便携式储能开拓者，先发优势铸就行业龙头地位。
公司是纯粹的便携式储能龙头，先发优势铸就行业龙头地位。公司于2011年在 广东深圳成立，早期以充电宝ODM业务为主。2017年公司依托现有技术积累切入便 携式储能行业，推出“电小二”品牌。2016年公司推出首款锂离子便携式储能设备， 同年推出“Jackery”品牌进军海外市场，2019年起公司联合天猫开创户外电源品类， 发力线上渠道拓展，“境内+境外”、“线上+线下”布局基本完成。近年来，公司 品牌持续入选亚马逊平台最畅销产品，已成为便携式储能垂直细分领域内的领先企 业。据中国化学与物理电源行业协会数据，2020年出货量口径下公司市占率16.6%， 营收口径下公司市占率22.0%，居全球第一，龙头地位凸显。2020年公司推出 “Geneverse”发力海外户储市场，有望进一步打开盈利空间。
两大产品线协同发展。目前公司产品主要包括便携式储能产品与太阳能板，其 中便携式储能容量范围主要在80Wh-2000Wh，功率范围主要在100W-2200W，便 携式太阳能板单片功率范围主要在60W-200W，与便携储能产品组合形成小型太阳 能发电系统，实现持续离网发电。从销售端看，便携式储能与太阳能板捆绑销售逐 渐成为主流。
股权结构稳定，管理架构清晰。公司上市后创始人孙中伟、温美婵夫妇直接或 间接合计持有公司66.28%股份，通过设立嘉美盛、嘉美惠两大员工股权激励平台合 计持有公司14.58%的股份，股权结构稳定，此外公司对下属子公司均为100%控股， 保障业务高效有序。公司业务结构清晰，子公司电小二负责国内“电小二”品牌推广与 经营，香港华宝负责海外“Jackery”品牌的便携式储能业务与“Generverse”品牌未来 即将推出的家庭储能业务。
股权激励计划完善，彰显公司发展信心。2017年至今，公司通过嘉美盛、嘉美 惠员工持股平台累计发布4次股权激励计划，累计授予233.08万股，覆盖高管与核心 技术骨干，彰显管理团队与员工对公司价值的认可与未来发展的信心。公司股权激 励将公司发展与员工利益深度绑定，调动员工积极性，激发企业活力，加快公司发 展步伐。
充分受益于海外渠道布局，便携式储能需求爆发驱动业绩高增。公司2015年起 打造“电小二”+“Jackery”品牌布局国内外便携式储能市场，2019年随较高能量密度的 便携式锂电渗透率持续提升，对传统铅酸电池与燃油发电机形成替代，海外便携式 储能市场迎来爆发。公司充分受益于前期产品与渠道布局，迎来业绩高速增长。 2019-2021年营收3.19/10.70/23.15亿元，同比增长55.23%/235.44%/116.38%。
归 母净利润0.37/2.34/2.79亿元，同比增长692.54%/541.43%/19.46%。其中2020年净 利润增速显著快于营收增速主要系公司利润率更高的便携储能产品实现快速增长， 而2021年公司净利润增速较慢，主要受材料成本与海运成本上涨等因素影响，公司 毛利率下滑所致。2022年前三季度公司实现营收22.30亿元，同比增长44.34%，归 母净利润2.55亿元，同比增长19.70%，营收与归母净利润增速较半年度回升主要系 德国市场及线下渠道品牌影响力及市场渗透率提升所致。
业务结构聚焦便携式储能，光储一体化成新风尚。从收入结构看，2018年以来 公司逐步聚焦便携式储能产品，2018-2021年分业务营收0.64/2.50/8.92/18.35亿元， 三年复合增速达206.10%。2018年起公司推出Solar Sage便携式太阳能板，2020年 推出Solar Generator系列便携式充储解决方案，带动配套光伏板销量高增，光储结 合购买成新风尚。从毛利率看，2018-2020年公司通过持续产品创新、不断优化产 品结构、提高产品质量、完善销售渠道，毛利率持续提升，2021年以来随着锂电材 料与光伏电池上游原材料价格高涨，市场竞争者的数量增加及全球海运运费上涨等 多重因素综合影响，公司便携储能产品与太阳能板业务毛利率达49.52%、40.06%， 同比-8.23pct、-8.02pct。未来随着上游原材料价格下滑与行业集中度提升，公司毛 利率仍有望重回升。
享受行业初期高毛利率红利，电商属性决定销售费用占据较大比例。公司作为 便携式储能的先行者，享受行业成长期高毛利率与净利率，2021 年以来受市场竞争、 原材料成本、海运成本等多因素影响，整体毛利率略有下降，但仍然稳定在 47%左 右的较高水平。公司费用率受销售费用影响波动较大，费用结构以销售费用为主，主要系公司为开拓便携式储能市场加大营销推广、培育消费者认知所致，2021 年期 间费用率 30.51%，其中销售费用达 24.41%，目前公司所有的“Jackery”、“电小二” 等品牌在国内外已具备较好的品牌知名度，营销推广工作初见成效。未来公司或将 在已有品牌基础上加大技术研发，突破高压、快充等多项新技术，持续保持公司产 品核心竞争力。
线上渠道与美日市场决定公司销售结构，能源危机助力欧洲市场快速放量。目 前公司渠道主要聚焦天猫、亚马逊、雅虎、乐天等线上第三方平台与线上官方自营 店，线上销售占比自 2018 年的 35.04%提升至 2021 年的 86.85%，而线上渠道占 比提升有助于公司以最小的成本精准定位用户需求，实现集研发、生产、品牌、销 售于一体的全价值链 M2C 模式，减少中间环节、降低营销成本。展望未来，公司仍 将聚焦以线上渠道为主、线下渠道为辅的销售模式，实现成本效益最大化。分区域 看，公司市场以海外市场为主，其中美、日为公司主要海外市场，2021 年营收占比 分别为 48.07%、35.08%，此外欧洲市场 2021 年实现快速提升，营收占比达 5.77%， 未来公司在进一步巩固美日市场优势同时发力欧洲市场，有望长期享受海外便携式 储能爆发红利。
销售模式决定高周转率，应收账款回款良好。公司以线上为主的销售模式决定 良好现金回款，2019-2021 年公司经营性现金流分别为 0.11/1.71/1.35 亿元，保持 良好状态，22H1 公司经营性现金流净流出 0.63 亿元主要系公司为应对行业快速发 展与成本压力下加大电芯采购。公司回款情况持续好转，一般能实现年内收回当年 主要营收，2019-2021 年应收账款占比持续下降。
