专项债大规模发行，Q3 基建投资及建筑业新签订单同比增速明显提升。
从影响建筑行业需求的三大投资来看： 1）三季度基建投资进一步加速。2022 年前三季度基建投资完成额（不含电 力）为 11.88 万亿元，同比增长 8.60%，还原的全口径基建投资额为 14.91 万 亿元，同比增长 11.20%。分季度来看，Q1、Q2、Q3 基建投资分别完成投资 额 3.10 万亿元、6.17 万亿元、5.64 万亿元，同比分别增长 10.48%、8.64%、 14.56%。三季度基建投资进一步加速，我们认为主要原因如下：
①宏观经济下行，基建“逆周期”调节作用突出。今年以来，宏观经济面临 需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。从进出口角度来看，全球需求紧 缩，大宗商品价格上涨和国内疫情反复等多重因素叠加之下，2022 年国内进 出口贸易承压。从消费角度来看，2022 年以来国内消费表现持续疲软，前三 季度国内社会消费品零售总额同比增长 0.70%。从投资角度来看，2022 年以 来，地产投资在“房住不炒”大方针下持续下行，基建再次成为经济“逆周 期”调节的重要发力点。
②基建稳增长政策持续落地，驱动项目加速开工建设。2021 年 12 月 6 日， 政治局会议提出 2022 年经济要“稳字当头、稳中求进”，12 月 10 日中央经 济工作会议进一步落实稳增长精神，指出适度超前开展基建投资。2022 年以 来，国新办多次政策例行吹风会不断加码稳增长，一方面专项债发行进度明 显提前，另一方面指导做好项目储备，同时推动项目加速向实物工作量转化。 2022 年 5 月 31 日，国务院颁布《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，明确了 6 方面 33 项措施以稳定经济，进一步加大了对基础设施建设的支持力度。在 稳增长政策持续驱动下，项目开工建设明显提速。
③专项债发行提前，基建资金面持续改善。专项债方面，2021 年 12 月财政 部提前下达 2022 年地方新增专项债 1.46 万亿元额度，22 年 3 月《政府工作 报告》提出，安排地方专项债券 3.65 万亿元。根据债券发行数据统计，6 月 单月发行专项债 13723.6 亿元，创历史新高，首次单月发行破万亿。因此，三 季度由于专项债资金全面到位，基建投资进一步加速。货币政策方面，2022 年 5 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为，1 年期 LPR 为 3.7%，5 年期以上 LPR 为 4.45%，5 年期 LPR 下调 15 基点，是自 2019 年 LPR 定价机制改革以 来 5 年 LPR 最大单次降幅，超出市场预期。对于建筑板块而言，是对专项债 加速发行的有利补充，有效降低基建下游业主的融资成本，从而进一步刺激 基建项目需求。
2）房地产投资增速持续下行。2022 年前三季度房地产投资完成额为 10.36 万 亿元，同比下滑 8.00%。分季度来看，Q1、Q2、Q3 房地产投资分别完成投资 额 2.78 万亿元、4.05 万亿元、3.52 万亿元，同比分别变动+0.69%、-9.09%、 -12.74%。22 年以来，房地产投资持续下行，我们判断主要原因在于“房住不 炒”的政策方针下，部分民营地产企业受“三条红线”影响，融资端收紧，投资 意愿减弱，部分企业出现债务违约现象。我们认为，尽管部分地方政府陆续 出台地产刺激政策，地产需求边际有所改善，但仍难以改变房地产行业景气 度持续下行趋势。
3）制造业需求维持高景气。2022 年前三季度制造业投资完成额为 18.54 万亿 元，同比增长 10.10%，维持较高景气度。分季度来看，Q1、Q2、Q3 制造业 投资分别完成投资额 3.57 万亿元、7.52 万亿元、7.45 万亿元，同比分别增长 15.60%、8.09%、9.66%。我们判断制造业投资增速保持高景气，主要系“双 碳”背景下，新能源、新材料等相关制造业及传统制造业产能降碳排升级改 造等固定资产投资维持较快增长，预计未来景气有望保持。
2022 年前三季度建筑工程行业实现新签订单总额 23.43 万亿元，同比增长 6.8%；在手订单总额为 57.79 万亿元，同比增长 10.6%。在手订单增速高于 新签订单增速，主要系 3 月份以来，疫情影响导致造成部分项目工程进度放 缓。 1）分季度来看，Q3 新签订单增速明显提升，主要系专项债加速项目落地。 2022 年 Q1、Q2、Q3 建筑行业分别实现新签合同总额 6.34 万亿元、8.63 万 亿元、8.45 万亿元，分别同比增长 2.1%、5.2%、12.3%。其中，Q3 同比实现 了较快增长，主要系 2022 年新增专项债在 5 月、6 月进行发行达到高峰，并 于 6 月底前基本发行完毕，并在 8 月底之前新增专项债基本使用完毕，专项 债配套项目陆续落地，加速了相关基建订单放量。 2）分区域来看，江苏、广东、湖北新签订单总额全国前三，广西、甘肃、陕 西增速最大。2022Q1-3 来看，31 个省份中，19 个省份新签合同额实现正增 长，新签订单增速同比下滑的省份为江苏、重庆、山西、浙江、云南、上海、 宁夏、河北、贵州、吉林、青海、西藏。广西、甘肃、陕西新签订单增速为 全国前三；江苏、广东、湖北新签订单总额全国前三，其中，广东、湖北增 速超过了 10%，江苏新签订单增速同比略有下滑。
2022Q1-3 建筑业实现总产值 20.62 万亿元，同比增长 7.8%。2022 年 Q1、 Q2、Q3 分别实现建筑业总产值 5.17 万亿元、7.73 万亿元、7.73 万亿元，分 别同比增长 9.2%、6.6%、8.2%，整体来看，建筑业增长较为平稳。
