主品牌全面升级，新品牌潜力释放，成长曲线清晰。
专业+时尚双轮驱动品牌升级，推动产品量价齐升：专业运动板块方面， 将继续聚焦跑步领域，持续加强科技研发丰富产品矩阵，并扩大跑步生 态圈（25 年将扩充特跑族会员至 450 万人）来巩固品牌专业形象；时尚 运动板块将通过跨界联名、设计主导产品创新等举措拓展国潮市场。品 牌定位进一步升级下，有助于提振中高价格带的产品销量，进而提升特 步产品的平均价格与毛利率。
渠道升级是未来五年主品牌规模增长的另一重要抓手：线下零售店将主 要集中在店铺升级，透过数位化运营和新零售体验，提升品牌形象、店 效及客户体验。线上以电商作为品牌传播的重点，同时加大新零售投入， 如私域流量、直播等管道的投入，增加销售机会，以创新产品及 IP 营 销打入年轻市场。
儿童业务调整后增长势头强劲，成为品牌重要增长引擎。 特步儿童系列于2012年推出，专注于满足3-14岁儿童群体的运动需求， 性价比高且品类丰富。2014 年特步成立首个―中国儿童足部健康研究中 心‖建立全面数据库，2015-2017 年公司完成对儿童部门的优化调整后， 童装业务实现全方位提升，近年增长势头强劲：2022 年特步儿童销售收 入增速高达 52.3%，占主品牌收入的 15%左右。
1）品牌升级：2021 年特步儿童推出―大国少年‖品牌理念，打造极致体 验的品牌事件占领儿童心智：例如，携手 CHUC（中国街舞唯一官方管 理组织）联手打造国内青少年街舞高规格赛事；发起「骄阳计划」计划 布局少年校园体育专业线，建立少年体育生态圈；与中国航天博物馆启 动百万少年问天计划，通过线上、线下渠道让品牌活动 IP 资产化。 2）产品升级：IP 化+细分专业场景化。目前特步儿童已形成与传统接轨 的少林儿童系列以及定位更加潮流的街舞系列两大风格主线。除与蝙蝠 侠、迪士尼等知名 IP 产品合作，还推出专用于一千米跑步、跳绳、综训 等场景的专业运动鞋「特步 100」系列。未来将围绕―儿童健康成长‖定 位打造 6 个过亿服装单品，5 个百万级鞋类单品。 3）渠道升级：2018 年以来特步儿童网点数量显著增长，截止 2022 年底 增至 1520 家左右。未来特步儿童将全面提升门店形象与购物体验，布局 上向高线城市偏移，预计至 25 年 3 线以上城市收入占比有望超 60%， 店效提升至 15 万左右；另外由于业务重组等原因儿童业务线上渠道发展 较晚，小特线上业务发展快于同行。
我国童装市场增速较快，运动品牌渗透率有所提升。根据欧睿数据，2021 年中国童装市场规模达到 2564 亿，未来 5 年 GAGR 约为 10%。由于家 长对童装品类的安全性、舒适性等较为重视，品牌依赖度较强，近年来 童装 CR5 集中度有所提升。运动品牌知名度高，叠加青少年体育运动政 策推动下对专业产品需求增加，在童装渗透率呈上升趋势，运动童装市 场未来空间广阔。我们预计特步儿童的增长主要靠线下驱动，来自于门 店及团购业务，对比同行童装店铺数量，特步儿童业务仍有较大的增长 空间。
时尚运动（盖世威、帕拉丁）： 2022 年时尚运动分部实现营收 14.02 亿元（同增 44%），营业亏损 1.89 亿元，随着 22 年 5 月在东南亚供应 链以物流问题改善，收入大幅提升。根据历史报表，2005 年盖世威年收 入曾达到 4.9 亿美元，帕拉丁尚在发展期，2018 年创收约 0.78 亿美元。
渠道来看，为更好地把握潮流方向，时尚运动品牌将经营重点移至亚太 区。截至 2022 年末，盖世威、帕拉丁分别在亚太地区拥有 72/ 56 家门 店。历时近三年，盖世威基本已完成品牌重塑，在品牌定位、产品组合、 供应链及零售网络的调整上取得进展；帕拉丁在国内发展较为成熟，持 续优化在高线城市的零售网络。
高瓴战略投资子公司并认购集团可转债，赋能时尚运动板块发展。2021 年高瓴资本 1）认购特步环球 6500 万美元的零息可转换债券（转股后 将持有特步环球 20%股份），并建立战略合作伙伴关系，共同发展盖世 威和帕拉丁业务；2）认购特步国际 5 亿港元可转股债券，约占公司增 发后 2%的股份。高瓴能够提供丰富的消费领域资源赋能品牌：①高瓴 投资的滔搏在全国拥有 6000 余家店铺，能够为品牌提供优质且丰富的 渠道资源以及零售运营经验；②高瓴可为品牌提供渠道搭建及供应链优 化等方面的资源；③高瓴曾投资跑鞋品牌昂跑、滑雪品牌 BURTON，积 累大量国际品牌本土化运营经验与人才，有利于时尚运动板块运营效率 的提升。
专业运动（索康尼、迈乐）： 2022 年专业运动分部实现营收 4 亿元， 同比+99%，营业亏损额为 1960 万元，亏损收窄。索康尼在新开店驱动 以及依靠特步跑步俱乐部提升曝光度下，收入实现翻倍高增。
分渠道来看，线下方面，截止 2022 年末索康尼和迈乐在国内一二线城 市分别拥有 69/4 家直营店，随着户外运动热度不断增长，两大品牌将在 国内开设更多店铺。线上方面，索康尼/迈乐分别于 2019 年 7 月/2020 年 3 月开设天猫旗舰店，此后通过加强营销投入提高品牌知名度。2021 年， 电商渠道快速发展，推动索康尼/迈乐整体收入同比分别增长 140%/138%。 索康尼率先发力成功破圈，在提供先进科技的高端经典款以及因地制宜 融入本土及创新元素，同时利用集团资源提升在核心跑者中的知名度。 例如通过特步跑步俱乐部向市场推出更多索康尼产品，以扩大其顾客群 及零售网络；开设快闪店以及分配索康尼更多马拉松赞助资源，快速打 响品牌曝光度。
1）专业运动线，索康尼作为知名跑步品牌，产品力出众，定位社会+ 跑步双精英人群，能够比较好地借助集团跑步生态圈资源，承接中高端 跑步市场。2025 年索康尼目标门店数量增加至 200 个，店铺平均面积 增长超 45%，并积极拓展电商业务，预计线上收入占比将达到 40%； 迈乐作为美国专业户外品牌，定位较好，但目前国内户外领域仍处于发 展阶段，集团对品牌的投入相对谨慎，目前以线上为主。 2）时尚运动线，盖世威定位高端时尚运动品牌，通过原有海外品牌力 优势，从全球时尚核心往国内扩散，持续提升品牌热度，2022 年品牌 重塑基本完成，我们预计新开店店效达 100 万/月。帕拉丁定位城市机 能风潮流运动品牌，专注于优化中国内地的零售网络及提升店效，并且 将增加服装产品的开发。2025 年目标门店数量增长超 80%，店铺平均 面积增长超 20%。 综合以上，预计公司将优先发展表现较优的索康尼与盖世威品牌，倾注 更多资源来扩大品牌的市场份额，随后再协同发展其他两个品牌。我们 认为子品牌尚在发展初期，增长潜力较大。同时随着子品牌与特步主品 牌形成协同互补效应，将带动集团整体竞争力提升：（1）客群上弥补 特步主品牌在高端市场的空白，满足多层次的消费需求。（2）运营上 通过共享研发、供应链、渠道等方式形成规模效应，降低成本。（3） 营销上国际品牌借助特步跑步资源提升知名度，同时助力特步进入高端 商场，提升品牌调性。
