞业限制协议保护公司合法权益，公司核心技术人员稳定，未曾 发生离职情况。孙中伟先生为公司董事长，是深圳市地方级领军人才和深圳市龙华区高 层次人员，2019 年 6 月于《电池》期刊联合发表《防止锂离子电池组热失控蔓延的方 法》，具备丰富的研究经验和管理经验。吴世基先生为公司董事及总经理，拥有超过 25 年锂电从业经历，具有设计锂电池产品及生产设备的丰富经验，带领公司研发团队实现 公司产品从充电宝向便携储能产品延伸，并牵头导入并逐步实现便携储能产品生产自动 化制程。
钟志源先生为公司副总经理，拥有 30 余年电池电源设计工作经历，完成公司两 代产品设计技术平台搭建及改良，并拥有 3 件发明专利，20 件实用新型专利，2 件外观 专利。白炜先生为公司工业设计中心总监，拥有 16 年工业设计领域经验，完成公司第一 代便携储能系列产品、太阳能板系列产品设计，并拥有 1 件发明专利，11 件实用新型专 利，100 件外观设计专利，其相关产品设计荣获德国红点设计奖、美国 CES 创新奖、 汉诺威工业（IF）设计奖、A’设计大奖赛设计奖、当代好设计等累计 21 项国际设计类 大奖。
受益于下游需求推动，公司业绩持续高增。2018-2021 年公司便携储能产品销量持续高 增，业绩快速释放，其中公司营业收入从 2.05 亿元增加至 23.15 亿元，CAGR 达 124%； 公司归母净利润从 460 万元增加至 2.79 亿元，CAGR 达 293%。公司 2018 年以来业绩 持续高增主要系海外市场公司产品品牌影响力增加以及便携储能产品市场渗透率增加， 公司紧紧把握行业发展机遇实现业绩高速增长。2022H1 公司营业收入达 13.15 亿元，同 比+35.77%，实现归母净利润 1.60 亿元，同比+2.20%。公司 2022H1 净利率有所下滑 主要是受到原材料及运费大幅上涨等因素影响。
公司便携储能产品及太阳能板业务占比逐步提高，产品结构优化推动盈利能力提升。公 司便携储能产品及太阳能板产品整体占比逐年提高，2018-2021 年公司便携储能产品营 收占比从 31%提升至 79%，太阳能板营收占比从 1%提升至 19%，充电宝业务营收占比 从 60%下滑至 0%，其他配件业务维持 1%。从各类业务毛利率水平看，便携储能产品毛 利率较高。2018-2021 年公司便携储能产品、太阳能板、充电宝及其他配件平均毛利率 分别为 49.55%、44.97%、31.10%、49.56%，便携储能产品、太阳能板业务平均毛利 率比充电宝业务分别高 18.45/13.88pct，盈利能力明显更优。从 2018 年以来公司业务结 构变化看，公司集中全部资源发展便携储能业务，成功实现了公司业务战略转型，盈利 水平有了质的提升。
境外市场收入占比九成以上，线上渠道占比大幅提升改善盈利水平。公司地区收入结构 以海外为主，且主要通过线上销售。2018-2021 年公司境外市场销售占比从 86%提升至 92%，其中境外线上销售收入占总营收比例从 34%提升至 82%，境外线下销售收入占总 营收比例从 58%下滑至 11%；2018-2021 年公司国内市场销售占比从 8%下滑至 7%， 其中国内线上销售占总营收比例从 1%提升至 5%，国内线下销售占总营收比从 7%下滑 至 2%。从境内和境外、线上和线下公司业务毛利率对比看，2018-2021 年公司境外市场 平均毛利率为 47.90%，高于国内市场 11.65pct；2017-2021 年公司线上渠道平均毛利率 为 54.23%，高于线下渠道 21.54pct，因此境外市场盈利能力明显好于国内，线上渠道毛 利率明显好于线下。由于公司业务结构以境外为主，且线上销售比例大幅增加，公司整 体盈利能力也有大幅改善。
公司盈利能力行业领先，2021 年以来受原材料成本上涨、人民币升值等多因素影响盈利 能力短期下滑。公司产品主要以海外市场为主，且主要以线上渠道为主，盈利能力较强。 2019-2022H1 年 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 48.66%/56.10%/47.35%/47.02% ，同比 +15.64/+7.44/-8.75/-4.27pct，归母净利率分别为 11.43%/21.85%/12.06%/12.20%，同 比+9.19/+10.42/-9.79/-4.01pct。2020 年以来公司毛利率均高于同行业三家可比公司， 盈利能力业内领先。2021 年以来公司净利率有所下滑主要系便携式储能市场竞争者数量 有所增加、人民币升值、主要原材料价格及头程运费上涨等因素综合影响。
公司费用率整体维持在 30%左右波动，研发费用大幅提升。公司销售便携储能产品以线 上渠道为主，整体呈现出高毛利率高销售费用率特征。2018-2021 年公司销售费用率、 管理费用率（不含研发费用）、财务费用率平均值分别为 22.85%/5.39%/1.09%，2018- 2021 年合计期间费用率（不含研发费用）分别为 26.10%/33.57%/27.17%/30.51%。公 司研发费用大幅增加，2018-2021 年从 868 万元增加至 6451 万元，2021 年研发费用率 约为 2.79%，同比+0.60pct。
