产能扩张加码，商品代鸡苗销量行业第一。
量价变动致公司父母代鸡苗收入呈现波动性。①从量上看，2019-2020 年公司通过持续扩产，带动父母代鸡 苗销量增长至 1197.86 万套。②从价上看，2019 年祖代鸡引种较大导致 2020 年父母代鸡苗供应增加，叠加疫情 影响终端市场白鸡消费，2020 年公司父母代鸡苗售价 20.15 元/羽，同比下降 64.97%。受销量及售价变动综合影 响，2020 年公司父母代鸡苗销售收入同比下降 55.35%。③2021 年公司父母代鸡苗外销量为 1191.26 万套，与 2020 年基本持平，受益于苗价大幅上涨 63.57%，公司该板块营收增长至 3.93 亿元。
父母代鸡苗销售由哈伯德转向利丰，鸡苗成本呈现下降趋势。2018 年以前，公司主要从国外引进哈伯德曾 祖代鸡并在国内市场销售父母代及商品代。2018 年末公司引进哈伯德利丰新品系，利丰品系具有净化好、抗病 力强、成活率高、料肉比低、出栏体重大等优势。2019-2021 年间，公司对外销售父母代鸡苗品系由哈伯德逐渐 转为利丰。成本方面，公司 2019 年父母代鸡苗单位成本较高主要系分摊了曾祖代种鸡的成本所致（2020 年和 2021 年公司未再引进曾祖代种鸡），2021 年父母代鸡苗单位成本略有下降主要系 2021 年哈伯德利丰新品系的 产销量提升所致。
新建公司+种鸡性能提升+养殖模式优化，公司产能提升显著。2019-2021 年间公司父母代鸡苗产能保持增 长，由 1300 万套提升至 1800 万套，主要原因系①2021 年公司下属东营益生、山东益仙等公司相继投产；②利 丰新品系种鸡性能提升；③养殖模式改变，部分场区由平养改为笼养，养殖效率提升。
与父母代鸡苗类似，公司商品代鸡苗收入亦呈现波动性。2019-2020 年公司产能扩张带动鸡苗销量增长， 但供给宽松、需求下降致 2020 年公司商品代鸡苗售价同比下降 69.33%至 2.23 元/羽。二者叠加导致 2020 年公 司商品代鸡苗销售收入同比下降 60.03%。2021 年公司鸡苗销量下降主要系 2021 年叠加两个停孵期所致，影响 出雏量约 1200 万只；同年鸡苗价格有所回升，二者叠加下公司 2021 年商品代鸡苗收入增长 12.39%至 11.90 亿 元。
原材料价格大幅上涨致成本提升明显。公司鸡产品成本构成主要包括原材料以及折旧摊销费用，其中原材 料以饲料成本为主，折旧摊销则主要通过种鸡产蛋数量进行核算。2021 年公司商品代鸡苗成本上升明显，一则 因饲料成本上涨明显，二则因 2021 年鸡苗销量较少导致种鸡单位折旧摊销及其他费用增加。后市来看，饲料原 材料价格短期难有下降趋势，公司商品代鸡苗成本下降主要通过提升销量实现。
商品代鸡苗外销量占国内市场近 1/10，2022 年销量有望达 5.4 亿只。2021 年公司外销商品代鸡苗 4.58 亿只， 销量占全国市场近 1/10；公司商品代鸡苗产能为 5 亿只，产能利用率为 91.54%。2022 年 1-9 月商品代鸡苗销量 累计达到 4.37 亿只（同比+31.73%），预计随产能利用率提升，公司商品代鸡苗全年销量或达 5.4 亿只。
自主培育新品种“益生 909”小型白羽肉鸡有望快速放量。2021 年底，公司自主培育的“益生 909”小型 白羽肉鸡配套系获得国家畜禽新品种认定，相比 817 肉杂鸡，“益生 909”可提前三至五天达到相同体重出栏， 综合效益显著。“益生 909”自投放市场之后增长迅速，2022 年 1-9 月，公司累计销售产品 5031 万只，实现销 售收入 7706 万元。2022 年 10 月公司及全资子公司江苏益太与现代种业发展基金有限公司签署对滨州益生种禽 有限公司的增资合同，其中种业基金以人民币 6990.00 万元认购滨州益生新增的注册资本，益生股份以人民币 2000.00 万元认购滨州益生新增的注册资本，江苏益太同意放弃优先认购权。增资后公司主要用于扩大“益生 909”养殖规模，预计到十四五末期“益生 909 小型”白羽肉鸡产量超 3 亿羽。
募资 1.5 亿元以扩充商品代鸡苗产能。2022 年 9 月公司拟投资 1.86 亿元用于利津益生种禽有限公司孵化场 项目，该项目预计实现年入孵种蛋 1.46 亿枚，提供商品肉雏 1.17 亿只。结合现有产能，预计未来公司商品代鸡 苗外销量有望持续提升至 6 亿多羽。
借鉴种鸡发展模式，自上而下扩展种猪业务。公司自 2000 年开始建立原种猪场，于 2013 年被认证为国家 生猪核心育种场，至今已有 20 多年饲养管理经验。2021 年，公司从丹麦引种 1300 头纯种猪，加快公司种猪产 业发展的步伐。公司将借鉴肉种鸡发展的模式，从原种猪开始自上而下扩展种猪规模。2022 年 9 月公司拟非公 开发行 A 股股票以加快种猪业务发展，待公司全部猪场投产后，原种猪存栏将达 1.2 万头，年提供原种猪 10 万 头；祖代猪存栏将达 1.5 万头，年提供二元猪 12 万头。
长期来看，公司股价上涨与商品代鸡苗价走高趋势一致。复盘公司两波股价大涨，①2015 年我国对美实施 双反政策，限制鸡肉产品进口，叠加美法等引种国禽流感暴发，我国白羽鸡产能加速下降，带动鸡苗价格上涨； 刨除季节性因素，2016 全年鸡苗价格高景气。行业景气度较高助力公司业绩提升，带动股价上涨。②前期引种 较少致我国祖代鸡产能处在低位；需求端受非洲猪瘟影响，鸡肉替代性需求增加；供需双向驱动带动鸡苗价格 上涨。受益于鸡苗价格高位运行，公司股价于 2019 年上涨显著。
