境内外协同发展，盈利有望边际改善。
太平财险业务包括境内与境外两部分。境内业务由太平财险经营，境外业务由太 平香港、太平澳门、太平英国、太平新加坡及太平印度尼西亚等营运，2022 年 公司境内/外财险保费收入分别为 329.2 亿港元、47.6 亿港元，占比分别为 87.4% 和 12.6%。
（1）境内业务整体稳健，盈利能力仍有优化空间
财险市场马太效应突出，太平体量较小，行业排名稳定在前十。由于规模效应明 显，长期以来我国财险行业高度集中，“老三家”人保财险、平安财险、太保财 险瓜分走超六成市场份额，2022 年人保财险、平安财险、太保财险保费市占率 分别为 32.7%、20.0%、11.5%，净利润占比分别为 50.6%、16.9%、15.8%， “强者恒强”局面持续演绎。太平财险体量则相对较小，保费规模稳定处于行业 前十，但市场份额仅 2%左右。2022 年太平财险保费在行业占比为 1.9%，净利 润占比为 1.2%，基本处于跟随状态。
受内外环境变化影响，近年来保费增速放缓。2012-2014 年“三年再造”期间太 平财险保费复合增速达 32.5%，2015-2017 年“精品战略”战略保费增速开始放 缓，但 CAGR 仍达 14.4%，高于老三家平均增速 3.9pt。2019 年起受商车费改 及疫情等影响，公司保费增速下降至个位数。2022 年太平财险总保费收入为 329.2 亿港元，同比-0.7%（若不考虑汇率影响，人民币口径下同比增长 2.8%）。
综合成本率维持高位，与行业头部公司仍存差距。2012-2019 年太平财险 COR 均在 99.5%-99.9%区间，能够较为稳定地实现承保盈利，但距老三家（人保财 险平均 97.2%、平安财险平均 96.0%、太保财险平均 99.2%）仍有明显差距。 2020-2021 年太平财险综合成本率均超过 103%，主要是受综改后车险赔付增加 但费用压降不及预期影响。2022 年公司 COR 重回 99.5%，同比优化 6.4pt，承 保业务扭亏为盈。
车险始终占主导，非车险发展迅猛，业务结构趋于平衡。太平财险业务涵盖车险、 水险和非水险三类，其中车险业务始终为保费收入主要来源。2019 年前，公司 车险业务占比一直在 70%以上，是绝对支柱。综改后太平车险保费下滑占比回落， 非车险业务则快速增长，2022 年公司车险及非车险业务占比分别为 63.7%、 36.3%。未来随着公司提升创新产品定价和风险管理水平，强化费用管理，优化 定价策略，财险业务有望维持稳健经营并进一步优化盈利能力。
（2）境外业务以港澳地区为主，总体承保盈利
公司境外财险业务经营多年，整体保持稳健发展。2022 年，太平境外财产保险 保费收入为 47.6 亿港元，其中港澳地区占比为 65%，英国/新加坡/印尼占比仅 分别为 16%/10%/9%，整体形成了以港澳地区为主、东南亚/欧洲多点开花的格 局。从盈利能力来看，除英国外，其他国家/地区业务的综合成本率均稳定控制 在 100%以内，尤其印尼与澳门分部费控能力更好，境外财险业务总体保持承保 盈利。
公司再保险业务由太平再保险及其全资子公司太平再保险（中国）运营。太平再 保险业务覆盖全球市场，承保产险、寿险两大险种，以非寿险为主。2016 年 2 月，太平再保险（中国）有限公司正式开业，成为继中再集团后境内第二家具有 再保险独立法人牌照的中资再保险公司。 保费收入快速攀升，人寿再保险业务增速更快。2013-2022 十年间，太平再保费 收入从 37.4 亿港元提升至 177.5 亿港元，CAGR 达 18.9%，除 2020 年与 2022 年受到疫情较大影响外，其他年份保费收入均保持两位数以上增速。从业务结构 来看，非寿险过去一直是再保险的主力业务，但由于市场趋于饱和，公司在 2013 年开始主动调整业务结构，发力人寿再保险业务，2014 年保费收入即由 0.4 亿 港元跃升至 21.0 亿港元，此后常年保持 35%以上的增速。同时，太平再（中国） 也不断拓展内地市场，2022 年保费收入已达 84.7 亿港元，占总再保险保费收入 的 47.7%，接近半壁江山。
综合成本率近年来持续上行，疫情期间出现承保亏损。2017 年以来太平再非寿 险业务综合成本率呈现明显上升趋势，2020-2022 年综合成本率达到 103%左右，主要原因在于，一方面，全球巨灾频发以及气候变化不确定性加大，导致巨灾损 失呈现高频高损趋势，不断侵蚀国际再保险市场承保利润；另一方面，疫情期间 部分经营中断、活动/赛事取消给国际再保险业务带来了冲击。后续公司持续强 化风险管控能力，价值和利润贡献有望提升。
