终端价格理顺将带动价差恢复，气化河南目标驱动需求增长。
1.1. 天然气市场化联动机制改革，全国多地已出台顺价措施
天然气市场化改革推进，居民用气上下游联动加速。自 2017 年《关于深化石油天 然气体制改革的若干意见》发布以来，我国天然气门站销售价格逐步实现居民和非居用 气价格并轨，鼓励市场化交易；国家管网公司成立，管输环节加强监管，管输费按照“准 许成本+合理收益”的原则制定。2021 年 5 月，《国家发展改革委关于“十四五”时期深 化价格机制改革行动方案的通知》，稳步推进石油天然气价格改革。按照“管住中间、放 开两头”的改革方向，稳步推进天然气门站价格市场化改革，完善终端销售价格与采购 成本联动机制。探索推进终端用户销售价格市场化。
多地已出台顺价政策，提价幅度 0.33 元/方。根据全国地级以上城市的气价政策梳 理，58%的居民用气和 51%的工商业用气自 2021 年海外气价上涨以来未实行过调价； 多数地区调价滞后，本轮气价上涨亟待传导，价格有待进一步理顺。从 2023 年已经进 行调价的城市来看： 1）居民用气方面，2023 年 26 个城市进行了调价，占比 9.5%；调价的 26 个城市2023 年第一阶梯居民用气平均气价 2.87 元/方，平均上调幅度约 0.199 元/方。 2）工商业用气方面，2023 年 35 个城市进行了调价，占比 12.8%；调价的 35 个 城市 2023 年非采暖季工商业平均气价 3.83 元/方，采暖季工商业平均气价 4.11 元/方， 平均上调幅度约 0.365 元/方。 按照城市燃气用气量中居民用气与非居民用气的比例为 20%：80%进行计算，2023 年已调价地区平均调价幅度为 0.33 元/方，城市燃气公司价差有修复。
1.2. 河南省价格政策改革启动，下游居民顺价在即
河南省天然气市场化改革看齐全国，居民顺价在即。河南省目前主要参照的定价政 策依据仍为 5 年前颁布的《河南省城镇管道天然气配气价格管理办法（试行）》，2023 年 4 月，河南省发改委发布《河南省“十四五”时期深化价格机制改革实施方案》，看齐全 国改革方向，提出：适时放开非居民天然气价格。适应“全国一张网”改革举措，完善 天然气管道运输价格形成机制，合理制定和调整省内天然气管道运输价格。健全天然气 上下游价格联动机制，严格监管配气价格，探索建立城燃企业购气成本约束和激励机制 等。我们认为，随着价格机制改革深入，公司城燃端与管道业务将发挥一体化优势，逐 步实现城燃价差的修复。
2.1. 天然气需求与经济联系紧密，河南省经济与天然气需求不匹配
河南农业大省人口密集，GDP 排名全国第 5。天然气具有区域经济发展越好，天然 气需求越大，天然气产业发展的基础越好的区域特征。河南省作为传统农业大省，人口 十分密集，2022 年河南省总人口达到 9872 万人，在全国排名第 3，2022 年 GDP 达到 6 万亿，在全国排名第 5。
河南省天然气消费结构占比低，供气量在全国仅排第 9 位。由于缺乏自产气源，一 直以来河南省天然气消费占能源总消费量比例较低，2018-2021 年始终保持在 6%左右， 低于全国平均水平。根据城乡年鉴统计，2021 年河南省城镇供气量在全国各省中排名仅 在第 9 位，与当前河南省人口经济水平并不匹配，我们认为，随着未来天然气市场化改 革深入，河南省对天然气能源需求量将有结构性的上升。
公司供气业务覆盖 7 市，城燃业务集中在 5 市及下辖区县。公司向郑州市、新郑市、 许昌市、漯河市、驻马店市、平顶山市、信阳市、新乡市、长葛市、尉氏县等地供应天 然气。根据河南政府公布的 GDP 数据，2022 年 7 市 GDP 占河南总 GDP 的 34.8%，人 口占比为 36.2%。同时，公司下属子公司在各自经营区域已获得管道天然气特许经营权， 业务区域覆盖驻马店市区及 8 县区、新乡市 4 县区、许昌长葛市、新郑市、开封尉氏县。 公司拥有城市燃气管网 3,980.77 公里，根据住建部统计，河南省 2021 年城市管网总长 度为 28420 公里，公司管网长度在河南省占比为 14%。
2.2. 河南省气化率不足，政策驱动迎来较大增长空间
“气化河南”目标仍未实现，农村市场未开发。河南省多年来始终将“气化河南” 工程作为政策指引，2017 年发布的《河南省天然气十三五规划》提出到 2020 年，全省 天然气气化率要达到 80%，气化人口将达到 4000 万。根据住建部城乡统计年鉴，河南 省 2021 年城市用气人口 2337 万，县城用气人口 905 万，城镇用气人口合计为 3242 万 人；2021 年河南城镇总人口 5579 万，城镇气化率仅为 58%。2021 年农村用气人口极少， 仅有 112 万人，气化率水平约为 2.6%，乡村天然气市场接近空白，仍未达到十三五规划 要求水平。
规划 25 年气化人口达 5000 万，政策驱动市场空间增长。截至 2021 年河南天然气 消费量 117 亿方，用气人口规模 3354 万。根据河南省发改委发布的《河南省中长期天 然气管网规划纲要（2020-2035 年）》，2025/2030/2035 年河南省天然气需求将增加至 200/250/300 亿立方米，气化人口达 5000/6000/7000 万人.根据政策空间测算得出：2022- 2025 年天然气需求量将有 71%的增长空间，复合增速将达到 14%，同时，河南省气化 人口量也将有 49%的增长空间，CAGR 为 10%。因此，我们认为气化政策会推动河南省 天然气市场需求，深入开发气化率较低的乡镇及农村市场。公司当前在河南省内的优质 城燃公司将形成联动效应，对所在区域市场进行开拓。
2.3. 收并购优质城燃标的，募投项目挖掘乡镇广阔市场
收并购河南省内优质标的。公司在上市后积极收购优质城燃标的，扩展公司城燃业 务，先后收购了长葛蓝天 100%股权、麟觉能源 100%股权、万发能源 60%股权。
河南省农业大省，募投项目开拓乡村广阔市场。河南省作为农业大省，其城镇化发 展起步较慢，截至 2022 年底，河南省城镇化率为 57.07%，在全国 31 省份中排名第 26 位；其中募投项目开展地驻马店市 2021 年末城镇化率为 45.17%，2022 年末城镇化率为 45.81%，相较 2021 年仅增长 0.64 个百分点，在河南省 17 个地级市中排名第 16 位。 2021 年，公司上市募集资金投资驻马店乡镇天然气利用工程项目，项目范围包括驻马店 八县一市辖区内 102 个乡镇的天然气工程，于 2023 年 6 月建成。2023 年，公司继续深 入探索乡村市场，“驻马店天然气管网村村通工程”以前次募投项目建设工程为基础，覆 盖驻马店市 8 县周边合计 12,127 个乡村，建设村域天然气管网。预计该项目建成后将 为公司下游业务板块带来需求量的增长。
