产能释放量价齐升，绿色发展严控企业红线。
茅台酒独特生产酿造工艺决定产能释放滞后性，持续技改扩产创造增量空间。自 上市以来，贵州茅台持续通过技改及扩建项目扩大茅台酒产能，整体自上市以来 公司共扩建茅台酒产能近 3.7 万吨，2016-2021 年实际产能复合增速达 7.4%。 2016 年以来，茅台酒的实际产能高于设计产能，考虑设计产能中预计于下年释放 的部分，实际产能利用率维持在 130%左右。根据茅台酒的生产工艺，自端午制曲、 重阳下沙后，两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒最终形成茅台酒基酒需 耗时近 1 年，分型贮存至少 3 年，老酒勾兑储存至少 1 年，则当年的基酒产量 5 年后才能够产成成品酒，2018-2022 年茅台基酒产量的持续爬坡将为 2023-2027 年茅台酒销量提供强力支撑。
登高望远，基酒储能稳步增长保证未来发展。2021 年茅台酒实现销量 3.6 万吨， 对应 5 年前产量为 3.9 万吨，结合近年茅台酒产销量情况看，产大于销趋势明显。 考虑系列酒前期产能销量数据较小，且近年系列酒处于销大于产消耗库存阶段， 因此我们认为茅台集团库存量结构及新增库存量在很大程度上反映了茅台酒基 酒储备的增长。茅台不断扩大的陈年基酒产能为企业提供了充分产品供给和基酒 储备，为未来产品设计开发提供充分空间，对未来销售、市场调控、老酒品质都 具备战略意义。
系列酒产能有序释放，高天花板保证业绩增长动力。公司于 1999 年推出首款系 列酒“茅台王子酒”，2001 年收购原习酒公司酱香生产线，受前期基酒生产不足 影响，2017 年以来系列酒销量基本维持在 3 万吨水平，基酒生产处于满负荷状 态。不同于茅台酒生产的严苛地理自然环境要求，系列酒产能天花板更高，2011 年起公司逐步推进系列酒产能扩张计划，至 21 年底系列酒设计产能达到 3.17 万 吨，由于系列酒工艺生产特点，其中 6400 吨系列酒基酒实际产能将于 2022 年释 放。截至 22H1，3 万吨酱香系列酒项目工程进度为 70%，预计产能将在 2023 年释 放，届时系列酒设计产能将达到约 6 万吨，以 110%的产能利用率测算，实际产能 将达到 6.6 万吨左右。公司 2022 年中报显示，酱香酒习水同民坝一期项目已完 成勘察、设计招标程序，项目预计建设期为 24 个月，全部投产后将新增 12000 吨 产能。长远来看，《遵义市 2035 年远景目标纲要》提出了 2035 年茅台系列酒产 能达 10 万吨规模的重点任务分工，预计后续公司将持续推进系列酒产能扩张。 系列酒产能的提升有利于产品线拓展和产品结构的升级，居民消费升级趋势遇阻 时可以灵活实现产品结构下移，降低风险。
贵州茅台深入践行生态优先、绿色发展的理念，坚定“绿线”发展道路，将环境 责任融入企业发展战略和日常经营管理，围绕“一基地一标杆”，加强环境管理， 确保茅台酒酿造生态环境质量持续提高。 茅台从管理层、制度层、绩效考核层三个层次架构环境管理机制。生态环境保护 委员会为环境管理的最高决策机构，公司副总经理承担环境管理领导责任，生态 环保部为环境管理专门机构。公司遵从《关于建设习近平生态文明思想实践示范 基地和打造行业生态环保标杆企业总体方案》文件精神，进一步规范环境管理流 程，并就废水、废弃物、环境应急等事项形成管理机制，健全环境管理制度保障。 公司制定《生态环境保护工作考核细则》，要求主要管理者签署《环保责任书》， 在《综合考核管理办法》中明确环保绩效考核要求，将环保绩效与公司高级管理 人员薪酬挂钩，并与一般员工的晋升和薪酬奖金关联，确保环境管理责任落到实 处。茅台的具体环保行动从应对气候变化、绿色生产运营、生物多样性维护三个方面 展开。
节能减排与废弃物管理助力应对气候变化。公司依据《节能目标管理规定》，设 立年度用能目标，并将其分解到制酒、动力、制曲等车间，加强耗能监管考核， 推动综合能耗降低；与此同时，公司严格落实大气污染防治措施，强化废弃物管 理。2022 年全年，公司共采购绿电 4,400 万千瓦时，相当于减排二氧化碳 32,930.60 吨，二氧化硫 20.68 吨，氮氧化物 18.92 吨；共处置废旧机油 5.57 吨， 危险化学品废弃物及实验废液 15.50 吨，废铅蓄电池 14.89 吨，其他危险废弃物 4.36 吨。目前，公司设定 2023 年实现贵州茅台本部绿色电能全覆盖的减碳目标， 在未来也将持续优化能源使用结构。 包材绿色化助力与水资源保护助力绿色生产运营。包装材料方面，2022 年，公司 对 429 款产品包装材料进行梳理，并对 5 款过度包装产品进行了调整，以减少其 包材使用。与此同时，公司制定《包装材料技术黑名单（环保类）》《包装材料禁 用限用清单》，将环境不友好的包装材料列入禁用限用清单。公告显示，2022 年 茅台使用可再生包材4.45亿个，2023年企业预期循环利用乳白玻璃瓶600万只。 水资源保护方面，茅台合理利用水资源，加强废水排放管理。作为赤水河流域良 好生态环境的受益者，贵州茅台积极构建“取水、用水、治水”全过程水资源管 理体系。2022 年，公司通过系统升级减少 201.57 万吨用水量，削减有机污染物 4995.24 吨，氨氮污染物 102.99 吨。
生态保护与生物菌群研究助力生物多样性维护。2022 年茅台出资 5,000 万元用 于赤水河流域生态环境治理工作，组织约 1,200 名员工开展义务植树生态环保活 动，共计植树 4,206 株，新增绿化面积 4.5 万平方米，获评贵州省“绿水青山就 是金山银山”实践创新基地。与此同时，贵州茅台积极部署微生物研究与应用战 略合作，正视人与自然的关系。围绕“微生物多样性、稳定性与代谢复杂性”三大研究方向，公司与中科院微生物所、中科院水生所等单位合作，共同探究酿造 微生物、水环境微生物及蛋白质组学的奥秘；围绕人与自然的关系，茅台以系统 的思维积极推进“增水、提气、保土、护微、生态系统平衡”五大专项工程，真 正做到了尊重自然、顺应自然、保护自然。
