商业模式巩固领先优势，供应链构筑核心壁垒。
加盟体系成熟，单店模型富有吸引力。目前，绝味、周黑鸭、煌上煌均开放了加盟模式， 以寻求门店体系的扩张。在加盟方面，绝味具备先动优势，经过多年探索，公司已经探索 出成熟、标准易复制的单店模型。加盟初期投入上，相较于煌上煌、周黑鸭，绝味的加盟 店所需的加盟费、保证金等均相对更低。对下沉市场潜力的挖掘是卤制食品行业增量的重 要来源，综合诸因素，我们认为绝味的单店模型更易在渠道下沉的竞争中占据先机并保持 领先优势。
加盟管理体系成熟完善，为公司良性发展奠基。公司的加盟商管理能力卓越、经验丰富， 巡店系统高效，分级管理、激励与考核机制完善。为实现高质量、可持续的生态发展，公 司设计并推行了加盟商委员会体系，该体系包含全国总会、片区委、省级分委会及战区委 四个层级，其中片区委被赋予了一定的自主决策权。加委会体系为公司与加盟商架起沟通 与互动的桥梁，使公司得以有效地推行共同价值观和加盟商一体化建设，提高加盟商的凝 聚力。目前，公司共有 116 个战区委工作小组，逾 3000 家加盟商，形成了协同发展、合 作共赢的渠道体系，为公司生态的持续发展打下稳固基础。
通过多年筛选，目前公司合作的加盟商对绝味认可度、忠诚度均较高。考虑到头部加盟商 的管理运营能力、抗风险能力、团队基础更好，开店存活率更高，公司正在持续扶植大加 盟商、倾斜资源，提高单个加盟商的带店率，管理效能有望被进一步提升。
周黑鸭主要销售包装产品，且产品定位于中高端，因此定价较高，而绝味鸭脖、煌上煌则 将产品定位于大众消费品，主打高性价比，覆盖消费人群更广。以鸭头为例，绝味售价为 8 元/个，煌上煌售价为 7 元/个，而周黑鸭单个售价则接近 10 元。相较于高线城市，下沉 市场人群消费力稍弱，周黑鸭的中高端定位使其在下沉过程中或将需要调整定价，绝味的 产品定价模式则可以高度适配下沉，更有利于未来市场的拓展。
由于产品定位不同，绝味与周黑鸭品牌效应存在一定差异，周黑鸭前期以直营为主，注重 门店运营质量，品牌势能较强。绝味鸭脖品牌由于前期打下了良好的规模基础，拥有更好 的品牌动能。休闲卤制品具有即食性，以冲动消费为主，注重购买便利性，大规模的拓店 可以抢占消费者心智。同时，休闲卤制食品的口味特点鲜明、成瘾性较强，消费者对品牌 的忠诚度也相对更强，率先培育消费者习惯尤为重要。因此，我们认为，在卤制食品行业 当前的发展阶段，高效快速渗透市场，在占据较大市场份额后再逐步提升品牌势能、以大 规模倒逼品牌认知，是更适配休闲卤制品消费特点的发展策略，绝味未来品牌效应的进一 步提升值得期待。
分布式产能下拓店选址受限程度更低。供应链是卤制食品行业的动脉，产能的分布与供应 链的运作效率是影响规模扩张节奏与盈利能力的重要因素。绝味食品总产能体量较大，共 有 21 个生产基地（2 家在建），平均一个生产基地覆盖 1.5 个省级行政区，且公司与加盟 商共担物流费用，这使各地区拓店选择更为丰富、下沉阻力更小。周黑鸭现有 4 大投产工厂，平均一个基地需要覆盖约 5 个省级行政区；煌上煌共有 8 个生产基地（3 家在建）， 平均每个基地覆盖约 3 个省级政区。由于产能分布较为集中，周黑鸭、煌上煌在拓店过程 中更易受配货距离原因制约。
绝味自有的供应链体系是其经营效率的重要驱动力。绝味于 2018 年通过旗下网聚资本设 立上海绝配柔性供应链服务有限公司，作为主业和美食生态的大后方。绝配集冷链运输、 大型仓储、城市分拨、城际运输、生鲜配送、卤味代工、央厨产业园于一体，主要为绝味 食品及其被投企业服务，此外，自 2019 年起绝配亦拓展了外部业务，为华莱士、曼玲粥 店等知名连锁品牌提供服务。 目前，绝配拥有 2 个 6 万吨级冷库，36 个城市分流、分拨仓，以及直达全国 21 个省会城 市、延伸 50 个周边城市的冷链运输整车、零担线路。在智能化方面，绝配持续对优化算 法进行投入，从在途时效、运输费用多维度优化企业库存与运输成本。在信息化方面，绝配配置了 OMS、WMS、TMS、BMS、易订货等信息系统，覆盖产品配送全流程，在提高 配送效率、实现流程可控的同时支撑企业以销定产。
分布式的产能布局与高效运转的供应链使绝味配送效率优于同行。绝味已经实现了“当日 订单，当日生产，当日配送，24 小时开始售卖”。一般而言，绝味的门店可以在上午通过 系统报单，傍晚工厂完成生产、包装拣配，晚上物流车进行配送，当晚 12 点或次日上午 即可到达门店，而周黑鸭推介会材料显示，其 80%门店为 24 小时送达，100%门店 48 小 时送达。 绝配全程冷链、日配日达的高效配送有效保证了食品质量与口味，减少了产品损耗，提高 了企业经营效率。以绝味的周转情况作为参考，2021 年绝味食品、周黑鸭、煌上煌存货 周转率分别为 5.23、4.20、2.05。依托高效的供应链体系，绝味的周转率水平相较于同行 业其他品牌更为出色。
优秀的供应链体系与门店的规模化布局相辅相成。在物流费用方面，由于门店数在年内动 态变化，仍然以（当年门店数+上年门店数）/2 计算各年有效门店数。从基于有效门店数的单店运输费用来看，对比周黑鸭、煌上煌，绝味的运输成本优势更显著。周黑鸭直营店 占比较高，门店总数更少，运输距离长，煌上煌与绝味门店结构类似，但门店数量少，二 者单店运费均高于绝味。
