户储赛道长坡厚雪，高经济低渗透下景气依在。
欧洲户储驱动因素一：高经济性。经济性的关键（逻辑支撑）在于光储 综合度电成本低于终端居民用电电价。光储综合度电成本有望进一步下降。LCOSS 为平准化光储综合度 电成本，是生命周期内的成本现值与发电量现值之比。根据工信部 统计数据显示，受供求关系影响，2022 年上半年电池级碳酸锂均价 同比涨 454%。电芯价格上涨传导至储能系统，叠加硅料涨价带动 的光伏组件价格上行，LCOSS 暂时提升。2023 年开始，碳酸锂价 格快速下降并带动电芯降价。随着产能的快速释放、供求关系的改 变，光储价格重回下降通道。预计随着全生命周期服务的标准化， 购买、安装及后续维修成本不断下降，LCOSS 将进一步下降。
2021-2022 年欧洲各国电价上涨明显。居民端用电电价=批发电价+ 输配电价+附加税费+新能源附加费。批发价格包括长协价格和现货 价格，现货价格分为日前和日内现货市场。其中，由于日前现货市 场采用边际出清机制，供求曲线交叉点决定出清价格，再加上欧洲 非化石能源发电出力不足，供给曲线左移，气电成为边际出清机组， 决定欧洲日前电价。2021 年受供应端收缩以及疫情后经济复苏的影 响，欧洲电力价格飙升。2022 年俄乌冲突爆发并不断加剧，俄罗斯 供气损失导致天然气短缺并引发欧洲能源危机，使得终端居民用电 价格延续涨势。
未来预测：主要国家电价仍将维持高位。市场担忧：欧洲天然气储 备充足致使天然气价格下跌、电价短期大幅回弱，进而影响盈利稳 定性和需求增长持续性。我们认为：（1）暖冬与短期价格回弱并不 意味着欧洲能源危机完全解决。补贴和限价政策无法增加有效供给， 长期来看能源供应仍然紧张。（2）即便天然气价格上限触发，以 23 年 1 月底德国 180€/MWh、税费比例约 50%进行测算，对应居 民终端电价约 0.36€/KWh，仍明显高于 21 年均价 0.32€/KWh。（3） 考虑到电价套餐机制，预计23年平均电价仍维持在0.4€/KWh以上。
LCOSS 与家庭用电成本间的差距将拉大。从长期历史趋势上看， 德国、意大利、英国、法国电价上涨趋势明显。即使 LCOSS 保持 在 0.15€/KWh 的水准，绝大部分国家的终端用电成本均大于度电成 本，安装户储系统具备经济性。以德国为例，根据 EUPD Research 数据，2021 年德国光储度电成本为 14.7 欧分/KWh，仅同期居民电 价的 46%。在此情况下，德国居民有动力和意愿安装户储，从而解 释了高渗透率。
欧洲户储驱动因素二：低渗透率。欧洲户储的整体渗透率仍然空间巨大， 高阿尔法的个股能够实现业绩兑现并进一步打开渗透率的提升空间。欧洲户储理论天花板测算：欧洲人口总数 5.8 亿人，对应家庭户数 2.4 亿户，以 40%的户均屋顶数、50%的适宜安装比例进行测算， 欧洲有效屋顶约 0.5 亿个，结合家庭平均储能装机量需求 10KWh 可得出，欧洲户储理论存量空间为 480GWh。
截至 2022 年，欧洲 累计户储装机约 15.1GWh，渗透率仅 3.15%，增长空间巨大。全球户储需求空间：放眼全球，户用储能远期市场空间依旧广阔。 2021-2025 年户储新增规模 CAGR 超 100%。根据 Bloomberg、IRENA 测算出全球光伏新增装机数据，再利用 CPIA 等三方机构数 据测算出全球新增户用光伏装机数据，同时假设 2022-2025 年增量 渗透率分别为 8%/9%/11%/13%，存量渗透率分别为 1.0%/1.3%/1. 6%/1.9%，最终计算得出 2025 年全球户储新增装机规模为 39.3G W/90.3GWh，2021-2025 年复合增速高达 113%（GWh 口径）。
