2021-2022 年，建筑板块主要为个股行情，无明显板块性行情。
1、2021-2022年行情回顾：个股行情为主，PE&EPS股价驱动力共存
2021 年建筑板块涨幅前五位的个股包括：森特股份（围护结构&BIPV）、四川路 桥（基础设施）、永福股份（电力&新能源基建）、东华科技（化学工程）、中钢国 际（国际工程）。 2022 年建筑板块涨幅前五位的个股包括(截至 2022 年 10 月 25 日)：汇通集团（基 建市政）、浙江建投（建筑装饰）、上海港湾（国际工程）、 *ST 美尚（园林工程）、 山东路桥（基础设施）。
从股价上涨的驱动力来看： 2021 年以 PE 驱动力为主：森特股份、四川路桥、永福股份、东华科技、中钢国 际、中国电建、中国化学、苏文电能、东南网架等涨幅靠前的公司，业绩增速均 小于股价上涨幅度，PE 是驱动股价的主导因素。 2022 年 EPS&PE 驱动力共存：剔除新股汇通集团来看，浙江建投、山东路桥、江 河集团、宏润建设、三维化学、安徽建工、北方国际等业绩增速小于股价上涨幅 度，PE 是驱动股价的主导因素；上海港湾、*ST 美尚等业绩增速高于股价上涨幅 度，EPS 是驱动股价的主导因素。总体表现出以 PE 驱动力为主，EPS 驱动力为辅 的模式。
2、2023年行情展望：EPS驱动与PE驱动的投资机会共存
展望 2023 年，我们认为建筑板块依然有望呈现 EPS 和 PE 驱动的行情。从业绩 端看，一方面，积极开展新能源基建业务的建筑企业，在双碳大背景下，如 BIPV、 储能基建等市场加速扩容，短中长期皆具成长性，从事相关业务的建筑企业有望 显著受益，业绩弹性空间大；另一方面，建筑行业低增长成为常态，未来拥有融 资和技术优势的建筑央企及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长，提升 市场份额，走出低谷期的细分板块业绩有望增长较快。从估值端来看，一方面， 在经历了持续的行业整体估值下行后，建筑行业目前的估值水平依然处于历史底 部区域；另一方面，建筑企业转型升级，积极开拓“建筑+”新业务，新业务的开 展有望提升公司的估值中枢。所以，我们认为 2023 年 EPS 与 PE 共同驱动建筑 板块行情的机会仍在，具体来看：
（1）积极开展新能源基建业务标的中，把握双碳政策带来的 BIPV、储能等新能 源基建市场爆发带来 EPS 快速增长的投资机会。随着双碳政策的持续推进，能源 结构转型势在必行，在双碳背景下能源结构转型迫在眉睫，新能源装机量快速增 长成为我国能源结构转型的基石，而新能源装机快速增长的过程中，将催生出新 能源基建蓝海，以 BIPV、储能基建为主的新能源基建将给建筑行业带来新的发展 方向与动力，积极开展新能源业务的公司有望显著受益，未来业绩弹性空间大。
（2）在基本面稳健的龙头标的中，把握市场份额提升带来的 EPS 增长的投资机 会。随着基建投资增速放缓、建筑行业景气下行，龙头企业凭借其技术、融资等 方面的优势，有望持续获得高于行业的增长；伴随着市场份额的扩张，公司股票 有望获得超额收益，我们认为这样的投资机会存在于建筑央企、地方国企、民企 龙头中。 （3）在估值处于底部的标的中，把握建筑央企新业务的估值修复的投资机会。对 于建筑央企而言，普遍面临“利润增长、市值不涨”的尴尬局面，估值降至历史低 位水平，建筑央企在积极寻求新业务、资产重估等机会，我们认为新业务的开展 以及运营资产价值重估有望为相关标的带来估值修复。
（4）在传统建筑转型突围的标的中，把握民企战略合作新能源公司谋求转型带来 的估值中枢上移的投资机会。在建筑行业持续向龙头集中背景下，建筑民企市场 份额持续减少，同时 2018 年去杠杆以来，民企融资更加困难，进一步限制建筑民 企发展。传统建筑民企在积极酝酿转型升级，通过与新能源公司的战略合作等方 式，加速公司的转型升级步伐，实现快速切入新的赛道，有望提升公司的估值中 枢。
