有望进入去库周期，静待景气度回升。
2022H1 玻纤产能加速扩张，下半年受需求影响扩张速度放缓。自 2020 年中起，玻纤行业进入高景气周期，企业产 能扩张意愿强烈；供给集中释放对玻纤价格产生抑制作用，挤压企业盈利空间。截至 22 年 10 月底，全年新增玻纤产 能 89 万吨，主要为粗纱产能；新增技改冷修线 6 条，年产能减少 31.3 万吨，产能净增 57.7 万吨。受需求疲软影响， 玻纤价格低位运行，部分企业扩产计划延迟。
国内需求短期疲软累库，玻纤价格低位运行。受疫情影响，国内前三季度需求较为疲软，企业库存持续累积，当前玻 纤社会库存累至高位约70万吨水平，玻纤价格下滑至历史低位，无碱玻璃纤维纱均价5094元/吨，较年初下跌约38%； 电子纱均价 8000 元/吨，较年初下跌约 32%。四季度进入传统淡季，下游产品盈利能力减弱，对玻纤需求增量有限。 但由于企业投产意愿减弱+风电纱需求有所改善，玻纤库存现向下拐点，粗纱价格底部出现回升迹象，或将进入去库 周期。
中长期看，国内玻纤市场下游需求具备成长性。2021 年我国玻纤表观消费量 474 万吨，同比增加 11.04%；下游应 用领域覆盖建筑材料、电子电气、交通运输、管罐、工业应用、新能源环保等。其中汽车轻量化、5G、风电等新兴 领域加码行业“成长”属性，降低周期性。
22H1 国内玻纤企业成本优势突出，出口需求较旺；Q4 仍有天然气价格回涨预期。22 年 1-5 月我国玻璃纤维纱出口 量大幅增加，主要原因是受俄乌冲突影响，天然气价格高企，全球成本端上涨，欧洲本土玻纤企业成本上涨的压力尤 为明显，海外玻纤供需缺口扩大带来国内玻纤出口需求超预期增长。22Q3 由于产量增加+亚洲 LNG 需求减少，以及 今年秋季气温较为温和，天然气期货价格有所下降，但仍高于年初；预计四季度天然气需求增加将导致价格回升。虽 然 8、9 月份玻纤出口量同比下降，但考虑海外能源成本、人力成本均高于国内，欧洲本土产能减少或将持续，后续 出口需求存在改善可能。
我国玻纤仍以低端产能为主，高端产品进口单价高。目前我国玻纤及制品出口量远超进口量，但进口单价却为出口单 价约 2 倍，体现我国玻纤产业技术含量有限，低端产品较多，高端产品不足。根据 2021 年出口情况，我国玻纤及制 品出口最多的为玻璃纤维纱，占比达到 44%，其次为玻璃纤维无纺产品；进口最多的为短切玻璃纤维，占比达到 40%， 其次为玻璃纤维纱。22H1 我国短切玻璃纤维出口量大幅上升，6 月末累计同比达 141.16%，反映我国玻纤产品出口 结构趋于优化，高端产品出口增加。
下游高端需求增长，玻纤产品结构持续优化，推荐关注中国巨石（600176.SH）。随着汽车轻量化、新能源汽车、5G 智能、风电等新兴领域对玻纤需求增加，玻纤企业逐渐提高热塑、风电纱、电子纱、高压管罐等高端产品占比，国内 玻纤企业的盈利质量有望进一步提升。中国巨石一直坚持高端产品研发，高端产品占比现已在 85%以上；2021 年高强高模产品产销比例显著上升，热塑产品比例快速增长，电子布比例进一步提升，产品结构持续优化。海外业务方面， 巨石国外销量占比由2020年的29.02%提升至2022H1的46.84%，2022H1国外毛利率同比增加12.21pct至46.97%；
公司也将把握本土产能冷修的机遇，进一步扩大海外市场。此外，巨石主要原材料和燃料采购价格低，成本优势凸显。 2019 年中国巨石的叶腊石采购均价为 432 元/吨，显著低于泰山玻纤的 580 元/吨和重庆国际的 613 元/吨；巨石天然 气采购均价为 2.34 元/立方米，低于泰山玻纤的 2.82 元/立方米和山东玻纤的 2.49 元/立方米。公司玻纤纱及制品的单位成本在可比公司中处于最低水平，单位售价在行业中也相对处于较低位置。公司综合毛利率水平一 直高于 4 家可比公司，受益于高毛利率，公司净利率水平在同行中也遥遥领先。
