衰退预期压制短期价格，资本开支低迷造成长期影响。
22Q2 以来，伴随美联储加息导致的全球需求预期下滑影响，以及俄乌冲突影响消化， Brent/WTI 原油期货整体回落，10 月 27 日收盘价分别报 96.96/89.08 美元/桶，较 6 月的前 期高点回落 21%/26%，而由于人民币汇率波动，叠加东亚溢价存在，INE 期货 10 月 27 日 收盘价报 678.9 元/桶，较 6 月的前期高点仅下跌 12%。加息、能源危机等因素导致的全球 经济衰退预期持续压制国际油价短期走势。
另一方面，供给端力量支撑油价在高位的运行，10 月初 OPEC+产量会议意外宣布 22 年 11 月至 23 年 12 月期间将减产原油 200 万桶/日，支撑油价在 10 月维持相对高位。据 OPEC， 自 21 年下半年以来，OPEC 及 19 个参与减产协议的 OPEC+国家减产量稳步增长，减产 持续超额执行。据 BP 统计，2021 年 OPEC+在全球原油贸易量中的占比约 2/3，市场影响 力显著。在经济衰退及新能源替代导致短期、长期需求承压的背景下，OPEC+对利润的关 注度高于市场份额，或导致其供给协同持续。
需求而言，中国、欧洲均出现需求承压，美国由于其战略石油储备（SPR）的快速释放， 10 月数据已接近 1984 年水平。若后续油价回落，SPR 补库存及中国、欧洲复苏将带动原 油需求回升。下游产品方面，美国汽油、柴油库存下行至 7 年低位，成品油表现仍然强劲。长期而言，全球原油资本开支自 2015 年以来显著下滑，据 IEA，2021 年全球原油资本开 支 7780 亿美元，较 2019 年仍下滑 11%。且其中 2/3 用于已开发资源的维护及增产，在已 开发资源的资本开支方面，中东国有石油企业及俄罗斯企业占 2/3。
与原油类似，天然气同样面临资本开支不足的窘境，尽管需求持续上升，但 2015 年以来的 低油气价格导致了截至 2021 年全球天然气资本开支仅 4210 亿美元，较 2019 年下滑 14%。 另一方面，天然气由于需求-供给分割及跨国/洲运输的障碍，需要液化设施、LNG 船、气化 设施的持续投资保障需求增长，而 2020/2021 年全球天然气出口能力总投资仅 138/233 亿 美元，分别较 2015 年高点下滑 58%/30%，由于资本开支到产能的落地需要 3-4 年时间， 导致供给缺口或中长期存在，在需求稳健的假设下，全球天然气价格较 2016-2021 年整体 走高。2022 年的全球天然气高价已驱动沙特阿拉伯、尼日利亚、阿联酋等产气国加大 LNG 出口能力投资。
