1960 年后，全球在 20 世纪 70 年代和 21 世纪 20 年代经历了两轮大通胀时代。
20 世纪 70 年代的大通胀可以分为三个阶段三个顶点：第一阶段（1968 年-1972 年）， 美国在长达 5 年的时间里长期处于中等通胀，并在 1970 年 1 月达到 6.2%。第二阶段 （1972 年-1976 年），美国 CPI 在 1973 年 11 月突破 8%，并持续了 22 个月至 1975 年 8 月，通胀顶点是 1974 年 12 月的 12.3%。第三阶段（1976 年-1983 年），美国 CPI 在 1978 年 9 月再度突破 8%，并持续了 41 个月至 1982 年 1 月。
第一阶段（1968 年-1972 年）盲目财政刺激与货币扩张初步推高通胀。20 世纪 60 年代， 肯尼迪-约翰逊政府时期实行新古典综合学派的增长性财政货币政策，主张不仅在经济萧 条时期扩张财政货币，而且在经济上行期也可以进行赤字财政、减少税收、发行国债等 扩张性政策来刺激经济快速增长。在这种政策思想影响下，1964 年美国总统签署实施 “税收法案”，个人所得税率降低了约 20%，边际税率从 20%~91%降低至 14%~70%， 预扣税率从 18%降低至 14%。1966 年，财政预算支出同比增速从 1964 年的-0.25%大幅 上涨至 13.79%，1967 年进一步上涨到了 17.05%，1968 年依然维持在 13.13%的高位。 扩张性经济政策促进经济增长的时候，也推高了居民消费需求，通胀初步上行。
第二阶段（1972 年-1976 年），失败的价格管制叠加第一次石油危机点燃通胀。随着通 胀不断上行，尼克松政府开始实行粗暴简单的价格管制，虽然暂时压制物价上涨势头， 但却为更严重的通胀危机埋下伏笔。扩张的财政货币政策导致美国经济过热，通胀开始 上行，1970 年 1 月通胀达到 6.2%的峰值。1970 年，美国国会通过“经济稳定法案”， 授权总统以价格稳定为调控目标而采取行政措施。1971 年 8 月，美国进行为期 90 天的 全面物价管制，禁止提高工资和商品价格。
1971 年 11 月后转为控制利润率，要求商品 价格上涨幅度不得提高企业的税前利润率，同时规定工资增速上限为 5.5%。直到 1974 年 4 月，美国都采取了不同方式的价格干预措施，违背经济规律，导致商品供应不足， 物价飞涨。1973 年 11 月，美国 CPI 同比达到 8.3%，进入大通胀。而此时第一次石油危 机才刚刚发生一个月，可以说，在第一次石油危机前，美国通胀就已经脱离轨道。
1973 年 10 月，第一次石油危机爆发，国际油价暴涨，引发经济危机，点燃美国通胀。 第四次中东战争爆发，阿拉伯国家为了改变以美国为代表的西方国家对以色列的支持态 度，中东阿拉伯产油国决定减产，并对西方国家实行石油禁运。1950~1973 年期间，在 西方国家打压下，国际油价平均每桶约 1.80 美元。在 1973 年 1 月才在 OPEC 努力上提价至 2.95 美元/桶，而到 1973 年底就飙升至 11.65 美元/桶。石油供应短缺使得西方工业 化国家的生产力增长明显放慢，引发了全球范围内大规模的经济危机。油价暴涨对依靠 廉价石油起家的美国也产生极大冲击，美国工业生产下降了 14%，商品供给减少造成物 价再度失控。1974 年 12 月，美国 CPI 同比 12.3%，达到第二阶段的峰值。
第三阶段（1976 年-1983 年），美联储难辞其咎，第二次石油危机引爆通胀。美联储在 美国通胀还未回归到温和区间就为了刺激经济而开始降息，导致通胀重新攀升。1973 年 -1975 年美国经济大幅衰退、通胀上扬，美联储在通胀未现拐点之前两次降息，导致通 胀持续更长时间。1970 年-1978 年，美联储调整利率始终落后于通胀曲线，而且加息力 度难以阻挡通胀。即使在两次石油危机之间的间隔期，美国通胀也在 5%以上。美联储 的历史经验告诉我们，提前放松加息会导致通胀根深蒂固、回落缓慢，基准利率必须在 限制性水平以上维持一段时间才能压制通胀。
第二次石油危机持续时间更久，美国经济大幅衰退，通胀创历史最高的 14.8%。1978 年 底，反对西方化的伊朗伊斯兰革命运动爆发。1978 年底至 1979 年 3 月初，伊朗停止输 出石油 60 天，使石油市场每天短缺石油 500 万桶，约占当时世界总消费量的 1/10，致 使油价高涨。1980 年 9 月，两伊战争爆发，两国石油产量产量剧减，全球市场每天短缺 560 万桶，再次打破了脆弱的石油供需。国际油价从 1979 年底的 13 美元/桶暴涨至 1980 年 4 月的 39.5 美元/桶。1980 年 3 月，美国 CPI 能源同比 47.1%，美国通胀达到 14.8%， 是历史最高点。同年 6 月，美国核心 CPI 同比 13.6%，也创造历史最高值。
1979 年 8 月，沃克尔就任美联储主席，一改美联储之前的货币政策理念。首先，沃克尔 改变了 70 年代美联储缺乏独立性的状况，即使加息导致了经济衰退，只要通胀仍在高 位，沃克尔领导下的美联储就会坚持加息。其次，沃克尔明确了美联储以“物价稳定” 为首要目标。70 年代美联储货币政策的首要目标是“充分就业”。最后，沃克尔吸收 “货币学派”理念，认为货币供应量是影响通胀的决定因素，因此严格控制货币供给。 而 70 年代的美联储一度认为通胀是“非货币现象”，将通胀归因于工会提高工资后的 成本推动、过于扩张的财政政策等等因素，错判通胀成因是美联储 70 年失败的本质原 因。
沃克尔时期大幅加息，通胀开始缓慢回落。1979 年 8 月沃克尔上台时，美国联邦基金利 率为 10.94%，短短 8 个月后，1980 年 4 月，联邦基金利率就飙升至 17.61%。而后，沃 克尔推出“特别信贷计划”，试图通过限制信贷数量来替代加息。虽然通胀立刻见顶回 落，但经济几乎崩溃，付出了更为惨痛的经济代价。信贷控制失败后，美联储重回猛烈 加息步伐，联邦基金目标利率从 1980年6月的9.5%上调至 1981 年 5 月的 20%。伴随着 美联储加息，美元指数走强，美债利率升高。美国通胀逐渐回落，1983 年 6 月降至 2.6% 的温和区间。
猛烈加息导致美国经济大幅衰退，这是控制通胀中无可避免的阵痛。1980 年-1982 年， 美国实际 GDP 年均复合增长率仅为 0.12%，经济基本陷入停滞。历史经验表明，不存在 既能保持经济增长，又能控制通货膨胀的货币政策。沃克尔猛烈加息，以三年的经济阵 痛，才使美国走出了 70 年代的大通胀。沃克尔之后，美联储重建了货币政策的可信度， 开始注重通胀预期的管理，美国物价长期回归稳定。
2020 年，特朗普政府为了刺激经济复苏，不顾后果地扩张货币。2020 年全球新冠疫情 爆发，各国纷纷采取防控措施，全球经济大幅下滑。2020 年二季度，美国实际 GDP 同 比-8.8%。特朗普施压美联储采取货币宽松政策，美联储又犯了缺乏独立性的错误，实 施了多轮大规模的资产购买计划。美联储资产从 2020 年 2 月的 4.2 万亿美元增长至 6 月 的 7.2 万亿美元，而后进一步增加到 2022 年 3 月超过 9 万亿美元，美联储资产扩张了 114%。2020 年 5 月至 2021 年 4 月，美国 M1 货币平均同比增速 338%。
美国政府无序扩张财政，导致居民消费需求旺盛，垫定通胀基础。财政方面，2020 年 3 月 27 日，美国总统特朗普签署了“2 万亿美元的经济刺激法案”，包括 2500 亿的直接现 金补助，2500 亿的扩大失业保险领取范围，3500 亿的中小企业救助，5000 亿的为遭受 疫情冲击企业补助，1000 亿的公共卫生经费和 1500 亿的地方州政府的经济刺激资金。 2020 年，美国财政支出 67650 亿美元，同比增长 49.7%。特朗普政府强劲的经济刺激导 致经济开始过热，消费需求旺盛，房价逐渐上涨，美国通胀开始上行。特朗普政府罔顾 经济规律，无序扩张货币和财政，通胀注定“暴表”。
2021 年，全球供应链压力稳步提升，供应链危机是逆全球化趋势的产物，中美互加关税 导致贸易成本提升。2018 年，中美贸易摩擦逐渐加剧，中美贸易关税战打响。2018 年 前，美国平均关税 2.2%，其中对华平均关税 3.2%。而到了 2020 年后，受关税影响的中 国对美出口商品占比达到了 66.4%，美国对华平均关税上升至 19.3%，导致平均关税也 增加到 3.0%。虽然中国已经降为美国的第三大贸易伙伴，但中国仍是美国第一大的进口 商品来源国家。美国对中国加征关税导致输入性通胀压力升高，时至今日，由于政治因素，美国政府延续对华加征关税，预计 2022 年中期选举结束之前，拜登政府都会暂时 搁置取消关税制裁的提案。
2021 年，全球供应链压力指数缓慢爬升，供应链危机频发。2020 年，疫情刚爆发时， 因为全球大多数国家纷纷采取静默措施来防控疫情，供应链压力短暂升高，而后随着海 外疫情管控放松而缓解。但进入 2021 年，在财政与货币无序扩张的刺激下，欧美等国 的消费需求快速增长。中国作为全球制造业和商品出口大国，2021 年出口总额 3.36 万 亿美元，同比增长 29.89%,但仍无法填补西方国家旺盛的消费需求。供应短缺相继造成 了汽车芯片危机，欧洲能源危机，美国货运港口拥堵等一系列问题。供应链危机推高运 输成本和商品价格，影响国际贸易，拖累经济增长，加剧了全球滞胀风险。
2022 年，俄乌冲突导致国际油价暴涨，助推美国通胀突破 8%，大通胀时代再度来临。 2022 年 2 月 24 日，俄罗斯总统普京发表讲话并宣布对顿巴斯地区进行特别军事行动， 俄乌冲突正式爆发。这是 21 世纪迄今为止最大规模的军事行动。欧美对俄罗斯的制裁 导致国际油价暴涨。实际上，本轮油价上涨开始于 2020 年 4 月，WTI 原油和 Brent 原油 现货价分别为 19.94 美元/桶和 27.35 美元/桶，直到 2022 年 6 月，WTI 原油和 Brent 原油现货价上涨至 114.37 美元/桶和 116.52 美元/桶。在高油价助推下，2022 年 3 月美国 CPI 同比突破 8%，创 1982 年后的新高。
俄乌冲突只是大通胀的导火索，本质原因还是经济过热。2022 年 10 月，国际油价已经 降低至俄乌冲突前的水平，经济衰退之后或继续回落，但美国通胀依然维持在 8%以上， 这说明通胀的本质原因并不是油价暴涨，过热的经济才是。在无序的货币扩张和财政刺 激之后，美国经济过热，体现在劳动力市场紧张，工资增速高涨，消费需求旺盛，叠加 美联储预期管理失败，美国形成了工资-通胀螺旋上升的势头，这种势头一旦形成，通胀 就会逐步失控。
