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TTI 通过收购与整合成为全球地板护理龙头企业，产品在欧美市场居于前列。TTI （创科实业）成立于 1985 年，最早做电动工具代工；1999 年 TTI 开始寻求品牌转 型，先后收购了 Hoover、DirtDevil、Vax 等电动工具和地板护理领域的全球龙头品 牌。凭借公司优秀的供应链管理能力，制造方面的协同效应和渠道商良好的合作关 系，TTI 自 2010 年至 2020 年间业绩高速增长，复合增长率超过 20%。2020 年 TTI 地板护理业务营收约 11 亿美元。在吸尘器领域，TTI 保持美国市场份额第一，英国 市场份额第二的地位超过十年，且市场占有率仍持续提升；电动工具业务方面，TTI 在 2020 年度营收约 87 亿美元，位居全球第一。TTI 当前已成为拥有全球化销售网 络和供应链体系的跨国企业，在北美、欧洲和亚洲均设有研发中心，销售网络遍布 欧美、亚太、拉美等各个国家和地区，全球雇员超过 48000 名。得益于其市场地位 及经营规模，TTI 在 2019 年成为 50 只纳入港股核心指标恒生指数的成分股之一。
公司与 TTI 保持约 15 余年的稳定合作关系，吸尘器产业链协同粘性加强。公司从 2007 年开始与 TTI 开展吸尘器电机合作，2012 年正式进入 TTI 的 ODM/OEM 供应 商体系，为其提供整机生产。2021 年公司对 TTI 的销售额达 21.8 亿元，同比增长 33.67%，TTI 长期为公司第一大客户，采购收入占比超过 80%。与此同时，2017-2020 年公司占 TTI 的采购比例也逐年增加，目前已成为 TTI 吸尘器业务的主要供应商之 一，2020 年公司供应占 TTI 采购比例的 80.8%。短期来看，公司收入有集中度过高 的特点，但考虑到 TTI 的企业文化和全球领先地位，双方的合作关系仍有望长期保 持稳固。
公司电动园林工具已获初步认可，若量产有望增厚盈利。TTI 在电动工具领域仍保 持全球领先地位且营收占比较大，根据麦格理研究数据，TTI 在消费级/DIY 电动工 具领域市占率超过 50%。2021 年 TTI 电动工具收入 119.6 亿美元，全球排名第一， 同时在无绳电动工具领域全球排名第一，电动工具业务收入是地板护理业务的 10 倍。电机作为电动园林工具的核心零部件，德昌股份在该领域有深厚的技术积累， 目前研发的电动园林工具初步获得客户认可，若 2022 年量产有望为公司盈利贡献 增量。
HOT（海伦特洛伊）采购占比提高，利于公司切入个护市场。HOT 是一家成立于 1968 年美国得克萨斯州的企业，1972 年于纳斯达克交易所上市，最初专注于个人护 理家电业务，2004 年后扩展至环境清洁电器。凭借持续的品牌收购与有效的产品线 整合，HOT 产品在个护细分市场中有较高的市场地位。根据 EuroMonitor 数据，HOT 个人护理业务（当前与公司的主要合作板块）在美国的市场占有率为 9.7%，排名第 二；与公司合作的 HOT 旗下品牌 Revlon 在 2019 年度获得了 NPD 颁发“最佳线上 销售增长奖”（Largest Increase in Online Buyer Reach）；当前公司主要为其代工卷发 梳，系 2020 年度亚马逊美容和个人护理类畅销产品之一。
综合来看，环境清洁电器和个护小家电市场竞争激烈，国外市场较为成熟，产业链 的上中下游分工较为明确。短期来看公司客户集中度较高，TTI 是公司的第一大客 户，销售占比始终在 80%以上；HOT 和 TTI 两大核心客户销售占公司收入比例超过 95%。因此目前公司业绩对下游两大客户依赖程度较高。其中，TTI 在欧美市场地位 较为稳固，其电动工具有绝对的领先优势，公司若在清洁电器代工基础上，切入电 动工具的 ODM/OEM 业务，业绩有望步入新的成长赛道。
采购端：加强成本控制和渠道管理。针对不同原材料公司采用了多样化的采购模式， 标准化材料为“以销定采+安全库存”的采购模式；其他原材料则采用“下线结算”的采 购模式，即公司要求供应商将适量原材料放在公司仓库中，在公司实际领用并生产作为成品入库后才与对应供应商进行对账结算，该采购模式有效分散了公司的资金 使用，缓解公司的资金压力。公司通过自主开发的“供应信息交互 IT 平台”进行采购， 有利于供应商实时获取采购需求，有效降低沟通成本。同时，公司制定了规范的供 应链管理流程和稳定的采购渠道，保证了原材料的及时供应。 生产端：围绕 ODM/OEM 模式强化精益生产能力。合作模式环节为：品牌商/渠道 商进行市场分析和产品设计——公司转化概念并进行试生产——客户与公司讨论 出成品方案——公司规模化生产——客户进行渠道运营及销售。公司根据客户需求 快速生产，积极进行生产线优化。从而实现了从塑料粒子、金属材料到吸尘器整机 的全流程生产制造能力，是国内少有的具备吸尘器整机全流程完整制造能力的企业。 全流程的掌控在保证公司的品质控制能力，定制化生产能力的同时，也降低了公司 的生产成本。
销售端：重视与客户的良好合作关系。公司销售人员主要工作为大客户的维护及持 续开发，通过展会，业内联系等方式获取潜在客户资源。公司逐层审批，结合自身 产能情况判断订单是否能如期交付；订单交付后，销售人员通过持续跟踪客户反馈， 对采购、生产和研发环节不断优化，从而进一步降低生产成本，提升客户满意度。 公司销售的产品价格保持在较为合理的水平，综合报价及工艺水平始终在全球产业 链中具有较强的竞争力。 募投项目逐步落地，规模优势进一步显现。2020 年公司吸尘器干机、水机和个护小 家电产能利用率分别为 111.5%，114.8%和 103.7%，产能瓶颈对公司业绩增长形成 压制。根据公司募投资金使用规划，拟投资 4.8 亿元用于新增 734 万台小家电产品 项目建设；1.7 亿元用于越南工厂的 380 万台吸尘器项目建设（2022 年 7 月 16 日公 司公告称再增加 3700 万美元投资）。随着新建产能项目落地，客户需求进一步满足 有望拉动公司业绩增长；同时越南海外工厂投产利于公司规避外贸风险，生产成本 和经营稳定性进一步提高。
