深耕软体家居四十载，全方位拓展布局稳固龙头地位。
公司前身为 1982 年于江苏 南通创建的顾家工坊，主营沙发制造，2010 年升级为顾家家居，2016 年 A 股上 市。公司以沙发为起点，拓宽产品矩阵至布艺沙发、功能沙发、软床及床垫、定 制产品等，逐步向大家居迈进；收购出口床垫品牌“Delandis”、德国“Rolf Benz”等 家居品牌，联手意大利高端家居品牌“Natuzzi”成立合资公司，品牌矩阵和国际化 布局并行拓展。经过 40 年发展，顾家产品远销世界 120 余个国家和地区，拥有 6000 多家品牌专卖店，为国内软体家居行业中门店数最多、覆盖面最广的龙头。 2016-2022 年公司营业总收入从 47.95 亿元增长至 180.1 亿元，CAGR 为 24.7%； 归母净利润从 5.75 亿元增长至 18.12 亿元，CAGR 达 21.1%。22 年底至 23 年初 线下消费和公司接单受疫情影响下，2023Q1 公司营收同降 12.9%至 39.54 亿元， 归母净利润同降 9.7%至 4.0 亿元。
深耕行业四十年，顾家发展历程可分为三个时期：
1）单品类发展期（1982-2009 年）：专注沙发工艺，开启品牌国际化。1982 年顾 家工坊在江苏南通创建，积累沙发制造工艺，打造休闲系列产品；2003 年 6 月创 立“顾家工艺”品牌，确立“因为顾家，所以爱家”的品牌主张；2007 年 3 月推出高 端全皮系列沙发“KUKAHOME”，9 月 KUKAHOME 荷兰品牌专卖店开业，开启 品牌国际化之路。
2）多品类扩张期（2010-2017 年）：品牌升级上市，持续拓展新品类。2010 年 5 月 “顾家工艺”品牌升级为“顾家家居”；9 月推出软床系列产品，视角从客厅延至卧室， 开启品类拓展之路；2012 年 3 月与全球知名功能沙发品牌 LA-Z-BOY 联合推出全 新功能沙发品牌“顾家家居 LA-Z-BOY”，9 月推出全新布艺系列沙发；2015 年 3月推出“功能沙发”系列产品，8 月推出“全屋定制”系列产品；2016 年顾家家居成 功登陆上证 A 股。
3）大家居建设期（2018 年至今）：渠道管理迈向零售型，内生外延推进大家居。 2018 年顾家联手意大利高端家居品牌“Natuzzi”成立合资公司，收购德国顶级家居 品牌“Rolf Benz”、美式家具品牌“宽邸”、出口床垫品牌“Delandis 玺堡”，贯彻大家 居战略布局；并针对渠道体系进行组织架构变革，从事业部制度变为区域零售中 心，前置营销和管理职能，精细高效配置资源，推动顾家向零售型家居企业转变； 2019 年 9 月顾家海外首个研发基地米兰设计研究中心成立，11 月墨西哥生产基地 华富山一期启动，为海外业务增长提供后端制造保障；2020 年顾家健康晾衣机上 市，推动全屋化发展；2021 年品牌主张焕新“向往的生活在顾家”；2022 年推出专 供整装渠道产品系列“顾家星选”。
分业务看，全品类拓展显成效，高潜品类保持快速成长。公司起家于沙发业务， 2022 年沙发营收为 89.72 亿元，占比 49.82%，仍为公司主要收入来源。但伴随品 类拓展，床垫等新品类快速放量，2022 年床类/定制家具营收分别同增 6.6%/15.3% 至 35.57/7.62 亿元，占比分别提升至 19.75%/4.23%。盈利能力方面，2022 年沙发 /床类产品毛利率分别同增 3.2pct/1.9pct 至 32.8%/35.2%，主要系原材料价格上涨 情况有所缓解及内部业务结构优化所致。此外，公司毛利率最高的业务为信息技 术服务，来自 2017 年开发的“库佳家居零售管理云服务平台”向经销商收取的云服 务平台使用服务费。
分地区看，内销业务稳健增长，海外市场未来可期。2022 年公司境内业务实现营 收 103.04 亿元，占比 57.2%，2016-2022 年 CAGR 达 23.4%，呈稳健增长态势。 境外业务以 ODM 模式为主，2018 年收购玺堡等外销品牌，并积极推进大客户战 略，2019 年外销占比同比提升 3.4pct 至 41.5%，2020 年受疫情影响占比阶段性下 滑，2022 年外销实现营收 70.34 亿元，同比增长 1.7%，全球化供应链布局助推海 外市场发展。盈利能力方面，国内业务以自主品牌销售为主，毛利率显著高于国 外业务，2017 年受原材料涨价、汇兑等影响外销毛利率大幅下滑，2021 年会计准 则调整下运费计入成本后内外销毛利率均下降明显，2022 年内销/外销业务毛利率 分别为 37.3%/20.8%，出现企稳回升趋势。此外，公司积极建设越南、墨西哥等海 外生产基地，推进采购本地化以降本增效，有望进一步提高外销毛利率。
