能源结构持续改变，调节性电源需求激增。
大规模限电情况连续第二年出现，高峰时段电力供应紧张情况短期难以改变。由于去年 全国多省份出现了限电情况，对经济和民生产生了一定影响。为了避免限电再次发生， 今年国家在多次会议上强调了保障电力供应，明确提出了杜绝拉闸限电再度上演。各级 地方政府为此也积极开展了许多工作，包括保障电煤、燃气、燃油供应、发放补贴支持 电力企业经营、推动电力体制改革和出台虚拟电厂政策引导负荷侧用电。但随着高温天 气来临和用电需求快速复苏，多地再次出现了有序用电情况，川渝地区更是出现了大面 积限电。我们认为今年在政府已经做好充足准备情况下，限电情况再次发生，体现出我 国目前电力系统冗余很少，可靠性下降的现状，而这些问题都难以快速解决，短期内我 国高峰时段电力供应紧张的情况可能会持续发生。
我们认为连续两年发生限电情况的主要原因是我国可靠性电源不足。过去两年导致我国 限电情况发生的原因不尽相同：从需求侧看，去年我国率先走出新冠疫情，用电量持续 高增，多地电网用电负荷创新高，而今年 7 月开始我国逐渐摆脱新一轮疫情影响，叠加 多地高温天气导致多地电网用电负荷再创新高。而从供给侧看，去年由于能耗双控政策 推进以及煤价高企，煤电机组出力受到影响，而今年则由于极端高温天气影响，水电出 力显著下降。但过去两年导致限制限电发生的共通原因则是由于我国装机结构持续改变， 发电端出力稳定性下降，可靠电源出力与高峰用电负荷间存在缺口。
疫情影响消退叠加高温天气，用电需求快速复苏。7 月份全国全社会用电量 8324 亿千瓦 时，同比增长 6.3%。根据国家能源局数据，分产业看，第一产业用电量 121 亿千瓦时， 同比增长 14.3%；第二产业用电量 5132 亿千瓦时，同比下降0.1%；第三产业用电量 1591 亿千瓦时，同比增长 11.5%；城乡居民生活用电量1480亿千瓦时，同比增长 26.8%。分地区看，东、中、西部和东北地区全社会用电量增速分别为4.6%、10.5%、7.9%和2.2%。
电网最大用电负荷创历史新高，提高了用电高峰时期对发电端的出力要求。2022 年 7 月 我国全国主要电网最高用电负荷合计值达到 12.6 亿千瓦，同比增长 5.6%，创历史新高。 分区域看，除了东北电网，其余区域电网在 7 月的用电负荷均创历史新高。最高用电负 荷不断提高对电源侧的出力和电网运行都提出了更高要求，在电力系统无法稳定运行时， 电网被迫采取有序用电乃至拉闸限电的方式引导负荷侧降低需求。
今年三季度受极端天气影响，多个流域来水同比显著减少，影响了水电出力，导致川渝 地区以及华东地区出现大面积限电。根据各上市公司公告，2022 年第三季度溪洛渡水库 来水总量约 422.69 亿立方米，较上年同期偏枯 20.49%；三峡水库来水总量约 1006.83 亿 立方米，较上年同期偏枯 54.40%。澜沧江流域来水同比偏丰 2-3 成，但因第三季度主汛 期（7-9 月）来水同比偏枯 3-4 成，前三季度来水总体同比偏枯 1-2 成。澜沧江的来水也 明显偏枯。来水减少显著影响了水电出力，即使在多家公司有新机组投产、联合调度增 发电量的情况下，三季度整体发电量也明显低于预期。
过去十年我国火电装机占比持续下降，由 2011 年的 72.5%下降至 2022 年 7 月的 53.4%， 而风光装机占比则由 4.5%上升至 28%，不可靠电源占比持续提升。过去十年我国火电 和水电装机容量占比持续下降，水火电合计装机容量占比由 2011 年底的 94.3%下降至 2022 年 7 月的 69.8%，而核电装机占比仅从 1.2%小幅提升至 2.3%，整体看可靠电源装 机占比持续下降，不可靠电源装机占比提升，电力系统稳定性下降。过去十年我国火电发电量占比持续下降，但明显高于装机占比。根据中电联数据，过去 十年我国可靠电源发电量占比下降，由 2011 年的 98%下降至 2020 年的 88.3%，但仍维 持高位。
为了保证电力系统的平稳运行，需要留有备用机组，我国各省合理备用率通常在 13%- 15%，因此可用装机容量需高于用电负荷。为了保障电力供应，电力系统可用装机容量 要高于用电负荷（可用装机容量=用电负荷×（1+合理备用率）），因此需要留有部分机 组以备急用。
由于可靠电源装机容量下降，在某些时段我国部分区域出现装机出力将低于用电负荷的 情况，造成限电发生。以今年 7 月为例，7 月全国最高用电负荷达到 12.59 亿千瓦，按 照合理备用率 14%计算，当时实际需要装机 14.35 亿千瓦。考虑各类电源特性以及正常 检修需求，假设火电、水电、核电、风电和太阳能在极端情况下可用容量比例分别为 90%、60%、95%、10%和 0%，我国 7 月可靠装机容量约为 15.06 亿千瓦，与总需求装 机接近，电力系统达到紧平衡。
而实际运行中，由于物理限制，全国电网并不是完全互 联互通、盈缺互济的，必须分省平衡，因此在我国电源分布并不平均的情况下，全国数 值的紧平衡就意味着部分地区在极端情况下会缺少电源出力。以 8 月份的四川为例，在 极端高温天气影响下，四川本省用电负荷激增而水电出力大幅下降，导致了电网被迫采 取限电措施，影响了川渝及华东地区的用电。
我们认为由于可靠性电源装机规模难以快速提升，叠加由于高温天气导致四川湖北等地 水电站蓄水量明显下降，到今年冬季枯水期来临时，我国部分省份可能会再度出现有序用电情况。而根据电规总院预测，到 2023 年，我国将有 6 个省份电力供应紧张、17 个 省份电力供应偏紧。
我们对未来三年可靠性电源缺口进行测算：将假设条件应用在 2023 年-2025 年：（1）极 端情况下，夏季火电、水电、核电、风电和太阳能可用容量比例分别为 90%、60%、 95%、10%和 0%，冬季火电、水电、核电、风电和太阳能可用容量比例分别为 90%、 40%、95%、10%和 0%；（2）可用装机容量=用电负荷×（1+合理备用率），合理备用率 为 14%；（3）水电（不含抽蓄）、核电、风电、太阳能发电并网装机量平均增速分别为 2.5%、7%、18%、23%（风光为平均增速，三年不一致）；（4）2023-2025 年全国最高用 电负荷同比增长 7%。经测算，三年火电及可靠性电源装机缺口约为 1326 万千瓦、 10417 万千瓦，20162 万千瓦。
长期看，我国用电需求和负荷伴随经济增长有望持续增加，若可靠性电源装机建设不足， 限电情况还将频发。若想缓解电力供应紧张的情况，我们认为目前从电源侧看有几条路 径：1）增建火电尤其是燃机机组应对高峰用电；2）加大新能源大基地开发力度，通过 火水电调节新能源提高可靠电源装机规模；3）超额建设新能源，通过足够多的备用装 机容量保障可靠性电源规模；4）大力发展储能尤其是超长时储能技术。
