基本面复苏由强转弱，板块估值持续回落。
2023 年上半年 CS 食品饮料板块下跌 6.63%（总市值加权平均），沪深 300 上涨10.29%，跑输沪深300指数 16.92 个百分点，总体而言，符合我们年初对板块基本面整体偏弱以及估值将持续消化的预期。分季度来看，伴随去年 12 月疫情封控解除，同时叠加 23 年春节旺季背景，消费场景逐步复苏，23Q1 行业收入利润均有所增长，板块整体表现较好，23 一季度 CS 食品饮料板块上涨 5.07%（总市值加权平均），沪深300上涨 8.29%；进入 23Q2，消费复苏强度低于市场预期，全国整体消费数据表现较弱，同时库存有所增加，整体板块表现较弱，23 年二季度 CS 食品饮料板块下跌 11.05%（总市值加权平均），沪深300 上涨0.78%，板块整体跑输大盘。 分板块来看，23H1 食品饮料各子版块中，只有软饮料板块表现略好，略跑输沪深300 指数4.66个百分点；其余子版块包括啤酒/肉制品/白酒/乳制品/休闲食品/速冻食品/调味品等均受消费需求&消费升级不及预期等因素影响，股价年初至今均有下跌，分别下跌 3.36/4.19/5.64/6.92/10.44/12.50/21.34 个百分点，均跑输沪大盘。整体而言，上半年食品饮料各个子行业均不同程度受宏观经济周期影响，表现较弱。
1）日常消费恢复正常，但购买力仍有缺口
今年以来疫情对于线下出行的影响逐渐减弱，线下消费场景逐渐恢复，我国社零总额月度同比增幅逐步扩大，疫后消费复苏成为推动食品饮料板块行情的主线。 同时从今年上半年统计数据来看，5 月餐饮收入超过 19 年、21 年同期，啤酒行业5 月产量数据亦反映出这一趋势，体现出疫情对于经济的影响逐渐消退，日常消费已恢复日常。但从五一黄金周旅游数据来看，人均支出尚未完全恢复，一定程度上体现出购买力仍有一定缺口。总体而言，在经济弱复苏背景之下，食品饮料行业中，需求相对刚性的日常消费已基本恢复，但商务活动等消费需求仍待修复。
2）主要原材料价格有所分化，企业压力边际趋缓
20 年开始国内经济作物价格进入上行周期，23H1 有所回落，但维持相对高位。截止2023 年6月30日大豆市场价格为 4745.79 元/吨，豆粕市场价格为 3971.70 元/吨，较年初分别回落12.49%/14.25%；玉米市场价格较巅峰时期虽有有所回落，仍维持高位。2023 年 6 月 30 日市场价格为2748.60 元/吨，较年初回落2.19%。
包装材料价格及运输成本有所回落，压力逐步趋缓。截至 23 年 6 月 30 日，瓦楞纸市场价格为2763.60元/吨，较年初回落 15.30%；全国铝锭价格为 188370.00 元/吨，基本与年初持平；同时运费方面，2023年6月 30 日，美国进口大豆运费为 45 美元/吨，同比回落 40.00%，玉米从大连至蛇口运费为40 元/吨，同比回落 38.46%。总体而言，企业成本压力呈趋缓态势，但短期内压力犹在。
