行业进入成长期中期，机队规模成为核心竞争因素。
国内高空作业平台租赁行业起于世纪初，兴于 2016 年，现已进入成长 期中期。2011 年及之前国内可供租赁的高空作业平台约为 3000 台，主 要应用于造船业；随着建筑业的兴起和多家企业入局，设备保有量快速 增长，同时应用领域逐渐拓展至多行业，持续出现的新需求刺激各种规 模租赁商积极拓张机队规模；随着需求增速放缓，设备保有量增速逐渐 降低，租赁商头部集中趋势进一步加强，行业成长期中期特征趋于明显。
国内高空作业平台租赁行业目前仍处于成长期中期。虽然增速开始降低， 但国内高空作业平台租赁商设备保有量增速的绝对值仍处于较高水平， 2021 年行业保有量增速为 57%，较 2020 年低 16.7pct；同时为了获得定 价权和竞争优势，头部租赁商仍积极拓张机队规模，2021 年 CR3 保有 量增速为 80.18%，较行业保有量增速高 23.18pct。行业平均出租率为 90.58%，较美国高空作业平台租赁行业成熟期稳态出租率 70%高 20.58pct，设备处于超负荷运转状态，租赁商仍有增加机队规模的动力。
高空作业平台租赁价格呈下降趋势，但降价速度将趋缓。受到设备国产 化、竞争加剧等因素影响，主要高空作业平台设备类型的租赁价格于 2015 年到 2022 年上半年下降了约 60%，年化降价幅度为 13.5%。通过 复盘发展历史，我们认为导致高空作业平台租赁价格下降的因素的影响 程度将逐渐降低。设备保有量快速增长并未影响头部租赁商的毛利率表现。2019-2021 年 宏信建设和华铁应急的高空作业平台设备保有量分别增加了 385%和 422%，但毛利率并未受到显著影响，2021 年随着疫情影响出清，两家 头部租赁商的高空作业平台租赁业务毛利率均超过了 50%。
因素一：高空作业平台国产化带来设备售价趋稳，但仍处于较高水平。 2019年至2020年高空作业平台设备国产化推动设备售价大幅下降，2020 年之后降价速度趋缓，未来售价将逐渐稳定。全球领先的 Genie 凭借其 领先的技术优势在中高端高空作业平台市场上占据领先地位，产品的价 格也相对更高。其次是国内领先的浙江鼎力和临工重机具有一定溢价能 力，价格也相对更高。其他企业如星邦智能、徐工机械、中联重科等基 本采取跟随定价的方式，价格基本接近。
因素二：租赁厂商积极增加设备保有量提高行业供给，且降价速度慢于 设备增速。随着租赁商设备保有量的持续增加，租赁市场竞争加剧是导 致租赁价格持续下降的重要原因之一。国内高空作业平台保有量从 2015年的 3.5 万台增加至 2021 年的 37.5 万台，年化复合增速为 48.5%，较同 期租赁价格的年化降价幅度高 35pct。45 米臂车、自走式高空作业平台 等新型设备保有量增加，高空作业平台的应用领域逐渐渗透至风电等新 行业，使得租赁价格下降速度慢于设备供给量增加速度。
设备保有量快速增长并未影响头部租赁商的毛利率表现。2019-2021 年 宏信建设和华铁应急的高空作业平台设备保有量分别增加了 385%和 422%，但毛利率并未受到显著影响，2021 年随着疫情影响出清，两家 头部租赁商的高空作业平台租赁业务毛利率均超过了 50%。
2025 年国内高空作业平台租赁市场将达到 234 亿元。参考美国高空作业 平台租赁市场的发展历程，我们认为国内高空作业平台租赁市场将呈现 以下发展特点：1）租赁商主导趋势不变，设备保有量占比将长期保持 在 85%-95%区间；2）设备保有量增速逐渐降低，目前保有量基数较低， 且头部租赁商设备都积极提高保有量，国内设备保有量将在 2022-2025 年持续增长但增速逐渐下降；3）租赁价格缓慢下降，随着租赁商设备 保有量增加，高空作业平台设备的租赁价格将持续下降，但是高价值量 设备占比将逐渐提升对冲设备提供量增加对单价的不良影响；4）出租 率逐渐降至稳定状态。综合以上因素，我们预计 2022-2025 年国内高空 作业平台租赁市场空间将分别为 145/177.41/208.33/234.4 亿元。
