风电老兵，光/氢新秀，助力华电实现新能源装机目标。
“十四五”华电集团新能源新增装机 CAGR 高达 48%。2021 年 3 月中国华电集团 表示，“十四五”期间华电集团力争新增新能源装机 75GW，“十四五”末非化石 能源装机占比力争达到 50%，非煤装机（清洁能源）占比接近 60%，努力于 2025 年实现碳排放达峰。截至 2021 年底华电集团控股发电装机容量达 178.72GW，其 中火电装机 120.49GW，水电装机容量 28.79GW，风电及其他发电装机容量 29.44GW。 我们预计 2022-2025 年华电集团新增新能源装机分别为 10.6/15.0/20.0/24.4GW， 2021-2025 年新增装机 CAGR 高达 48%。
依托华电集团，新能源业务增速有望高于行业水平。公司为华电集团旗下唯一工 程类上市公司。2016-2020 年公司新能源业务的增长主要来源于集团外的市场化 竞争，随着华电集团新能源装机容量的快速扩张，我们预计公司有望获得较行业 增速更快的业务增速。
全年风电公开招标容量已破历史纪录，全年招标量有望接近 90GW。据不完全统计， 2022 年初至今风机公开招标总容量已达 68.30GW，其中陆风招标 55.44GW，海风 招标 12.86GW。从业主结构来看，华能集团 9.15GW，国家能源 6.84GW，国家电投 5.92GW，华电集团 5.73GW，大唐集团 5.70GW，中国电建 6.33GW，三峡集团 4.72GW。 目前全年风电公开招标容量已经超过 2019 年创造的历史记录。结合当前项目进 度，我们预计全年海上风电公开招标容量为 15-20GW，陆上风电公开招标容量有 望达到 70-80GW，考虑到部分陆上风电项目采用非公开招标形式，全年风电招标 容量有望接近 90GW。
2022-2025 年全国陆风/海风新增装机 CAGR 分别为 24%和 40%。2021 年随着“双 碳”目标的确立、两批“风光大基地”的逐步实施，我国风电发展全面进入平价 高速发展时代。受抢装后新项目前期手续耗时较长、多点散发疫情、大兆瓦风机 定型等因素影响，预计 2022 年全国陆上和海上风电新增装机容量分别为 45GW 和 6.5GW。根据产业链信息，我们预计 2023-2025 年全国陆上风电新增装机容量分别为 79GW/75GW/85GW；此外，预计年内面向老旧机组改造和分散式风电市场的针对 性文件有望出台，陆上风电新增装机容量有望进一步上修。海上风电方面，结合 各省份发布的海上风电相关规划，我们预计 2023-2025 年全国新增装机容量分别 为 12/15/18GW。2022-2025 年全国陆风/海风新增装机 CAGR 分别为 24%和 40%，风 电迎来海陆景气共振。
“十五五”期间全国海风新增装机容量有望超过 100GW。根据各省已发布的海上 风电相关规划，“十四五”期间启动前期工作但不在当期建成并网的装机容量约 100GW，考虑到后续针对“十五五”装机的增量规划的出台，我们预计“十五五” 期间全国海风新增装机容量大概率将超过 100GW，年均新增装机容量 20GW，较“十 四五”年均水平增长 52%，海上风电开启景气十年。
海外陆风市场相对平稳，海风市场 2025 年启动高增。结合第三方机构预测，我 们预计 2022-2026 年海外陆风新增装机容量将保持在 40-50GW 之间，随着新兴经 济体陆续提出双碳目标并将新能源作为经济增长的重要抓手，新增装机容量有望 保持稳健增长。根据全球风能理事会预测，2025 年开始海外海上风电新增装机容 量将进入快速增长期，增量装机贡献主要来自欧洲和北美市场，2021-2026 年海 外海风新增装机 CAGR 达到 33.1%，2026-2031 年新增装机 CAGR 达到 19.5%，2025年开始海外海上风电装机将开启高速增长。
三大产能基地+移动工厂服务全国风电市场。公司陆上风电塔筒业务主要依托位于 天津的华电重工机械有限公司和位于武汉的武汉华电工程装备有限公司，前者主 要覆盖北方的风电塔筒需求，后者主要覆盖南方需求。除了天津和武汉公司以外 公司在全国各地通过租赁形式设立了众多移动工厂进行风电塔筒的生产与销售。 目前公司天津塔筒产能约为 400-500 套/年，武汉产能约为 300-360 套/年（不含 移动工厂）。公司海上风电塔筒、管桩与升压站业务主要依托位于唐山曹妃甸的 华电曹妃甸重工装备有限公司，塔筒产能约为 150 套/年，管桩产能约为 80 套/ 年。
唐山海风规划出台，公司凭借区位优势有望受益。2022 年 10 月，唐山市人民政 府发布《唐山市海上风电发展规划(2022-2035 年)》和《唐山市海上风电发展实 施方案(2022-2025 年)》，规划提出：到 2025 年，唐山市累计新开工建设海上风 电项目 2-3 个，装机容量 300 万千瓦；海上风电装备制造产业初具基地化、规模 化，累计总投资达到 50 亿元以上。到 2035 年，累计新开工建设海上风电项目 7-9 个，装机容量 1300 万千瓦以上。目前，唐山市已建成投产海上风电项目 1 个，装 机容量 30 万千瓦，也是河北省唯一开发建设海上风电项目的城市。公司凭借在唐 山曹妃甸良好的区位优势有望充分享受唐山海上风电发展红利。
累计完成海风项目施工 3.5GW，累计市场份额大约 13%。截至 2022 年上半年，公 司参与建设海上风电项目 26 个，项目装机容量 350 万千瓦，在全国已并网的海上 风电项目中市场份额大约 13%；其中以施工总承包模式承建的项目 190 万千瓦， 以 EPC 总承包模式承揽的项目 20 万千瓦；完成了 450 余套单桩基础施工、550 多 台风机安装，累计敷设海底电缆 1,000 余公里。
布局海风工程十余载，采购新施工船充实施工能力。公司从 2010 年开始准备海风 业务，2014 年采购了国内第一台自升式施工平台华电 1001 号，此后公司又通过融资租赁等形式长期使用振江号、华电中集 01、华电中集 02、华电博强 02、恒 泰一号、华电博强 01、国能博强 01、华电稳强等施工船。为了适应机组大型化的 趋势，公司在 2021 年 12 月与上海博强集团签署“博强 3060”号风电安装船租赁 合同，由中集来福士负责生产，这是“3060”系列海上风电安装平台的首艘产品， 桩腿长度达到 120 米，吊重达到 2200 吨，作业水深 65 米，可满足 16-20MW 海上 风电及深水导管架的施工要求。“博强 3060”预计将于 2023 年三季度投入使用， 将极大提高公司深远海海上风电安装能力。
依托钢结构业务优势适时介入光伏支架领域
在光伏支架领域，目前光伏行业进入“大规模”发展时期，各地规划的基地类型 普遍以百万、千万兆瓦的规模出现，同时“分散小型化”户用光伏市场也迎来发 展机遇，光伏建筑一体化（BIPV）等多形态光伏应用受到市场高度关注。公司以 山西省光伏电站建设为契机，建立与当地政府及华电集团区域公司的互利共生、 互惠共赢的协同发展局面，发挥公司在生产、制造、加工等方面的优势，进行光伏支架生产，努力提高 EPC 业务开拓能力，寻求向产业链上游延伸。
华电集团高度重视氢能业务，公司作为核心平台有望充分受益
公司承担华电集团“揭榜挂帅”和“十大重点科技项目”任务，重点对氢能应用 领域关键技术进行攻关。2021 年 11 月公司氢能事业部顺利完成泸定水电解制氢 项目，该项目为国内第一个氢能全产业链科研项目，集合了自主研发的水电解制 氢、固态储氢、液态储氢和燃料电池的全产业链装备。公司推动包头达茂旗、青 海德令哈两个项目落地。包头市达茂旗 200MW 新能源制氢示范工程规划了 120MW 风电和 80MW 光伏，配套建设电解水制氢站和电化学储能 2 万 kWh；不超过项目新 能源总发电量的 20%输送电网，其余电量用于配套的制氢站消纳。项目建成后风 电光伏年发电量达 5.65 亿 kWh，年制绿氢量达 7800 吨。华电集团高度重视氢能 业务布局，公司作为公司氢能业务的主要载体有望充分受益。
