全球风电需求旺盛，多催化剂助力短中长期持续发展。
全球风电行业发展势头强劲，进入新一轮发展周期。历史上风电装机量根据政策呈现周期波动，近 5 年来全球主要国家积极发展风电，全球风电新增装机量进入新一轮的增长周期。根据 GWEC 统计， 2021 年全球风电新增装机量达 93.6GW，仅比新增装机容量最高的 2020 年同比减少 1.8%，其中陆上风 电新增 72.5GW，同比下降 18.0%，海上风电新增 21.1GW，同比上升 205.8%。2021 年全球累计装机量 达 837.5GW，同比增长 12.4%。
中国风电行业发展迅速，新增装机容量位列全球第一。分国家和地区来看，亚洲、欧洲、北美洲是 全球风力发电的主要市场。我国风电产业发展较晚，但近年来呈现加速发展趋势，截止 2021 年底， 无论是新增装机量，还是累计装机量均已位居全球第一位。根据 GWEC 统计，2021 年中国新增风电 装机容量全球占比 51.0%，累计风电装机容量全球占比 39.3%。
中国风电市场受政策影响表现出明显的周期波动性，政策稳定、补贴退坡未来周期性波动有望减弱。 根据中电联数据，我国风电新增装机量由于受到补贴政策和监管政策的影响，表现出了一定的周期 波动性，累计并网装机容量从 2011 年 47.84GW 增长到 2021 年的 329.1GW，年平均增长率约为 21.7%。 而 2021 年后，一方面未来政策更加注重长远发展，稳定性加强；另一方面，补贴退坡后风电市场进 入成本驱动的内生性增长阶段，未来我国风电行业的周期性波动有望进一步减弱。
长期来看，我国风资源优越，潜在可开发资源丰富。根据发改委能源研究所发布的《中国风电发展 路线图 2050》，我国陆上（不包括青藏高原海拔超过 3500 米以上区域）可供风能资源技术开发量为 20-34 亿千瓦，而我国近海地质条件较好，且毗邻广东、江苏、浙江等国内最重要的用电负荷地区， 资源禀赋与发展诉求相契合，适宜建造风电场，我国水深 5-50 米海域的海上风能资源可开发量为 5 亿千瓦，50-100 米的近海固定式风电储量 2.5 亿千瓦，50-100 米的近海浮动式风电储量 12.8 亿千瓦， 远海风能储量 9.2 亿千瓦，潜在可开发资源量较大。
中期来看，“十四五”是实现碳达峰的关键时期，四大催化剂助力风电产业发展。3 月 15 日，中央财 经委员会第九次会议中提出：“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，要构建清洁低碳安全高效的能源 体系，实施可再生能源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。
催化剂一：“双碳”目标明确，能源结构调整和优化提速
“十四五”期间规划风电装机容量超过 300GW，年均装机超过 60GW。截至 2022 年 10 月底，已有多个 省分、直辖市和自治区正式下发“十四五”能源发展规划，明确标注未来五年风电新增装机目标，其余 省份也在公开政策文件或公开场合，宣布未来风电目标。按照各省“十四五”新能源装机要求，全国新 增风电装机超过 300GW，年平均装机超过 60GW。
各大央企“十四五”新能源规划建设提速，仅“五大六小”清洁能源规划超 550GW。从各大央企电网公 司的“十四五”新能源装机占比目标来看，均提出了到 2025 年清洁能源占比 50%以上的硬性目标，根 据各家“十四五”清洁能源规划的目标推算，仅“五大六小”的清洁能源规划就超 550GW。
催化剂二：全球脱碳，海外市场蕴含机遇
全球“脱碳”支撑新能源发展需求。当前，尽快实现碳中和已成为全球共识。截至 2022 年 10 月底，已 有多个国家及欧盟确定了净零碳排放目标。2021 年 11 月，美国正式发布《迈向 2050 年净零排放的长 期战略》，公布了美国实现 2050 碳中和终极目标的时间节点与技术路径。2022 年 9 月，欧盟提出了 实施 RePowerEU 战略的一揽子计划，该计划提出，到 2030 年欧盟可再生能源占比 45%。 国产风机性价比优势明显，整机出口形势持续向好。根据彭博新能源的数据，2020 年下半年全球签 订的风机合同价格为 83 万美元/兆瓦，约合 5500 元/kW 左右，国产风机的价格优势较为明显。根据 CWEA 的统计，从 2017 年起，累计出口规模不断攀升，2021 年中国风电整机出口规模达到 3.27GW， 年均增长率 50.34%，累计规模已达到 9.64GW，共出口到 42 个国家。
国产风电零部件已经打入全球市场，海外市场打开提供盈利弹性。在风电的各个核心零部件中，除 了轴承以外，均凭借着制造成本低、交付能力强的优势，成功进入了全球市场，其中风电主轴和铸 件市场的全球产能基本被国内产业链所把控。而在盈利方面，海外业务的盈利水平普遍超过国内同 类业务，将为产业链公司带来较好的利润弹性。
催化剂三：核准制调整为备案制，分散式风电有望提速
政策推动风电项目备案制缩短审批周期，分散式风电发展有望提速。5 月 30 日，国家发改委、国家 能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，提出推动风电项目由核准制调整为 备案制。针对性的解决风电尤其是分散式风电发展过程中的审批周期长、手续程序复杂、电网接入 难等问题。这是国家层面文件第一次正式提出调整，后续还要看相关政策的落地情况以及管理办法 如何修改、支撑，一旦政策落地将大幅缩短分散式风电项目的开发周期，有利于促进分散式风电需 求落地。
“十四五”期间分散式风电新增规模有望达到 40GW。根据 CWEA 统计，截止 2021 年底我国分散式风电 累计装机 9.96GW，国家能源局在 2021 年 2 月提出“千乡万村驭风计划”，并于 10 月发布了风电伙伴行 动具体方案，方案明确“十四五”期间分散式风电总装机规模达到 50GW，相比于 20 年底仍有 40GW 的 空间。
催化剂四：老旧风场改造，存量市场贡献需求
国家政策鼓励，宁夏率先开启老旧风场改造。目前我国大量风电场运行时间已达 10-15 年，老旧机组 普遍存在发电能力差、故障率高、安全隐患多等问题。 2021 年 2 月 26 日，国家能源局发布文件，启 动老旧风电项目技改升级，鼓励并网运行超过 15年的风电场开展改造升级和退役，重点针对 1.5MW 及 以下风机机组；8 月 30 日，宁夏发布试点政策，提出“等容更新”和“扩容更新”两种模式，力争到 2025 年，实现老旧风电场更新规模 200 万千瓦以上、增容规模 200 万千瓦以上。根据 CWEA 的数据，2011 年我国风机累计吊装规模为 62.4GW，因此预计截止 2021 年底我国运行 10 年以上的风电场装机规模 超过 60GW，占全国风电总装机容量约 18%。
招标量高企支撑近几年装机，价格企稳利润端压力缓解
招标量提前反映装机预期，“十四五”招标量对并网量的指导效果有望提升。根据一个风电项目的开 发流程，开始招标意味着风电项目前期准备工作基本完成，招标完成后将进入施工阶段，并且风电 项目通常一年左右的建设周期，一般招标量一年后就能转化为并网量，因此招标量是未来吊装及并 网量天然的前臵指标，能够提前反应行业的景气度。另外，近两年多地政府对风电竞配项目的并网 时间提出要求，例如江苏省出台的《2021 年度海上风电项目竞争性配臵工作细则》要求，风电项目 两年内全容量并网，未全容量并网的，每逾期一个季度，项目全部机组上网电价降低 0.01 元/千瓦时， 因此未来招标量对于并网量的指导效果将有所提。
招标量保持高速增长，为未来装机需求提供有力支撑。根据金风科技的数据，2021 年全年风电公开 招标量达到 54.2GW，同比增长 74.3%。进入 2022 年后招标量仍保持高速增长，根据我们的不完全统 计，截止 2022 年 9 月 16 日，国内风电公开招标量达到 62.84GW，已经超过去年全年的招标量，其中 陆上风电 50.79GW，海上风电 12.05GW。在高水平招标量的支持下，2022 年 1-7 月风电累计新增装机 14.93GW，同比增长 18.77%。
风机价格快速下降趋势有所缓解，阶段性低价竞争有望告一段落。由于风机价格的快速下行，主机 厂自身有较大的降本诉求，不断将降本压力向上游零部件传导，但是自 2022 年以来，风机招标价格 快速下行的趋势有所缓解，陆上风机（带塔筒）的招标价格稳定在 2300 元/kW 左右，陆风项目已步 入完全平价时代，对运营商而言，绝大多数陆风项目 IRR 也大幅超过其最低要求收益率，未来对产 业链进一步降本的诉求将大大降低，预计未来陆风将由低价竞争向价格、产品稳定性、全生命周期 服务等综合力竞争转变，陆风阶段性低价竞争有望告一段落，未来的价格竞争将更加理性；海上风 机（带塔筒）的招标价格目前在 4000 元/kW 左右，按照此价格和 EPC 的成本，目前海风还未实现完 全平价，整体海风的平均收益率也显著低于陆风水平，运营商对产业链降本仍有较大的动力，未来 海风大型化降本仍有较大的空间。
原材料价格高位回落，预计将刺激行业利润率回升。2021 年由于货币政策因素、去产能及环保政策 持续加力造成市场供需不平衡等影响，大宗商品原材料价格迎来了大幅上涨，以中厚板价格为例， 从 21 年 1 月份开始进入上涨通道，最高达到 6590 元/吨，较 21 年初上涨约 46%，对风电产业链成本 端造成了很大的压力，钢材持续涨价也压制了行业利润的释放。进入 22 年之后，虽有俄乌冲突的扰 动，但随着全球流动性收缩及供需矛盾逐步缓解，原材料价格开始高位回落，截止 6 月 2 日中厚板 价格为 5088 元/吨。钢材等原材料价格稳步回落，一方面使得整个风电产业链的盈利情况有所改善， 另一方面成本端压力的缓解有利于刺激需求的释放，加快风电装机需求的兑现。
