配套产业多点开花，彰显一体化竞争优势。
公司规划设计咨询板块主要由四家具备工程设计综合甲级资质的大型设计院组成， 业务范围覆盖铁路、公路、轨交、市政、房建、水利、水电等建筑工程，与工程 承包、工业制造等板块形成业务协同。近年来，公司持续推进规划设计咨询业务 向智能交通、有轨电车、地下管廊、生态环境、绿色环保等领域拓展，旨在发挥 规划设计咨询业务的引领作用，促进传统工程业务提质增效，并助力公司切入绿 色环保等市场。2022 年，公司规划设计咨询业务实现营收 203.0 亿元，同比增长 4.5%，占总营收比重 1.7%；业务毛利率 35.9%，同比增长 2.8pct，为历史最佳水平； 贡献毛利润 72.8 亿元，占总毛利润比重 6.5%。
中国铁建已发展为国内领先、国际先进的材料和专业设备制造商。公司工业制造 板块包含装备制造、材料生产、混凝土 PC 构件生产三大业务体系，在大型养路机 械、地下施工设备、轨道施工设备、桥梁施工设备、道岔、弹条扣件等细分产品 市场居于行业领先地位。近年来，公司依托工程主业带来的产业链优势逐步发展 成为国内领先、国际先进的材料和专业设备制造商。2022 年，公司工业制造板块 实现营收 247.3 亿元，同比增长 13.1%，占总营收比重 2.1%；业务毛利率 22.6%， 同比下降 0.1pct；贡献毛利润 55.8 亿元，占总毛利润比重 5.0%。
铁建重工定位高端，持有工业制造板块的主要优质资产。工业制造板块相应经营 主体包括铁建重工（SZ.688425）、铁建装备（HK.1786）两大上市平台及其他子公 司。其中，铁建重工定位高端装备上市平台，持有工业制造板块的主要优质资产。 2022 年，铁建重工实现营收 101.0 亿元，占工业制造板块比重为 40.8%，贡献毛利 润 34.4 亿元，占工业制造板块比重为 61.7%。进一步拆分铁建重工业务结构，隧 道掘进机业务的技术壁垒较高，具有较强的定价权和成长性，是工业制造板块主 要增长点。2022 年，隧道掘进机业务实现营收 52.7 亿元，同比增长 12.1%，占工 业制造板块比重为 21.3%，贡献毛利润 21.2 亿元，占工业制造板块比重为 38.1%。
铁建重工持续引领隧道掘进机行业发展，具有较强的市场定价权。全断面隧道掘 进机具有较高的技术门槛，被称之为“工程机械之王”。依据作业环境的不同，全 断面隧道掘进机可分为盾构机和 TBM，前者聚焦土层掘进，后者用于岩层掘进。 铁建重工作为牵头推进隧道掘进机装备国产化、产业化的两家企业之一，持续引 领着隧道掘进机行业的技术变革。据中国工程机械工业协会掘进机械分会统计， 2021 年铁建重工生产隧道掘进机 222 台，同比增长 32.9%；产量口径下国内市占 率约 33.0%，同比增长 7.6pct，与中铁装备形成双寡头格局，具有较强的市场定价 权。
行业层面，隧道掘进机应用领域不断开拓，市场增长潜力巨大。国产化以来，隧 道掘进机行业持续推进产品升级。技术端，我国已经掌握了全口径的盾构制造工 艺，并先后自主研发出异形盾构、竖井掘进等新型盾构设备，研发水平据于世界 前列。售价端，据中国工程机械工业协会，国产全断面隧道掘进机 2021 年销售均 价 3477.0 万元/台，较 2016 年降低 897 万元/台，呈持续下降趋势。随功能迭代和 价格压降，隧道掘进机应用领域从地铁工程向水利、矿山、抽水蓄能等不断开拓， 市场规模随之扩张。据中国工程机械工业协会统计，全断面隧道掘进机 2021 年实 现销售额 234 亿元，2016~2021 年 CAGR+6.6%；销售量 673 台，2016~2021 年 CAGR+11.6%。
公司层面，铁建重工在 TBM 市场具备优势，高研发支撑下或将显著受益新兴领域 高景气。TBM 适用于岩层环境的掘进作业，是抽水蓄能、水利、矿山等隧道工程 新兴市场的主要施工装备。能源结构转型背景下抽水蓄能需求旺盛，稳增长政策 发力致水利工程投资额高速增长，均有望带动 TBM 市场需求快速扩张。且 TBM 产品相对具备更高的技术壁垒，市场格局更加分化，国内市场当前主要由铁建重 工和中铁装备供应。
其中，铁建重工在 TBM 市场具备优势，产销规模方面，据中 国工程机械工业协会统计，2021 年铁建重工生产 TBM26 台，产量口径下国内市占 率 52.0%，市场份额过半；技术积累方面，公司大力推动 TBM 产品技术迭代，先 后研制出高原铁路大直径多支护 TBM“高原明珠号”、全球首台大坡度螺旋 TBM “北山 1 号”等多项国之重器，研发费用率持续提升。2022 年，公司产生研发费 用 9.3 亿元，研发费用率 9.2%，同比增加 2.1pct。高研发支撑下公司 TBM 有望持 续引领行业发展，巩固 TBM 产品护城河，充分受益新兴市场高景气。
2.3. 房产去库存成果初现，审慎拿地积蓄力量 房地产业务去库存成果初现，存货周转率有效改善。2022 年，房地产行业流动性 趋紧，市场信心低迷，公司面对整体市场及外部环境持续下行压力，坚持以销售 与去库存工作为核心，创新营销方式，大力出清顽固库存，全力稳住经营规模。 2022 年，公司房地产开发业务实现营收 622.5 亿元，同比增长 22.9%；实现销售金 额 1295.6 亿元，位列全国房企第 15 位（据中房网统计），较 2021 年提升 10 个位 次，去库存成果得以显现。若将公司存货科目下“房地产开发成本”和“房地产 开发产品”视为房地产开发业务存货，进而计算房地产开发业务库存周转情况， 则公司房地产业务 2022 年存货周转率达 0.26 次，同比增长 0.02 次。
行业下行期业务毛利持续承压。近年来，房地产开发业务盈利能力持续下滑，一 方面在于早期较高的拿地成本，另一方面系购房者信心下降，供需关系有所改变， 公司致力于加快业务周转，房产售价增长速度有所放缓。2022 年，公司房地产销 售均价 15533.2 元/平，同比上升 1074.6 元/平；业务毛利率达 14.0%，同比下降 3.6pct。
公司逆势扩张，审慎储备低价优质土地，有望在下一轮复苏中发力。2021 年以来， 受楼市销售持续下滑影响，土地拍卖市场遇冷。行业下行期公司逆势扩张，2021 年完成房地产开发投资 818.5 亿元，同比增长 21.5%；持有待开发土地面积 987.2 万平方米，同比增长 56.4%。2022 年，公司仍保持着较高的投资强度，当年完成 房地产开发投资 820.3 亿元，同比增长 0.2%，其中拿地价款 421.6 亿元，新增优质 土地储备（权益）636.9 万平方米，拿地平均溢价率 3.4%，同比降低 1.2pct。截止 2022 年末，公司持有待开发土地面积达 920.3 万平方米，并集中分布在西南、环渤 海、长三角、珠三角等高能级城市和地区。后续随新一轮地产开发启动，公司依 托低价土地有望实现业务毛利率的改善。
