下游应用多点开花，产能扩张保发展。
产品矩阵多元，下游应用广泛。电子真空器件主要应用场合多为高频、 高压、大电流等严苛环境，凭借多年积累，公司已成功开发了包括高压 真空继电器、陶瓷高压真空电容器、陶瓷真空开关管、高压直流接触器、 交流真空接触器和大功率磁控管、氢闸流管等在内的系列产品，产品军 民两用，覆盖能源汽车及充电设施、传统能源、半导体设备制造、航天 航空及军工、光伏风能及储能、安检、辐照等行业。
下游应用一：新能源汽车+配套充电桩行业增长迅速，带动继电器需求 增长。 新能源汽车及充电设施快速发展，拉动高压直流接触器市场需求和市场 规模增长。继电器主要作用为控制系统和被控制系统，在电路中起着自 动调节、安全保护、转换电路等作用。传统汽车继电器主要应用于电路 开合控制，包括雨刷、车窗、车灯等电器，主要为低电压产品，电压区 间为 12-48V，而高压直流接触器主要用于主回路控制、预充回路控制和 充电控制等高压领域，承载的电流大，带有过流或接地保护功能，多被 用于电力开断和控制电路，其特点是可频繁的通断电路，以小电流控制 大电流，解决了传统继电器不能适应新能源汽车及快速充电设备高电压 的问题。
1）新能源车拉动继电器需求增长：2021-2022 年中国和全球先 后迎来新能源车 10%的渗透率拐点，汽车电动化加速发展。2021 年我国 汽车总销量将达到 2627.5 万辆，其中新能源汽车销量达到 352 万辆，新 能源汽车渗透率从 2020 年的 5%快速提升至 13%，2021 年成为中国电动汽车的元年。2021 年全球汽车总销量 8105 万辆，新能源车销量约为 650 万辆，2021 年全球新能源车渗透率达 8%，据 EVTank 和德勤预测，2022 年全球汽车销量将微增至8760万辆，新能源汽车销量将增长至861万辆， 渗透率从 8%提升至 10%，因此，全球将在 2022 年迎来电动车快速发展的 切换窗口。
2）配套充电桩带动需求充电桩：新能源汽车产业发展一方面 取决其自身性能提升，另一方面与配套充电设施完善程度密切相关。2017 年国家发改委、国家能源局等部委下发的《电动汽车充电基础设施发展 指南（2015-2020 年）》提出进一步大力推进充电基础设施建设，测算要 求到 2020 年我国车桩比例达到约 1:1 的配套水平。根据中德电动汽车 合作发展报告，截至 2020 年 6 月底，全国车桩比例 3.16∶1，距 1：1 的目标仍有较大差距。2018 年以来，国家和各地政府陆续出台了充电桩 建设及运营补贴政策，国家电网、南方电网、华为、阿里、宁德时代等 国有和民营企业也纷纷加快充电桩市场布局。国务院办公厅发布的《新 能源汽车产业发展规划。
公司：直流接触器技术发展多年，市场份额的提升空间广阔。公司在新 能源汽车与充电桩领域的主要产品是陶瓷高压直流接触器与接触点组， 接触点组除用于自身陶瓷高压直流接触器生产外，对外均销售给 GIGAVAC。 1）布局较早：2016 年 3 月，国力股份与客户 GIGAVAC 合资设立国力源 通，从事陶瓷高压直流接触器的生产与销售，GIGAVAC 的高压直流接触 器广泛应用于特斯拉的车辆及超级充电站上。 2）市场份额有较大提升空间：产品已广泛应用于多款品牌和型号的商用 车、乘用车以及充电设施，根据招股书，公司 2020 年约占国内新能源汽 车及充电设施高压直流接触器市场份额的 10%-20%之间，2019 年松下电 器、宏发股份共占据全球近 60%的市场份额，宏发股份占据国内约 40% 的市场份额，公司的市场份额与行业龙头仍有一定差距。
3）技术优势：公司是国内较早实现陶瓷高压直流接触器产业化的厂商， 可按照下游客户需求批量生产多系列产品，且在高压、大电流等苛刻条 件下，公司的陶瓷高压直流接触器具有高可靠性及使用寿命长等特点。下游应用二：碳减排目标叠加光伏装机成本下降，驱动光伏装机规模快 速增长。1）国内方面，随着光伏装机成本持续下行，“双碳”目标下“十 四五”期间将迎来市场化建设高峰，根据 CPIA 数据，预计国内年均光 伏装机新增容量为 70-130GW，保守估计 2022 年新增装机容量 75GW， 同比+37%。2）海外方面，为实现碳减排任务，多国进行了光伏装机规划， 市场增长确定性高，据CPIA预测，2030年全球光伏新增装机量将315GW， 累计装机量超 2000GW。
公司：产品应用于光伏逆变器、风电变流器中，收入稳步增长，份额低， 市场扩展空间大。公司产品包括陶瓷高压直流接触器、真空交流接触器， 目前公司产品陆续配套特变电工、新风光电子科技股份有限公司、东莞 新能安科技有限公司、阳光电源股份有限公司等下游新能源厂商，目前 在市场中建立了一定口碑，收入稳步增长，公司目前的市场占有率较低， 未来仍有较大扩展空间。
下游应用三：半导体设备零部件大市场，大陆低自给。1）半导体零部 件大市场：根据 SEMI 最新预测，2022 年全球半导体设备市场扩大到 1140 亿美金，仅考虑设备厂商所需的零部件，以设备厂毛利率 40%、设备的 直接材料成本占比约 90%（即不同类型的精密零部件产品），零部件占设 备市场的 50%来测算，2022 年全球半导体零部件市场超 300 亿美金。2021 年中国大陆半导体设备市场 296 亿美金，占全球的 29%%，是全球第一大 半导体设备市场。根据北京半导体行业协会的测算，2020 年中国大陆晶 圆厂采购 8 寸和 12 寸前道设备零部件金额约 4.3 亿，2023 年新增 50% 产能，按照设备、产线同时有零部件的采购需求，预计国内半导体零部 件市场规模在 2023 年将超过 80 亿元，到 2025 年有望超过 120 亿元。
2） 国产化率低，国内设备厂主要从海外采购：国产化率超 10%的有石英件 （Quartz）、气体喷淋头（Shower head）、边缘环（Edge Ring）等少数 几类，其余的国产化程度都比较低，特别是阀门（Valve）、规（Gauge）、 密封圈（O-ring）等几乎完全依赖进口。国产化程度低主要系半导体零部件技术要求高，在精度、材料加工方面国内厂商难以达到要求，同时 市场细分化、规模小，吸引力低。另外统计华清海科、中微公司等 6 家 设备厂的前五大供应商，第一大、第二大供应商基本都是海外厂商，国 内厂商主要是第四大、第五大供应商，位次靠后。
公司：产品应用于刻蚀、气象沉积等设备的射频电源，产品对标海外， 国产替代空间明确。公司主要生产陶瓷真空电容器及陶瓷高压真空继电 器。用于离子体刻蚀、增强气相沉积、气相清洗设备中射频电源。真空 电容器对标瑞士 Comet、日本明电舍等，公司产品具有耐压高、承载电 流大、损耗小、寿命长等特点，在性能参数等方面与国外竞争对手基本 相当，且生产成本较低，目前已与 ADTEC Plasma Technology、北方华 创、中微等设备厂建立了合作关系。根据公司测算，真空电容器约占刻 蚀机和薄膜沉积设备价值的 1%-5%，可推算 2019 年真空电容器在半导体 设备制造领域的国内市场份额约为 3.56-17.81 亿元，2021 年公司真空 电容器营收不足 4000 万，目前公司市占率仍较低，国产替代空间广阔。
下游应用四：国防开支稳步增长，军用真空电子器件需求增长。近年来 我国综合国力不断增强，为应对周边安全局势及国际关系的变化对国防 战略的调整，国防支出呈增长趋势，预计 2022 年大陆国防开支达 14760 亿人民币，同比增长 7%，预计 2022 年大陆军工电子市场规模达 3842 亿 元，同比+10%。
公司：军用产品进入门槛高，公司进入市场早，已取得认证及客户的广 泛认可。公司在军用产品主要为陶瓷高压真空继电器、陶瓷高压直流接 触器等。1）军用产品高门槛，进入壁垒高：航天航空及军工装备市场对 供应商的遴选极为严苛，需提前经过军品认证，准入门槛较高，一旦选 定供应商则不轻易更换。2）公司进入时间早，有强大的定制化经验：公 司是进入市场较早的国产军用高压真空继电器供应商，近年开发军用直 流接触器市场，在行内品牌知名度高，已取得军品认证资质及军品客户 广泛认可。另外公司有多强大的定制化生产能力，可为军用客户定向开 发生产。
下游应用五：传统能源领域，公司业务发展较早，产品技术成熟，收入 增长稳定。公司主要涉及产品包括真空交流接触器、陶瓷真空开关管等， 下游终端客户主要集中在煤矿、传统电力变电、配电、发电等应用领域， 主要聚焦于中压、低压细分领域，而行业规模较大的企业大多聚焦于中 高压、高压领域。下游应用六：安检、辐照设备市场，国产化起步整体较晚，公司打破海 外垄断。安检、辐照设备市场关键电子元器件长期依赖进口，上游供应 商多为国外厂商，公司打破海外垄断，自主研发生产的大功率闸流管、 大功率磁控管和大功率速调管已应用于安检和工业辐照系统，产品具有 调谐快、大功率、长寿命的特点，制造技术复杂，工艺难度大，应用准 入要求极高。
公司库存控制得当，产能利用率整体保持高位。（1）产销率：公司以“以 销定产”为主、部分定制化为辅，2018-2021 年，公司各细分产品的产销率均保持在较高水平，“以销定产”的经营模式不积压库存，有助于公 司控制生产成本。（2）产能利用率：2019 年，客户需求不足导致订单不 饱和，整体产能利用率下降，不同产品的产能利用率出现分化。2020 年， 新能源汽车等行业恢复高景气度，市场需求旺盛，产能利用率明显回升， 陶瓷高压真空继电器、真空交流接触器的产能利用率 90%+。
扩大新能源、半导体、军工等领域产品产能，突破产能瓶颈，保障长期 发展。公司 IPO 募投四个项目，其中三个生产项目，“真空继电器、真空 电容器生产项目”由母公司承担，调整后拟投入募集金额 1.36 亿元，扩 建陶瓷高压真空继电器、陶瓷真空电容器产能，应用于航空航天及军工、 半导体等领域，截止 22H1 资金投入进度已过半；“高压直流接触器生产 项目”拟投入募集金额 0.7 亿元，由子公司国力源通实施，扩充对公司 现有陶瓷高压直流接触器生产能力及产品型号，针对新能源汽车、光伏 及风电、储能等领域；“电子真空器件研发中心项目”，拟投入募集金额 0.3 亿元，由国力研究院实施，聚焦大功率速调管、大功率磁控管等长 期进口依赖的领域。
