半导体材料平台型公司，转型升级成果显著。
公司成立于 1997 年，前身为宜兴雅克化工有限公司。公司系阻燃剂行业龙头，围绕半导体材 料业务领域实施了一系列的外延并购和产业转型升级，成长为半导体材料平台型企业：2013 年通过自主投资开拓 LNG 保温绝热材料业务；2016 年收购华飞电子，切入硅微粉产品；同年 收购韩国公司 UP-Chemical，首次实现半导体前驱体国产化；2018 年设立雅克福瑞，切入 LDS 设备领域；2017 年收购成都科美特，新增电子特气业务；2020 年公司先后收购 LG 彩色光刻 胶事业部和韩国 Cotem（现更名为 Emiter）公司，纳入 TFT 光刻胶产品，布局面板光刻胶； 2023 年 5 月，收购韩国材料公司相关资产，布局面板相关的光刻胶 color spacer 和 oc 胶。
公司核心管理层稳固，大基金二期增资江苏先科。沈氏家族为公司实控人，截至 2022 年报， 沈琦，沈馥，沈锡强三人分别持有占总股本 22%、20.18%、1.92%的股份,且三人担任公司高 管二十年以上，具有多年阻燃剂等化工行业背景，公司经营管理权长期稳定。根据公司公告， 截至 2023 年 5 月 4 日，国家集成电路产业投资基金持股比例为 4.98%。截至 2022 年年报， 公司旗下拥有 24 家控股子公司。大基金二期于 2022 年 8 月与其他战投共同增资子公司江苏 先科，布局半导体核心材料，股权稀释后公司对江苏先科直接持股 34.47%。
公司业务板块覆盖电子材料、LNG 保温绝热板材和阻燃剂，客户资源丰富。 （1）电子材料板块：电子材料现有半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质（SOD）、光刻胶、电子 特气、硅微粉、LDS 系统等产品。全球客户包括 SK 海力士、美光、三星电子、铠侠电子和英 特尔等国际领先的芯片制造商，以及 LG 显示屏和友达光电等国际大型面板制造商；国内客 户包括中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内主流芯片制造商，以及京东方、华星光电和惠 科等国内大型面板制造商。 （2）LNG 保温绝热板材板块：LNG 保温绝热板材现有产品为 RSB、FSB 次屏蔽层材料。公司是 全球 LNG 围护系统龙头 GTT 国内唯一认可供应商,并已经和沪东中华、江南造船和大连重工 等国有大型船厂建立了紧密的战略合作关系。 (3)阻燃剂板块：阻燃剂种类众多，产品涵盖固化剂、特种阻燃剂、聚氨酯阻燃剂、工程塑料 阻燃剂等。
公司产品结构多元，前驱体/SOD、光刻胶等电子材料为核心，LNG 保温复合材料、助燃剂为 辅。2022 年公司电子材料板块收入占比超 70%，分产品收入前五名依次为：光刻胶及配套试 剂（占比 29.55%）、前驱体/SOD 材料（占比 26.84%）、电子特气（占比 11.64%）、助燃剂（占 比 9.61%）、LNG 保温复合材料（占比 9.46%）。
公司增长动能强劲，业绩持续高增。通过兼并收购注入优质资产，公司整体快速扩张，收入 规模逐年提升。2018-2022 年，公司营业收入分别为 15.47 亿元、18.32 亿元、22.73 亿元、 37.82 亿元、42.59 亿元，CAGR5 达 28.81%；公司净利润分别为 1.33 亿元、2.93 亿元、4.13 亿元、3.35 亿元、5.24 亿元，CAGR5 达 40.89%。2023Q1，公司实现营业收入 10.71 亿元，同 比增长 10.98%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 16.39%。
公司产品结构多元，半导体化学材料（前驱体）和光刻胶配套试剂是拉动收入和利润的主要 增长点。从公司产品结构变动趋势来看，半导体化学材料（前驱体）、光刻胶配套试剂营收比 重逐步提升，半导体化学材料（前驱体）从 2018 年占比 17.70%上升至 2022 年 26.84%，光刻 胶配套试剂从 2020 年占比 15.04%上升至 2022 年 29.55%。2022 年两者合计营收占比为 56.39%； 阻燃剂比重逐步下降，从 2018 年 48.29%下降至 2022 年 9.61%。
前驱体等高毛利率产品比重逐步提升，公司盈利表现良好。2023Q1 公司毛利率和净利率分别 为 32.5%、16.25%，相较 2021 年分别上升 6.71pcts 和 7.23pcts，较 2022 年盈利水平提升。 2021 年毛利率和净利率下滑系产能过渡产生的额外生产成本和理财产品带来的投资收益大 幅减少。2022 年毛利率水平前三位的产品为半导体化学材料（前驱体），达 50.26%；电子特 气，达 36.87%；设备租赁，达 36.53%。未来受益于行业下游需求抬升和新产能投入产生的规模效应，盈利能力有望进一步提升。
费用控制能力良好，研发投入合理。公司期间费用控制能力良好，销售净利率与毛利率变化 基本一致，2023Q1 销售费用率和管理费用率分别为 3.35%和 11.37%，销售费用率基本同比持 平，管理费用率呈小幅下降。公司保持稳定研发投入，研发费用率2018-2023Q1分别为3.10%、 3.48%、3.23%、2.54%、3.00%、2.82%，研发费用增长与收入规模增长相匹配，公司 2019-2022 年研发人员人数依次为 144 人、184 人、238 人、259 人，数量稳步上升。
