发电和煤化工业务作为公司产业链中的终端转化。
1.1、燃煤发电机组作为公司主要发电方式，机组利用效率超过全国平均水平
燃煤发电机组总装机量大，是公司的主要发电方式。公司电厂主要分为燃煤电厂、燃 气电厂、水电厂，其中燃煤电厂主要分布在河北、陕西、广东、福建等地；燃气电厂分布 在北京；水电厂分布在四川，其中 2021 年煤电厂发电机组装机量为 36824 兆瓦，占集团发 电总装机容量的 97.1%，是公司主要发电方式；同时装机量占全社会火电总装机量的 2.8%，基本和过去 2 年占比保持持平。 燃煤发电机组 2021 年平均利用效率 4764 小时，比社会平均水平高 178 小时。从 2017-2021 年，公司燃煤发电效率始终高于全社会燃煤平均发电小时数，在 2018 年达到最 高值，之后呈下降趋势，得益于 2021 年的长协保供政策，2021 年发电市场得以回升。 2021 年公司燃煤发电机组平均利用小时数达 4,764 小时，同比增加 352 小时，比全国 6,000 千瓦及以上电厂燃煤发电设备平均利用小时数 4,586 小时高 178 小时。
1.2、一体化运营保证煤电供应，电价政策改革将利好发电业务盈利水平
公司一体化运营优势，保障电厂燃煤供应。2017-2021 年，公司内部对于发电业务板 块煤炭供应量占发电业务总耗煤量始终保持在 80%以上，这保证发电业务对于市场煤炭供 给的影响较小，维持了公司发电量的稳定。2021 年发电业务共消耗中国神华煤炭 5980 万 吨，占耗煤总量的 71.4 百万吨的 83.8%，同比增长 1.2 个百分点。
公司市场化交易电量稳步上升，占总上网电量 62.8%。从 2017 年-2019 年，市场化交 易电量占比基本维持在 30%左右，2020 年-2021 年受益于电价政策的改革和总上网电量的 提升，公司市场化交易电量实现跳跃式增长。其中，2021 年集团全力保障燃煤电厂的煤炭 供应，加大大容量、大参数、低排放量的机组的建设和投运，全年完成总上网电量 156.13 十亿千瓦时，占同期全社会用电量 83,128 亿千瓦时的 1.9%，其中市场交易电量达 98.06 十 亿千瓦时，占公司总上网电量的比例 62.8%。
电价政策市场化改革将提高公司盈利水平。2021 年电价改革后，上网电价市场化率升 高，提高了发电企业的利润率，激发企业发电意愿，高耗能企业不受上浮 20%的限制，同 时又保证了民生电价的稳定，公司发电板块未来将受益于新的电价政策。同时，由于 2021年动力煤价格增长较大，增加了公司发电业务的成本，此项政策提高了上浮电价，缓解了 企业成本压力，也提高了公司的发电意愿。
1.3、煤炭价格和发电业务营业成本呈正相关，和毛利率呈负相关
虽然国家上网电价趋于市场化，但是电价仍然受政策管控较大上浮区间有限，同时由 于公司 97%以上都是燃煤发电机组，所以公司发电业务利润主要取决于动力煤价格的变 化，2016 年-2021 年，环渤海动力煤价格和公司营业成本呈现正相关，和毛利率呈现负相 关，说明发电业务营业成本对于煤炭价格敏感性较大。2021 年随着煤炭价格的大幅度上 涨，公司发电业务毛利率从 23%下降至 7.7%，对公司归母净利润贡献最低。
公司煤化工项目：包头煤化工一期和二期，煤化工产品主要是聚乙烯和聚丙烯。公司 目前煤化工业务主要是包头煤化工的煤制烯烃一期项目，每年可以生产约 30 万吨的聚乙烯 和 30 万吨的聚丙烯，同时包含少量的副产品，比如：工业硫磺、混合碳五、工业丙烷、混 合碳四、工业用甲醇。2017 年 7 月，包头煤制烯烃升级示范项目（二期项目）获得内蒙古 自治区发改委核准，拟新建年产 75 万吨的煤制烯烃装置，其中年产聚乙烯 35 万吨、聚丙 烯 40 万吨，目前正在建设当中。
过去五年聚烯烃的产量呈稳步上升趋势，预计未来产量将稳定在 775 千吨。 在 2020 年，产量达到最大值 700.5 千吨，之后由于包头煤化工的煤制烯烃装置按计划检修逾一个 月，导致 2021 年产量下降至 644.5 千吨，后续随着检修的恢复和包头煤化工二期项目的开 工，预计未来聚烯烃产量将维持在 775 千吨左右。 高煤价拉高聚烯烃价格，公司煤化工业务毛利润上升。煤炭采购价格上涨，以及聚烯 烃产量下降导致单位固定成本上涨。煤化工产品价格的上升幅度较大，提高了煤化工业务 板块的营业收入和毛利润，2021 年聚乙烯和聚丙烯价格上涨 21.65%和 13.93%。聚烯烃产 量仅减少 7.99%，因此 2021 年煤化工毛利率同比上涨 20.8%。 图 38：2016-2021 年公司聚烯烃产量（千吨） 图 39：2016-2021 年公司煤化工业务
