渠道扩张空间广阔，效率与盈利水平持续提升。
经销渠道扩张节奏加快，供应链降本增效促进产品竞争力提升，渠道下沉动能 强劲。2021 年 8 月公司从卫龙引进张小三总担任公司副总经理职位，张总具备丰富 的流通渠道运营管理经验，加入公司后负责大营销全渠道运营管理，带领团队重点 推动了定量装流通装渠道的发展，为全渠道战略深入推进打下坚实的基础。
张总近 期从公司离职，其此前主管的业务已由其他具有丰富渠道运作经验的高管接管，公 司内部实现了平稳过渡。去年下半年以来，公司的经销商队伍扩张加速，产品方面 相应推出定量装、流通装以匹配经销流通渠道，促进渠道下沉。当前在广大的下沉 市场存在较多白牌、小牌零食产品，而公司作为零食知名品牌，产品研发实力出众， 且在供应链完成降本增效升级之后，可向消费者提供更加实惠且美味的零食产品（如 1 元/2 元流通装产品），竞争优势凸显，预计公司市场份额将不断提升。
经销渠道扩张的空间广阔，收入体量仍有较大提升空间。目前公司渠道下沉尚 在初始阶段，且市场仍较为集中在华中地区，2021 年收入规模为 22.8 亿元，其中 经销及其他渠道实现收入 14.8 亿元（占比 65.02%）。对标中国最大的辣味零食企业 卫龙美味，截至 2021 年 12 月 31 日，卫龙已与超过 1900 家线下经销商合作，覆盖 了中国约 69 万个零售终端，已经建立起完善的全国化经销渠道网络，2021 年卫龙 收入规模已增长至 48 亿元，其中线下渠道贡献 42.5 亿元（占比 88.5%）。未来随着 公司渠道下沉与区域扩张深化，收入体量有较大提升空间。
从容发力零食很忙等新兴渠道，乘新渠道快速崛起之东风实现销售端放量。得 益于供应链转型升级完成，2021 年下半年公司开始与平价零食专营品牌零食很忙进 行合作，建立起互惠共赢的合作关系。一方面零食很忙门店需要盐津铺子此类头部 零食品牌进行引流，另一方面盐津铺子公司也把握住零食很忙快速崛起的势能实现 销售放量。目前公司在零食很忙系统的月销已经达到 2000 万元，是零食很忙的第一 大产品供应商，且仍在增加 sku，后续月销量有望进一步提升。
零食专营渠道的运 营讲究快周转，而公司在供应链能力强化后，能够做到所供产品好吃不贵，符合消 费趋势，动销表现已得到了市场验证。公司也将受益于零食专营连锁门店的快速扩 张，据食评方，目前零食很忙在全国门店数量超 1200 家，且保持着每天新开约 2 家的开店速度，预计 2022 年营收规模有望达到 60 亿元。除零食很忙外，目前公司 已与前六大零食专营品牌进行合作，预计未来零食专营渠道的收入贡献将有显著提 升。此外，公司也积极拥抱社区团购、直播带货、O2O 等新零售渠道，供应高品质、 高性价比的产品，并做好各个渠道 sku 的区格，以维持全渠道的良性健康发展。
聚焦五大品类，体量逐步扩大促进供应链效率进一步提升。公司聚焦深海零食、 辣卤零食、休闲烘焙点心、薯片、果干五大品类，所选品类具备较大的市场空间且 公司具备一定的供应链优势，在全渠道发展带动下，有望逐步成长为 10 亿级以上的 大单品。参考休闲食品行业成功打造出细分赛道大单品的公司利润率水平，公司净 利率仍有较大提升空间。随着公司单品体量的增大，公司对于上下游的议价能力提 升，以及自身的规模效益放大，同时大单品也相应带动品牌势能提升，多力共振促 进公司各品类的盈利能力强化。
直营商超渠道调整优化，提升运营效率。过去直营商超渠道为公司渠道体系的 重心，2018 年以来持续实施商超“店中岛”战略，但商超持续被分流导致费用投入 的效果弱化。当前公司主动进行直营商超渠道的调整优化，一方面，减少直营商超 门店的数量，部分原为公司直营的商超卖场转交给有能力的经销商来运营，可充分 利用经销商的社会资源及运营管理能力提升整体商超系统的运营效率。截至 2022 年 6 月 30 日，公司直营的有49家大型连锁商超的 2148个KA卖场。此外，对商 超中岛战略进行调整，在部分面积小的门店投放专柜而非中岛，投放专柜的成本较 投放中岛显著降低，体现公司正强化费用控制、提升资源投放效率。
经销渠道占比提高拉动整体盈利水平提升。如第三章所述，直营商超渠道具有 高毛利、高费用的特征，实际净利率水平较低。而经销渠道由于费用投入相对较少， 净利率水平更高。2022H1 经销渠道（含新零售及其他渠道）营收占比为 68.5%， 目前经销渠道快速增长，未来随着经销渠道占比有望进一步提高，拉动公司综合盈 利能力提升。
总结来看，一方面公司实现品类聚焦，在供应链上持续精益，在保证产品品质 的前提下尽可能降低成本；另一方面，通过调整渠道结构同时优化渠道运营，优化 费用投放的效果。产品、渠道、供应链共同发力，未来盈利能力有望持续增强。
