短期盈利能力回升，中长期产能品类扩张叠加政策利好。
受原材料价格波动、下游市场需求变动以及产品结构变化等因素影响，公司主营业务毛 利率呈现一定波动。2019-2022 年，公司销售毛利率分别为 30.76%、32.98%、26.76%、 36.66%。 2020 年，公司销售毛利率同比+2.22pct，主要原因系：1）公司主要原材料采购价格受 上游原油价格下降出现不同程度的降低，主要产品单位成本的下降幅度高于销售单价的 下降幅度；2）产品结构中双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）、铃兰醛（LLY）等毛利 率相对较高的产品毛利占比有所增加。 2021 年，公司销售毛利率同比-6.22pct，主要原因系：1）用于生产阿伏苯宗（AVB）、 对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）及奥克立林（OCT）等产品的主要原材料二苯甲酮、异 辛醇、三氯化铝及甲苯在 2021 年采购价格涨幅较大，相关产品单位成本增幅较高，而 单价增幅较小，导致相关产品毛利率出现下降；2）2021 年由于出口物流费用大幅上涨， 导致公司成本中的运输费用较 2020 年大幅增加。
2022 年，随着后疫情时期需求恢复以及公司产品提价，公司盈利能力显著回升。公司销 售毛利率同比+9.90pct，主要原因系：1）后疫情时期各国经济逐步恢复增长，同时出行 需求反弹带动防晒剂产品市场需求大幅增长；2）公司自 2021 年四季度以来基于原材料和海运费价格上涨采取的价格上调措施逐步落地，带动公司化妆品活性成分业务的毛利 率有所恢复；3）公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放等因素进一步助力 了公司主营业务毛利率的提升。
公司产能不断扩张，具备较强的市场竞争力。2020-2022 年公司化妆品活性成分及其原 料产能分别为 2.38 万吨、2.91 万吨、2.71 万吨；产能利用率分别为 61.66%、52.50%、 81.05%，2022 年产能利用率大幅提升。 2020-2022 年公司合成香料产能呈逐年上升趋势，从 0.98 万吨增长到 1.64 万吨；2020、 2021 年产能利用率均在90%以上，2022 年受到洗涤、消毒杀菌类产品需求减弱的影响， 产能利用率下滑至 54.08%。
有序推进 IPO 募投项目的建设，尽快实现项目的达产达效。2020 年公司完成首次公开 发行并上市，募集资金主要投向马鞍山科思化学有限公司 25000t/a 高端日用香原料及防 晒剂配套项目的一期和二期工程、马鞍山科思化学有限公司 14200t/a 防晒用系列产品项 目、马鞍山科思化学有限公司年产 2500 吨日用化学品原料项目以及安徽圣诺贝化学科 技有限公司年产 500 吨防晒系列产品扩建项目等项目，主要产品包括防晒剂类的阿伏苯 宗（AVB）、辛基三嗪酮（EHT）、P-S 以及合成香料类的水杨酸苄酯、水杨酸正己酯、水 杨酸戊酯等产品。该募投项目的实施显著提升了公司原有化妆品活性成分和合成香料业 务的市场规模，随着各国疫情形势的稳定以及下游市场需求的快速恢复，该次募投项目 效益也快速释放，进一步带动了公司业绩的提升。
规划启动安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设，实现品类扩张。公司可转债募 投项目，安庆科思化学有限公司高端个人护理品及合成香料项目（一期）主要产品为氨 基酸表面活性剂和高分子增稠剂，其中表面活性剂是化妆品和个护产品原材料的重要类 型，在化妆品原材料中消耗量仅次于基质，高于技术和性能成分以及活性成分，在化妆 品和个护原材料领域市场空间广阔；而卡波姆是一种性能优良的高分子增稠剂，主要应 用于高端个人护理品。该项目建成达产后，可年产 14800 吨高端个人护理品原料，公司 将横向扩充现有产品体系，将化妆品原料板块的业务范围从防晒剂等活性成分延伸至表 面活性剂和技术与性能成分领域，进一步增强公司在化妆品原料行业的综合竞争力和持 续盈利能力。
拟开展安庆科思年产 2600 吨高端个人护理品项目，提升 P-S 防晒剂产能。该项目是公 司现有防晒剂产品 P-S 的扩产项目，项目建成达产后，可年产 1000 吨双-乙基己氧苯酚 甲氧苯基三嗪（P-S）和 1600 吨 P-S 中间体 RET，预计年收入 37355.82 万元。目前国 内仅科思股份拥有规模化 P-S 产能，截至 2022 年9 月末公司 P-S 产能为 500 吨/年，2022 年 1-9 月销量 326.5 吨，实现收入 11809.07 万元。2021 年度，公司 P-S 产品的产能已 达满产满销状态，现有的 P-S 产能已不足以应对未来客户需求的进一步增长。该项目实 施后，公司 P-S 防晒剂产能将逐步提升至 2000 吨/年，在下游客户需求不断增长的情况 下，项目的新增产能消化将得到有效保障，防晒剂业务规模将进一步扩大，公司在防晒 剂领域的龙头地位将得到进一步巩固和提升。
拟投资南京江宁高端个人护理品产业基地二期项目，投资总额不低于 3.5 亿元。根据公 司 6 月 20 日董事会决议公告，为进一步完善创新体系和产业孵化体系建设，公司与南 京江宁经济技术开发区管理委员会签订了《投资建设协议》，计划投资建设“高端个人护 理品产业基地二期项目”，主要建设个人护理品生产中心、研发中心、产品应用中心、分 析中心及配套功能区，项目投资总额不低于 3.5 亿元，用地面积约 30 亩。
政策法规力度加大，促进行业健康发展。我国十分重视精细化工行业的发展，把精细化 工、特别是新兴领域精细化工作为化学工业发展的战略重点之一，将其列入多项国家发 展规划中，在政策和资金方面给予重点支持。目前，精细化工行业已成为我国化学工业 中一个重要的独立分支和新的经济增长点。同时，近年来我国为了鼓励化妆品相关行业 发展制定了一系列政策法规，以规范行业经营秩序，促进行业健康发展。各国对于化妆 品、日化品所使用的香料香精产品也加强了监管，对于食用香精都有明确的种类和用量 限制，主要通过列示禁用清单的方式进行管理，并保持对清单的更新。在此背景之下， 以科思股份为代表的行业内规模较大、具有规范化生产管理制度和严格质量控制体系的 原料龙头企业市场地位预计将进一步提高。
