全产业链覆盖，制造体系完备。
一汽解放汽车有限公司是中国第一汽车股份有限公司旗下，一汽解放集团股份有限 公司的全资子公司，成立于 2003 年 1 月 18 日，是中、重、轻型全系卡车及客车制造企 业。历经 70 年发展，一汽解放拥有从毛坯原材料到核心零部件、从关键大总成到整车 的完整制造体系。1953 年一汽奠基建厂，1956 年首台卡车下线，2003 年成立解放公司， 2020 年重组上市，近 70 年的发展历程中，“解放”牌卡车历经七代产品更迭，累计产销 量超过 800 万辆。 一汽解放的产品发展可以分为两个阶段：
1）1956-2018 年：1956 年，第一辆国产解 放牌卡车 CA10 驶下生产线，历经 60 年的发展，公司重卡产品不断迭代升级；2018 年， 公司战略发布第七代解放上市，截至 2018 年 11 月，公司实现第 700 万辆解放卡车下线。 2）2019-至今：一汽解放积极技术创新与业态创新，进军新能源与智能领域。公司召开 解放生态合作伙伴大会，发布哥伦布智慧物流开放计划，相继成立苏州挚途科技有限公 司、鱼快创领智能科技（南京）有限公司等联营企业，并且成立新能源事业部，旨在发 展新能源业务。
一汽解放汽车有限公司设立 20 个职能部门、拥有新能源事业部、青岛整车事业部、 动力总成事业部 3 个事业部；中重型车产品线、轻型车产品线等 3 个产品线；卡车厂、 成都厂 2 个专业厂；10 个参股公司、6 个全资子公司，参股公司分布在长春、天津、南 京、苏州、佛山、上海等城市，形成了长春、青岛、成都、柳州、佛山五大整车基地， 长春、无锡、大连三大总成基地，同时还拥有苏州、南京、天津、石家庄、佛山五大新 业态基地，并以长春为全球研发总部，形成了“四国九地”的全球研发布局。
一汽解放下设一汽解放青岛汽车有限公司、无锡大豪动力有限公司、一汽解放大连 柴油机有限公司、一汽解放奥地利研发有限公司、一汽解放新能源汽车销售有限公司等 6 家全资子公司。其中，一汽解放青岛汽车有限公司于 2014 年建成，主要生产 JH6、 J6F、V 系列产品，2022 年年产能 20 万辆。无锡大豪动力有限公司成立于 1997 年，从 事发动机再制造业务；生产工业用、船用机组用、船用发电机组用及车用柴油发动机及 辅助产品，并提供技术服务，目前已经具备了单班年产 2500 台的再制造发动机的能力。 一汽解放大连柴油机有限公司成立于 2007 年，主要业务为组装、制造、开发、销售柴 油发动机产品，并为柴油发动机产品提供售后服务和工程支持，以及从事柴油发动机产 品相关的其他业务活动，货物进出口，技术进出口，2022 年年产能 16.9 万台。
2.1.国资委实际控股，通过资产置换深交所上市
一汽解放股权高度集中，国务院国资委实际控股。一汽解放于 2020 年 5 月 20 日通 过资产置换（原一汽轿车）在深交所 A 股上市，置换完成之后公司控股股东中国第一汽 车股份有限公司持股 83.41%，实际控制人为国务院国资委。2023 年 Q1，公司第一大股 东一汽股份持股 65.79%，第二大股东一汽股份全资子公司一汽奔腾轿车有限公司持股 16.86%。
2.2.股权激励绑定中层骨干，彰显发展信心
股权激励计划面向核心人才，增强凝聚力，提振士气。2021 年 1 月 15 日，公司实施股权激励计划，以 7.54 元的价格向 319 名中层管理人员和核心业务技术人员授予限 制性股票 4098.77 万股，占公告时公司股份总额的 0.8813%。 本次股权激励计划的考核目标合理，彰显公司未来发展信心。公司层面，考核明确 未来发展目标核心聚焦资产盈利能力的提升、公司主营业务中重卡产品在国内份额以及 净利润增速等几个方面，同时也设立了个人层面的考核标准以确定激励对象个人是否达 到解除限售的条件。2021 年 12 月 9 日，公司向激励对象授予预留部分限制性股票，以 6.38 元的价格向 33 名中层管理人员和核心业务技术人员授予限制性股票 372.16 万股，占公告时公司股 份总额的 0.08%。
3.1.疫情影响下，公司销量及营收短期承压
2020 年，公司完成重大资产重组，主营业务变更为商用车整车的研发、生产和销 售。尽管国内经济受新冠疫情等影响出现了一定幅度下滑，但国家对新冠疫情快速有效 控制，并且实施了一系列拉动消费等有利政策，有力地拉动了商用车市场需求，同时受 国 III 汽车淘汰、治超加严以及基建投资等因素的拉动，商用车全年产销呈现大幅增长， 一汽解放受益于行业需求增长，实现了 1136.81 亿元的较高营收体量。 2021 年受到本土疫情的影响，消费恢复不及预期，行业存在车多货少，运价低迷， 需求不足的情况，并且芯片短缺对于汽车行业供给端也产生了较大的影响，公司营收略 有下滑。
2022 年商用车行业进一步下滑，投资支撑力度减弱，国内消费持续疲软，公路 货运周转量呈现负增长，宏观经济超预期转弱导致商用车市场需求大幅减少，因此一汽 解放 2022 年的营收出现大幅下滑。 自重组上市以来，一汽解放的销售毛利率呈增长趋势。2021 年，一汽解放销售毛利 率为 10.07%，同比提升 0.87pct；2022 年受宏观经济下行因素影响，销售毛利率下降至 8.03%。未来，随国内经济逐步回暖叠加出口持续爆发，行业销量逐步回归中枢水平，公司营收有望迅速复苏向上。
3.2.严控费用支出，降本增效持续推进
2020 年，一汽解放将运费计入营业成本，销售费用下滑，利息收入增加使得财务费 用下降，整体上期间费用下降。2023Q1 公司严控费用支出，降本增效成果显著，期间费 用率大幅下降。
3.3.盈利能力短期承压，未来有望逐步改善
净利率短期波动，未来有望逐步提升。2021 年，一汽解放销售净利率为 4%，同比 提升 1.63pct；2022 年受宏观经济下行因素影响，销售净利率下降至 0.96%。ROE 角度， 2021 年，一汽解放的 ROE(加权)为 15.37%，同比增长 43%，ROE 逐步改善，2022 年受 宏观经济影响，ROE 下降至 1.5%。
