金属增材制造领军者，盈利能力不断提升。
西安铂力特激光成形技术有限公司成立于 2011 年，2017 年进行股份制改革变更为西安铂 力特增材技术股份有限公司，2017 年公司凭借“飞机结构精密激光选区熔化成形制造技术 及应用”获得国防科学技术进步一等奖，凭借“内冷却整体结构涡轮转子增材制造研究” 获得国防科学技术进步二等奖，2019 年 7 月公司成为中国首批上市科创板的高新技术企业， 2020 年增材制造零件获空中客车认证，2022.8.30 公司发布 A 股募集资金计划，拟向特定 对象募集资金 31.10 亿元，用于金属增材质造大规模智能生产基地的建造。2023.7.5 公司 发布公告，定增发行方案获证监会批复同意。
公司专注于工业级金属增材制造（3D 打印），主要产品及服务涵盖金属 3D 打印设备、金 属 3D 打印定制化产品、金属 3D 打印原材料、金属 3D 打印技术服务、代理销售设备及配 件，构建了较为完整的金属 3D 打印产业生态链，是国内最具产业化规模的金属增材制造企 业，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。公司的产品及服务广泛应用于航 空航天、工业机械、能源动力、科研院所、医疗研究、汽车制造及电子工业等领域。
金属 3D 打印设备方面，根据公司招股书，公司自主研发十余个型号的增材制造设备，出货 量及市场占有率在国产金属 3D 打印设备市场位居前列，部分核心关键参数达到国际先进水 平，主要包括采用SLM技术的激光选区熔化成形设备、采用LSF技术的激光立体成形设备、 电弧增材制造设备；金属 3D 打印定制化产品方面，公司通过自有金属增材设备为客户提供 金属 3D 打印定制化产品的设计、生产及相关服务，产品广泛应用于航空航天、汽车、医疗、 模具、电子、能源动力等领域。金属 3D 打印原材料方面，公司在金属材料、功能材料、金 属基复合材料方面具有丰富的研究基础，已成功开发高品质钛合金球形粉末及高温合金粉 末材料。金属 3D 打印技术服务方面，公司提供工艺咨询服务、设计优化服务、逆向工程服 务、软件定制服务等全方位、专业性强的金属 3D 打印技术服务，覆盖金属 3D 打印全流程。 代理销售设备及配件方面，公司代理销售部分德国 EOS 金属增材制造设备，并向客户提供 本土化的 EOS 设备相关维护等服务。
公司股权集中度较高，实际控制人为折生阳和薛蕾。截至 2023.7.14，折生阳直接持有公司 20.65%的股份，薛蕾通过萍乡晶屹、泉州博睿分别间接持有公司 0.34%、1.87%的股份， 并直接持有公司 4.27%的股份，合计持有公司 6.48%的股份，折生阳和薛蕾通过一致行动 协议合计控制公司 27.13%的股份，公司其他股东持股比例较低且较为分散。公司下设铂力 特（渭南）、铂力特（苏州）、铂力特（深圳）、铂力特（上海）、铂力特（欧洲）5 家全资子 公司。
业绩驱动型公司，股价表现强于指数。2019 年 7 月铂力特登陆科创板上市，由于新股股价 波动性较大，2019 年底前为估值调整期，公司股价冲高后迅速回落；2020 年市场提前布 局“十四五”高景气赛道，军工板块领涨，作为 3D 打印产业链完整的航空航天配套企业， 公司募投产能落地不断释放业绩，在板块加持下股价涨幅较高；21Q1-22Q1，公司股价呈 “凸”字型，基本面无重大变化，股价与板块走势基本一致；22Q1 末开始，虽然市场对于 军工景气度的持续性分歧加重，板块继续保持震荡，但由于公司作为细分赛道内的寡头型 企业，凭借自身的研发扩产能力，业绩持续释放，因此公司显著跑赢行业。
营业收入显著增长，盈利能力不断提升。收入端，受益于航空航天领域“弹、箭、星、机” 等重大型号研制项目的持续放量，公司营业收入呈稳步增长状态，营业收入由 2017 年的 2.20 亿元增长至 2022 年的 9.18 亿元，2018-2022 年公司营收 CAGR 达到 33.07%，2023Q1 公司实现营收 1.33 亿元，同比增长 48.12%。利润端，2017-2019 年公司净利润跟随营收 端 稳步 增长 ， 2020 年 起由 于公 司实 施股 权激 励， 2020-2025 年 摊 销 费用 分别 为 0.15/1.75/1.69/0.89/0.42/0.09 亿元，对公司 2021-2022 年的表观利润造成较大压力，因此 公司 2021 年归母净利润为-0.53 亿元，2022 公司归母净利润为 0.79 亿元。若将股权激励 摊销费用加回，则 2021 年公司实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 19.88%，2022 年实 现归母净利润 2.47 亿元，同比增长 103.52%，2018-2022 年公司归母净利润 CAGR 为 44.17%，2023Q1 归母净利润为-0.28 亿元，同比增长 12.07%。
公司业绩存在明显的季节性波动。通常公司每年前三季度的利润对全年贡献度较小，四季 度的营收和利润规模最大，主要由于公司主要客户为航空航天领域国有大型企事业单位及 其下属科研院所，其采购计划性较强，价格审定、合同审批流程亦相对复杂，导致公司下 半年生产订单相对较多，公司部分先发货后结算产品的合同签署往往也集中在下半年，因 此公司经营业绩存在季节性波动。
3D 打印定制化产品和 3D 打印设备为主要业绩来源，毛利率进入向上拐点。2017-2022 年， 公司营收主要由 3D 打印定制化产品和 3D 打印设备及配件贡献，受益于下游航空航天行业 的持续放量，两大核心主营业务占比均呈稳步上升趋势，2022 年两项业务合计占营业收入 高达 96.48%，其中打印定制化产品占公司营收 50.95%，打印设备及配件占公司营收 45.54%。毛利率方面，2017-2022 年 3D 打印设备及配件的毛利率分别为 36.46%、48.73%、 49.03%、50.62%、53.21%、51.17%，毛利波动一方面主要由于各年度销售机型的构成差 异所导致，随着国内疫情对 3D 打印行业的影响逐渐恢复，以及公司内部产能的进一步扩张， 毛利率水平逐步回升；2017-2021 年 3D 打印定制化产品服务的毛利率分别为 57.64%、 56.14%、59.04%、59.71%、48.89%，2021 年毛利率有所下降主要由于部分定制化产品 由小批量试制到定型生产，而定型产品的价格一般会有所降低，同时 2021 年公司二期项目 尚未达产，规模效应仍未体现。2022公司3D打印定制化产品服务的毛利率回升到58.64%， 综合毛利率为 54.55%，同比提升 6.32pcts，我们认为 2022 年公司盈利能力大幅提升主要 系：1）产能释放带来的规模效应；2）3D 打印粉末自产后的成本优化；3）批产结构优化， 高附加值产品占比提升。
公司期间费用率大幅上涨，净利率受股权激励影响有所波动。2018-2022 年公司期间费用 率分别为 26.73%、30.87%、36.74%、68.11%、50.54%，其中销售费用率呈逐步上升趋 势，由 2018 年的 6.19%增长到 2022 年的 7.63%，主要系公司销售规模扩大、销售人员数 量增长导致薪酬总额增长,以及公司对宣传、投标等相关市场拓展投入增加所致。2021 年管 理费用金额大幅增长，管理费用率高达 39.42%，主要系公司 2021 年度计提股份支付费用 1.75 亿元所致。公司重视研发能力建设，持续增大研发投入，研发费用由 2018 年的 0.26 亿元增长至 2022年的 1.63 亿元，研发费用率由 2018年的 8.93%增长至 2022年的 17.76%， 主要系人员数量及其薪酬增长以及研发项目增加所致，2023Q1 研发费用率达到 30.83%。 净利率方面，2017-2019 年公司净利率稳定上升主要源于毛利率不断上涨，2020-2023Q1 公司表观净利率处于负值状态主要原因是公司股权激励计划的实施。
