一站式电力管家，发展驶上快车道。
1.1.竞争优势1：地处江苏核心用电大省
作为全国经济大省，江苏在用电量及电力系统升级方面处于国内领先地位。根 据 Wind 数据，2012-2021 年，江苏省 GDP 由 5.4 万亿元上升至 11.6 万亿元，对应复 合增速 8.9%，GDP 占全国比重保持 10%以上；2012-2021 年，江苏省用电量由 4581 亿 千瓦时上升至 7101 亿千瓦时，对应年复合增速 5%，用电量占全国 8.5%。电网投资方 面，2021 年，江苏新增 220 千伏及以上送电线路长度 1816 千米，占全国 7.5%左右。 此外，由于产业较为多元化，疫情下江苏经济也展现了良好的韧性。公司属于省内第二梯队企业。根据公司招股说明书数据，截止到 2020H1，江苏 省内暂无具有电力工程设计综合资质的企业，电力行业甲级资质仅中能建江苏电力设 计院一家。目前公司具有送变电工程专业乙级资质，在江苏省内属于第二梯队电力企 业，未来随着资质进一步扩充，公司有望站稳第二梯队龙头企业位置。
1.2.竞争优势2：EPCO一站式服务，差异化竞争
公司从设计咨询业务起步，在积累了一定人才及项目经验后，逐渐进入电力工程 总包领域，产业链进一步延伸。此外，公司具有一定的设备自供能力，减少了采购及 施工环节中的限制，并且减少施工工期、提升项目质量。 最后，公司开发了自己的智能用电服务平台“富兰克林云”，提供了线上+线下 全方位的技术保障，进一步提升了客户粘性。该平台通过设备联动控制、数据集中 监控、智能建模分析等手段，为客户提供电健康诊断、故障预警、状态检修、节能管 理等服务，除传统场景外，还适用于新能源、分布式、储能等新场景，进一步提升了 客户粘性。近年来，公司 EPCO 综合服务能力不断强化，为江南银行、朗盛化学、星 源材质、星宇股份等重点企业提供一站式（EPCO）整体用电服务。
1.3.竞争优势3：客户资源丰富
由于良好的一站式服务能力，公司除国网外，也积累了很多优质工商业客户。 根据公司招股说明书披露数据，2019 年，国网及其附属企业外的客户，占公司营收 比重 60%左右。由于工商业客户是异地扩张的主要动力，同时由于电价诉求较强，一 般对于优质供应商而言粘性也较高，因此良好的工商业客户储备为公司扩张奠定了良 好的基础。
我们认为在新能源发电需求快速上升背景下，伴随大客户扩张及智能用电需求提 升，公司有望突破地域壁垒，进一步加速发展。
2.1.增长点1：地域拓展：精耕省内，发力省外
江苏省内发展空间仍然充足。我们估算，公司目前在江苏/常州市市场份额为 3%/20%左右，上升空间仍然充分。公司深耕江苏十余年，是省内知名供用电品牌服务 商，我们认为随着公司进一步扩充资质，未来公司在江苏省及常州市内的市场份额仍 然有提升空间。绑定客户+设计先导，两条路径拓展省外。2017-2019 年，公司江苏省外项目中 标数量由 45 个上升至 103 个，体现省外市场逐渐拓展，目前公司已实现江苏省 13 个 省辖市的全覆盖，并扩张至上海、安徽、浙江、山东、湖南等多个省市，而我们认为 目前公司省外拓展主要有两条路径：
与优质公司合作，以省外扩建投产为机遇：根据公司问询回复函公告，目前公 司已经与北汽新能源、中创新航、比亚迪、蜂巢能源、当升科技、理想汽车、恩捷股 份、宁普时代等头部新能源企业建立了合作关系。根据相关公司公告及公开信息，新 能源企业目前扩张规划仍然较为强劲，以比亚迪为例，公司在陕西、重庆、山东、安 徽、浙江等省份有电池产能扩张规划。由于工商业客户对于节省用电成本的诉求较高， 粘性也更高，因此我们认为伴随工商业客扩张，公司有望逐渐突破更多地域壁垒，进 入更多省份。
以设计为先导：公司通过在省外建立分公司，初期以轻资产、投入成本较低的 设计业务为主。由于设计是项目初期，公司有机会把握一些总包项目，从而支撑订单 增长。目前就电网投资而言，江苏省外市场总空间是江苏省内的 8-9 倍左右，如果省 外扩张顺利，公司订单总量将有较大弹性。同时，由于规模效应逐渐体现，公司省外 业务毛利率波动有望减少，进一步提升公司整体盈利能力及稳定性。
2.2.增长点2：运维业务逐渐放量
在能源供给逐渐收紧，以及“双碳”政策下，企业对于优化用电方案，实现节碳 减排、满足监管需求的诉求逐渐上升。 传统运维目前主要以外聘电工为主，响应速度较慢，运维成本也相对较高。公司 自主开发的平台通过设备联动控制、数据集中监控、智能建模分析等手段，为客户提 供电健康诊断、故障预警、状态检修、节能管理等服务，覆盖用户端变电、配电、用 电信息，有利于降低降低成本并提升效率。依托公司一体化运营能力，未来公司有望 将更多 EPC 客户转化为运维客户，从而进一步提升公司收入。
2.3.增长点3：设备业务画龙点睛
2022 年 6 月，公司发布定增公告，拟募集不超过 13.9 亿元资金，用于 1）智能 电气设备生产基地建设，2）电子设备及储能技术研发中心，公司预计完全投产后， 上述项目将新增断路器产能 29.2 万台/年，成套柜产能 2.3 万台/年，年产值 14.8 亿 元左右。我们认为设备业务的增长能够 1）增强公司总包业务的供货稳定性及毛利率， 2）由于断路器 6-7 年需要更换一次，存量替换市场仍然较大，因此对于公司运维客 户而言，公司设备产能扩充也有望增强自身一站式服务能力，3）设备外销进一步支 撑收入增长。
