坚持独立自主分布式数据库的稀缺标的。
专注于分布式数据库，技术水平全球领先。星环科技 2013 年成立于上海，是国内 大数据管理软件领导者，已累计有超过 1,000 家终端用户，且产品已落地以下知名机构 或其主要分支机构，金融行业包括中国银行、浦发银行、浙江农村商业联合银行等，政 府领域包括上海市大数据中心等，能源行业包括中国石油、南方电网等，交通行业包括 中国邮政集团、郑州地铁等，制造业包括湖南中烟等。
公司在发展中经历了多个重要节 点：1）公司 2013 年成立，随即发布了大数据基础平台 TDH2.0 版本，并于次年推出 Inceptor 关系型分析引擎、Slipstream 实时计算引擎，实现数据湖、实时计算两大热点功 能；2）2014 年公司被 Gartner 列入 Hadoop 的主流发行版列表；3）2017 年起，公司陆 续发布新品，包括分析工具 Sophon、云产品 TDC、分布式分析数据库 ArgoDB 和分布 式交易数据库 KunDB。2022 年，公司已被 Gartner 评为图数据库管理的全球代表厂商。
股权结构稳定，创始人保持控制权。发行人的控股股东、实际控制人为创始人孙元 浩，主要理由如下：（1）截至本招股说明书签署日，孙元浩直接持有星环科技 12.3% 的股份，为公司第一大股东，且在报告期内持续为发行人第一大股东。
（2）孙元浩与 范磊、吕程、佘晖及赞星投资中心签署了《一致行动协议》，确认 自 2019 年 1 月 1 日 起，范磊、吕程、佘晖及赞星投资中心与孙元浩在发行人有关重大事项中保持一致行动， 并约定上述各方在无法达成一致意见时，为提高公司决策效率，在不损害孙元浩合法权 益及保障公司整体利益的前提下，应以孙元浩的意见作为各方的最终共同意见。孙元浩 担任执行事务合伙人的赞星投资中心持有公司 8.3%的股份，孙元浩之一致行动人范磊、 吕程、佘晖分别持有公司 6.7%、1.7%、1.0%的股份。因此，孙元浩本人及通过《一致 行动协议》合计控制公司 30.0%的股份。
（3）报告期内，孙元浩一直担任发行人（及其 前身星环有限）的董事长及总经理，在发行人的董事会和日常管理决策中均能够产生重 大影响。（ 4）根据除孙元浩、范磊、吕程、佘晖及赞星投资中心以外的发行人其他股 东的书面确认，各方均认可孙元浩于报告期内作为发行人的实际控制人。
产品形成联动，长短期均有发力点。公司已形成大数据与云基础平台、分布式关系 型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，支撑客户及合作伙伴开发数据应 用系统和业务应用系统，助力客户实现数字化转型。 具体来看，公司的软件产品分为三部分：1）大数据与云基础软件：主要产品为企 业级多模型数据管理平台 TDH 以及基于 TDH 的云平台 TDC；2）分布式数据库：分布 式交易数据库 KunDB 以及分布式分析性数据库 ArgoDB；3）数据分析工具：数据分析 开发套件 TDS 以及智能分析工具 Sophon，其中 Sophon 多数用于金融下游。
人员增长明显，重视技术及研发。公司处在大数据领域，属于高技术且人才密集型 行业，需要大量研发与技术支持人员。2021年，公司员工人数为1024人，同比增速32%。 这其中 43%为技术支持与服务人员，如售后驻场人员；26%为研发人员；16%及 14%为 销售及管理人员。
营收高速增长，利润具有反弹空间。自成立以来，公司通过自主研发，在大数据领 域形成了多项核心技术，其中分布式技术处于业界先进水平；同时，公司积极市场开拓、 实施行业深耕，并注重客户渗透。报告期内，凭借良好的外部环境、高品质的产品及服 务、以及有效的市场销售策略，公司实现了主营业务的快速发展，营业收入规模持续扩 大。2019 年度、2020 年度及 2021 年度，公司分别实现营业收入 1.74 亿元、2.60 亿元及 3.31 亿元。2019 年至 2021 年，复合增长率为 37.80%。
主营来自于软件，总体毛利率较高。从营收结构来看，公司主营收入来自于软件产 品及服务，数据应用及解决方案的占比在逐步提升，而硬件部分收入占比逐年下降。2021 年公司软件产品及服务的占比为 78%，应用与解决方案占比为 16%，而软硬一体产 品占比仅 6%。从毛利率来看， 公司由于营收结构的优化，减少了硬件的占比，在拓展 业务的同时，保持了一定的毛利率 。2017-2019 年，公司综合毛利率保持在 60%左右。
下游专注于高价值行业，营收主要来自于金融、政府及能源。公司的数据管理软件， 由于存储数据量大、计算速度快、可处理数据类型多，已在多个高价值下游客户投入使 用。根据公司公告，2021 年，公司 43%收入来自于金融，28%收入来自于政府，11%来 自于能源行业。直销渠道并驱，渠道占比略高。公司的销售模式分为直销与渠道销售，渠道销售分 为项目合作伙伴及经销商。对于金融、交通及能源等行业大型客户，公司会使用直销模 式，直接像终端用户提供设计、签署销售合同并供货，最后提供调试培训优质服务。对 于其他客户，公司依靠系统集成商或应用开发商，可结合奇字又 IT 产品新的销售来交付给终端客户。经销商为买断式销售，目前占比较低。
费用率已现控制趋势，销售与研发占大头。公司过去由于 1)拓展市场、树立品牌并 推进国产替代，造成销售费用极高；2）承接科研项目并坚持自主研发，造成研发费用 高；3）向核心员工授予股权激励，产生较高支付费用，造成管理费用率高。根据公司 公告，20 及 21 年，公司销售、管理及研发费用已控制在 60%、40%及 40%左右，未来 有望进一步下降。
