产业链延伸布局高端氟化学品，开启新的成长。
氟聚合物是有机氟化物行业中发展最快、最有前景的产业之一。氟聚合物是指高分子 聚合物中与 C-C 键相连接的氢原子全部或部分被氟原子所取代的一类聚合物，主要分为三 种：氟树脂、氟橡胶和其他氟制品。凭借优异的耐化学性、低表面能、低磨擦因数、低介 电常数等特性，氟聚合物在汽车工业、化学工业、电力工业、食品工业、航空航天和建筑 等传统产业的改造提升方面发挥着重要作用，有数据表明氟聚合物占据了氟化工行业氟消 耗总量的 20%。目前我国已产业化的氟聚合物包括 PTFE、FEP、PVDF、PVF、FKM 等， 其中 PTFE 是全球消费量最大的含氟聚合物，产能、产量及需求量均占据全球氟聚合物市 场的 50%以上；PVDF 是全球消费量排名第二的氟聚合物，在下游新能源领域需求拉动下 增速较快；FEP 在电线电缆领域快速渗透，迎来快速发展期。
PVDF：受益于下游锂电池需求的增长，PVDF 需求爆发式增长。 PVDF 是偏氟乙烯（VDF）的均聚物或 VDF 与其它单体的共聚物。由于 PVDF 树脂具 有优良的耐化学腐蚀、耐高温、耐氧化和热稳定性等性能，同时抗拉伸强度和抗冲击强度 优良，硬度高且耐磨，是一种强而韧的结构材料。PVDF 主要应用场景为涂料、注塑、光 伏背板膜、锂电和水处理膜，近年来随着锂电池需求旺盛，作为正极粘结剂的电池级 PVDF 市场需求增长迅速。
电池级 PVDF 生产壁垒较高，其中用作正极粘结剂 PVDF 占电池级总产量的 70%- 75%，其性能和用量对锂电池循环性能、快速充放能力以及电池内阻等电化学性质有着重 要影响。PVDF 在锂电池行业中主要用作粘结剂、隔膜和隔膜涂层，其中粘结剂用 PVDF 产量占电池级 PVDF 总产量的 70%-75%。虽然 PVDF 粘结剂添加量较少，但其分子量 和 结晶度对锂电池的电化学性能有较大影响。
目前实现 PVDF 工业生产工艺主要包括乳液 聚合和悬浮聚合，其中乳液聚合需要破乳凝聚成固体，破乳过程导致部分杂质无法剔除， 影响最终产品性能。所以未来用在电池的主要是悬浮聚合，目前技术壁垒较高，2020 年 以前国内 90%需要进口，目前国内锂电池 PVDF 市场仍由阿科玛、索尔维、吴羽、大金 等外企主导，国内具备锂电池 PVDF 企业较少，仅华夏神州、巨化股份、三爱富、孚诺林、 中化蓝天等有相关产能。根据聚合方式又可以分为均聚和共聚，其中共聚产品可以通过引 入特定单体改进产品电学性能，但是目前国内少有企业具备共聚技术。
PVDF 原料 R142b 是配额产品，供需错配推动锂电级 PVDF 及原材料 R142b 价格 快速上行。近年来，全球新能源汽车产业迅猛发展，锂电池原材料也顺势扩张市场。2021 年，锂电池出货量迎来爆发式增长，全年出货量达 324GWh，同比增长 104.4%。PVDF 作为锂电的上游材料，用量加大叠加下游需求的持续增长，导致市场出现供不应求局面， 原料端也出现暂时性短缺，导致产能利用率不足，供需错配推动锂电级 PVDF 及原材料 R142b 价格快速上行。据我们测算，2025 年国内锂电用 PVDF 将达 8.4 万吨。 电池级 PVDF 整体建设生产周期约 2 年半。由于 PVDF 扩产需配套相关 142b 装置， 项目建设周期约 1.5 年，同时电池级 PVDF 下游认证周期约 1 年，合计周期约 2 年半时间。 目前国内 PVDF 整体有效产能约 7.3 万吨，规划产能约 10.35 万吨，大部分产能在 2022 年底建成投产。
FEP：电线电缆领域快速渗透，市场容量将快速增长。 全氟乙烯丙烯共聚物（FEP）由四氟乙烯（TFE）和六氟丙烯（HFP）共聚而成，是全 球消费量排名第三的氟树脂产品，被广泛应用于航空航天、机车车辆、能源、有色金属冶 炼、石油开采、电机等领域。在发达国家建筑物的信息传输电线电缆中，FEP 电缆的使用 率已经超过 70％。随着其在发展中国家的迅速普及，FEP 的市场容量将快速增长。根据 前瞻产业研究院数据，我国 FEP 产量由 2010 年的 0.49 万吨增长至 2020 年的 2.3 万吨， 预计到 2025 年产量将达 5.72 万吨，市场空间广阔。
FEP 性能优良，目前主要应用于电线电缆。FEP 树脂具有类似聚四氟乙烯(PTFE)的优 良性能，同时具有热塑成型的特点。FEP 熔点温度为 260±5℃，相对密度为 2.12-2.17， 具有化学惰性耐酸耐碱，优良的耐候性（使用温度区间-80~200℃），在很宽的温度和频 率范围内具有较低的介电常数，以及不燃、磨擦系数低等性能。目前 FEP 广泛应用于高温 高频下使用的电子设备传输线，电子计算机内部的连接线，航空航天用电线，及其他特种 用途电线电缆等。
我国 FEP 产业目前低端产能充足，但中高端产能较为缺乏。目前国内厂商产能主要集 中于 FEP 模压料、通用挤塑料以及浓缩液，而在高端 FEP 聚合物分子链段改性设计以及 高纯度 FEP 高分子材料生产方面仍严重缺乏，在高端应用领域如军工、信息产业所用的高 端线缆的 FEP 产品供给较少。根据华经产业研究院数据，2019 年国内 FEP 产能 2.13 万 吨，主要集中在大金、东岳、巨化、鲁西及永和等几家企业，CR5 达 84%。根据前瞻产 业研究院数据，2020 年 FEP 产量为 2.3 万吨。同时，国内 FEP 中高端产能较为缺乏，高 端产品仍依赖进口。公司启动 5000 吨 PVDF 和 5000 吨 FEP 项目，为公司打开未来成长空间。2022 年 4 月 22 日，公司发布关于变更部分募集资金投资项目暨对外投资的公告，总投资 10.8 亿 元，包括募集资金 3 亿元，建设年产 5000 吨聚全氟乙丙烯及年产 5000 吨聚偏氟乙烯生 产线，项目建设期为 2 年。
六氟磷酸锂（LiPF6）是制造锂离子电池电解质的主要原料，在电解液中的成本占比 达 40%。锂电池电解液一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐、必要的添加剂等原料， 在一定条件下、按一定比例配制而成的。六氟磷酸锂（LiPF6）是制造锂离子电池电解质 的主要原料，由于其具有良好的离子导电率和电化学稳定性，是目前最常用的电解质锂盐， 主要用于锂离子储能电池及其它日用电池，开发利用前景广阔。六氟磷酸锂的生产方法主 要有氟化氢溶剂法和有机溶剂法等。其中有机溶剂法也称液体六氟法，所得的产物纯度较 高，制造成本较低；工业上生产六氟磷酸锂大部分还是采用氢氟酸溶剂法，反应均匀且容 易控制，转化率较高。
下游新能源需求高企带动六氟磷酸锂价格景气。受下游新能源汽车及储能市场快速发 展的影响，锂电池电解液出货量随之增长，2021 年全球锂电池电解液出货量为 61.2 万吨， 国内锂电池电解液出货量 50.7 万吨，同比增长 101%。市场需求大幅增长，导致六氟磷酸锂等产品持续紧缺，供应紧张推动价格大幅上涨，一度达到 59 万元/吨的历史高价，这 也刺激相关企业加速扩产。据统计，自 2021 年以来，多氟多、天赐材料等十数家企业纷 纷加码扩产，规划总产能达 37.7 万吨。2022 年随着部分新产能释放，以及疫情反复导致 下游开工率不高，叠加补贴退坡、车企提价等原因，新能源汽车销量不及预期，也导致六 氟磷酸锂价格不断回落至相对合理范围，目前价格逐步企稳至 25 万元/吨。
新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）性能更具优势，未来发展前景好。相较于传统锂盐 LiPF6，LiFSI 具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势，目前主要 作为电解液中的添加剂使用，也可单独作为电解质使用，被业界广泛认为是锂电池的理想 锂盐电解质材料。随着国内合成工艺逐渐成熟以及新技术路线的成功研发，叠加动力电池 高能量密度、高安全性的需求，LiFSI 作为 LiPF6 的补充，市场竞争力逐步显现。
随半导体国产化进程加速、显示面板产能向大陆地区转移以及光伏需求持续上升，国 内电子级氢氟酸等湿电子化学品市场规模快速增长。电子级氢氟酸主要用于集成电路、液 晶面板以及太阳能电池等制造行业，作为集成电路制造的关键性基础化工材料之一，主要 用于芯片的清洗和腐蚀，用时可与过氧化氢、氨水、硝酸、醋酸等配制使用，其纯度和洁 净度对产品成品率、电性能及可靠性都有着十分重要的影响。各应用领域对产品标准有所 不同，其中半导体制造对纯度要求较高，基本集中在 G3 以上水平，晶圆尺寸越大对纯度 要求越高。近年来，随着我国集成电路、光伏等下游产业快速发展，市场对于电子级氢氟 酸的需求不断扩大。与传统氢氟酸行业扩产受限不同，许多企业纷纷加码电子级氢氟酸。
公司发力氟精细化学品，切入新能源及半导体等领域，新项目投产为公司带来增量。锂电池领域，公司全资子公司福建东莹建设6000吨六氟磷酸锂项目，预计2023年下半年进入试生产，与华盛锂电共同出资成立浙江盛美锂电材料（持股49%），建设3000吨双氟磺酰亚胺锂项目，一期500吨预计将于2023年一季度进入试生产；半导体领域，公司通过与日本森田的合资平台浙江森田新材料（持股50%）开发电子级氢氟酸，目前一期2万吨已经投产，正在积极推进下游客户认证，未来依托此平台，公司还会继续开发其它高纯含氟化学品。
据测算到 2025 年，国内 PVDF 以及六氟磷酸锂需求将拉动氢氟酸需求 47.4 万吨， 对应萤石需求 107 万吨。数据显示，PVDF 单耗 1.67t/t R142b，R142b 单耗 0.5t/t 氢氟 酸，六氟磷酸锂单耗 1.3t/t 氢氟酸，而氟酸单耗 2.2-2.3t/t 萤石（取 2.25），由此我们可 以计算 PVDF 以及六氟磷酸锂对应的氢氟酸和萤石需求。PVDF 的需求增长主要源于锂电 池以及光伏背板，锂电用需求可由锂电池的出货量测算，光伏用需求以 20%增速测算，其 它领域需求较为稳定，预计增速 5%。六氟磷酸锂的需求则可由锂电池电解液的出货量进 行测算。预计到 2025 年国内 PVDF 需求将达 11.9 万吨，六氟磷酸锂需求 28.9 万吨，对 用氢氟酸总需求 47.4 万吨，折合萤石需求 106.7 万吨。
