产能效益齐头并进，煤炭主业稳步增长。
公司焦煤资源丰富、煤种齐全。 公司煤炭资源储量雄厚、煤种齐全、煤质优良，煤质具有低硫，特低磷，中等挥 发分，中等～中高发热量，粘结性强，结焦性良好的特点。截至 2022 年 12 月 31 日，公司煤炭资源储量 44.9 亿吨，其中焦煤、肥煤、瘦煤等炼焦煤的储量约 占 70%以上，可采储量 20.3 亿吨，在产矿井 17 座，核定产能 3555 万吨/年，在 建矿井 1 座，核定产能 800 万吨/年。
信湖矿达产将贡献产销增量，陶忽图矿开工扩充公司煤炭资源储备。 焦煤营收及占比呈增长之势。2022 年，公司煤炭业务实现营收 285.2 亿元，同比 增加 79.2 亿元（+38.4%），其中焦煤营收同比增加 70.9 亿元，贡献 89.5%的煤炭 营收增长。同年，焦煤实现营收 232.6 亿元，占煤炭营收的比例为 81.5%，该比 例从 2019 年的 75.9%增长至 2022 年的 81.5%，占比呈增长趋势。动力煤营收 37.2 亿元，占比 13.1%。
从产品来看，煤炭板块主要产品是商品煤，包括炼焦煤、动力煤、中煤和煤泥， 2022 年，公司商品煤产量 2290 万吨，其中炼焦煤产量 1129 万吨，占公司商品煤 产量比重为 49%，占全国炼焦煤产量（49350 万吨）比例为 2.16%。2022 年，公 司煤炭销量 2317 万吨，其中对外销量 1882 万吨，差额 435 万吨，主要为公司化 工分部自用。
信湖矿贡献 300 万吨/年优质焦煤产能，预计 2023 年产量将继续增长。信湖矿位 于安徽省亳州市涡阳县境内，精煤资源丰富，赋存条件良好，可采储量 3.71 亿 吨，设计生产能力 300 万吨/年，预计服务年限约 66.5 年，矿井于 2021 年 9 月投 产，主产焦煤和 1/3 焦煤，属于市场稀缺绿色优质煤种。据公司公告，2022 年， 信湖煤矿贡献煤炭产量约 210 万吨，预计 2023 年仍有增量空间。 800 万吨/年产能的陶忽图煤矿正式开工，公司煤炭资源储备再扩充。陶忽图矿 井位于内蒙古鄂尔多斯乌审旗纳林河矿区，矿井资源储量为 14.29 亿吨，设计年 产能 800 万吨。矿井赋存好，煤层厚，煤层煤种以特低灰-低灰、低硫-中硫，高 发热量的不黏煤为主，做动力煤可洗 5000-5500 大卡，做化工煤可洗 6000 大卡 以上。陶忽图煤矿项目于 2022 年 2 月获核批复，并于 2023 年 5 月正式开工建设， 建设周期约 52 个月。据公司公告，以鄂尔多斯 2018 年至 2021 年市场煤价为参照，估算综合煤价约 355 元/吨(不含税)，预计煤矿达产后可实现收入约 28.4 亿元 /年，利润总额约 10.4 亿元/年。项目投产后，公司煤炭产能将进一步扩充，贡献 新的利润增长点。
得益于煤价弹性，公司煤炭毛利率大幅提升。 焦煤贡献板块主要毛利及毛利增量。2022 年，公司煤炭业务实现毛利 143.2 亿元， 同比增加 57.7 亿元（+67.6%），其中焦煤毛利同比增加 55.7 亿元，贡献 96.5%的 煤炭毛利增长，是煤炭板块毛利增量主要来源。2022 年，焦煤毛利 126.3 亿元， 占煤炭毛利的比例为 88.2%，动力煤毛利 8.6 亿元，占比 6.0%。
得益于煤价弹性及成本管控精进，公司煤炭毛利率大幅提升。2020 年以来，伴 随煤价提升，同时公司成本管控得当，煤炭毛利率稳步提升。2022 年，公司实 现吨煤销售收入 1159.9 元/吨，吨煤销售成本 587.8 元/吨，吨煤毛利率 49.32%， 较 2020 年大幅提升 8.3 个百分点。2023Q1，公司实现吨煤毛利率 48.5%，较 2022 年全年小幅下滑 0.8 个百分点，仍保持在 48%以上的较高毛利率水平。
精煤产率不断提升，有利于提高吨煤毛利率。精煤产率=精煤产量/入洗原煤量， 精煤产率越高，则单位原煤产出精煤量越多，单位洗选成本越低，有利于提高吨 煤毛利率。截至 2022 年底，公司有炼焦煤选煤厂 4 座，入选能力 2,900 万吨/年。 公司焦煤选煤厂采用重介旋流器+煤泥浮选联合工艺，该工艺产品质量保证能力 强、洗选效率高。2022 年，公司精煤产率高达 50.2%，行业内对比来看，淮北矿 业的精煤产率亦处于领先水平。
同行业对比中，公司的煤炭业务毛利率处于领先地位，仅次于山西焦煤。主要 原因在于：1）公司煤炭产品中毛利率较高的焦煤产品占比较高；2）公司煤炭洗 选工艺位居行业前列，有利于提高炼焦精煤产率；3）公司客户粘性高，长协售 价稳定性高。
区位优势：地处煤炭消费旺地，运费优势明显
公司煤炭产品主要通过铁路直达、铁水联运和公路运输等方式销售，其中铁路 运输方式为主。公司拥有内部铁路专线，总里程达到 503 公里，同时，公司是铁 路公司大客户成员，矿区内浍河、涡河经淮河可直达长三角及沿海地区，公转水、 公铁水多式联运发展迅速，运力得到有效保障，产品运输便捷、运输成本低，具 有较强的竞争优势。 公司地处华东腹地，煤炭产品销路无忧。安徽与主要焦煤净流入省份如江苏等距 离较近，辐射区域内焦化、钢铁等焦煤下游产业发达，焦煤需求量高，公司煤炭 产品销路无忧。2022 年，江苏省生铁产量 9637.9 万吨，换算为焦煤需求为 5768.3 万吨，江苏焦煤产量为 578.5 万吨，存在 5189.8 万吨的供给缺口，这意味 着江苏需从外地调入大量焦煤。
因运距更短、运费更低，淮北辐射江苏地区比“三西”地区更有先天优势。具 体来看，以铁路运输为例，山西安泽、内蒙鄂尔多斯、陕西延安、山东枣庄、安 徽淮北至江苏南京的煤炭运费分别为 158.5、299.5、226.3、76.7、60.5 元/吨，相 较于晋陕蒙鲁地区，淮北地区煤炭运费优势保持在 16-239 元/吨。若以公路运输 方式，一般而言，长途公路运费高于长途铁路运费，因此，淮北地区煤炭的公路 运费优势更为凸显。
考虑部分产区运距较远，若以铁水联运方式，北方煤炭多运往京唐港和日照港中 转，即使不考虑水运运费，淮北地区较其他地区仍有约 74-203 元/吨的运费优势。
