基建托底稳增长。
2023年初截至5月底申万建筑装饰指数上涨 9.9%，跑赢沪深300指数约10.86个百分点。2023年初截至5月底基础建设上涨，涨幅为 14.3%，专业工程涨幅为13.6%。2023年初截至5月底板块内涨幅最大的为蕾 奥规划(+106.0%)、华建集团(+105.2%)、 四川路桥(+104.1%)；跌幅最大的为奇信股 份(-75.1%)。横向看：建筑装饰行业PE为9.8倍，在申万 行业中处于低水平。纵向看：今年经历了一段时间估值修复，但 仍处于历史低位。从子行业来看 ：成 长 性板 块 园 林工 程 （128.9倍）市盈率较高，装修装饰（45.4） 5月以来市盈率有较大提升，而传统的房屋 建设（5.5倍）和基础建设（8.8倍）的市盈 率最低。
固定资产投资增速下滑，地产投资持续低迷。1-5月份，全国固定资产投资同比增长4.0%，四月份受疫情冲击，固定 资产投资由年初5.5%逐步下滑，位于2021年以来低位。其中基建、制造业和房地产投资增速同比分别为10.1%、 6.0%、-6.0%。基建投资有望将保持较高增速，扛起“稳增长”大旗。1-5月房地产开发投资持续负增长，虽然中央及地方政府出台 地产刺激政策，但房企投资信心仍未恢复。1-5月份制造业投资逐月下滑。1-5月份基建投资增速仍较为景气，由此看 来基建依然是稳增长的重要工具，基建投资有望将保持较高增速，从而扛起“稳增长”大旗。
2023年1~3月，各地在提前下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的新增专项债券13228亿元，主 要支持市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业以及保障性安居住房等党中央、国务院确定 的重点领域、重大项目建设。投向基建的资金较为充裕：2023年政府工作报告指出，政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方 政府专项债券3.8万亿元。2023年1-5月，全国发行新增债券22538亿元，其中一般债券3568亿元、专项债券18970亿元。2023年5月，全国发行新增债券3019亿元，其中一般债券264亿元、专项债券2755亿元。全国发行再融资债券4535 亿元，其中一般债券3136亿元、专项债券1399亿元。全国发行地方政府债券合计7554亿元。
2023年一季度，八家建筑央企实现营收1.7万亿，同比+7.4%；实现归母净利润427.5亿元，同比 +10.7%。营收、净利双双实现高增长，随着稳增长政策发力，看好央企全年业绩表现。23年一季度8 家建筑央企营收、利润均实现增长。4家建筑央企归母净利实现两位数增长，中国中冶、 中国能建、中国建筑分别以25.8%、17.8%、14.1%利润增速位居前三。毛利率：2023年一季度，建筑央企毛利率略有回升，较去年同期提升0.03pp，但仍位于五年来低位。 其中中国化学、中国中铁、中国铁建分别同比提升0.2pp、2.2pp、2.7pp，主要为原材料成本压力 下降及施工限制减少所致，展望2023全年，随着基建投资走强，毛利率有望回归正常。净利率：建筑央企净利率维持稳定，其中中国电建净利率同比上升0.8个百分点。
建筑行业集中度提升，八大央企项目充沛：1）从 18年开始，八大建筑央企的订单份额提升到30%以 上，2021年市场份额接近40%，集中度快速提升。 2）2021年，八大建筑央企新签订单总额13.4万亿， 同比增长12.8%。2022年八大建筑央企新签订单同 比增长14.8%。2023年除中国化学外新签订单均同比增长。2023年Q1建筑央企整体收现比为98.1%，同减0.7个百分点。其中中国中冶、中国化学、中国能建减 少最多，分别减少18.0、17.8、2.1个百分点。2023年Q1八家建筑央企经营净现金流流出2442.9亿元，同比-18.7%，其中，中国建筑少流出570.6 亿元，主要系公司持续开展现金流管理提升专项活动成效显现所致。
2023年Q1整管理费用率为2.1%，同减0.09个百分点，其中，中国能建为3.91%，同减0.36个百分点，降幅最大，或 因人员费用持续下降。2023年Q1总体财务费用率为0.7%，同增0.03个百分点，从个股来看，中国电建财务费用率增 加1.4个百分点，主要系利息收入减少所致。2022年Q1建筑央企整体销售费用率为0.4%，同增0.03个百分点，基本 持平，其中，中国交建增幅最大，同增0.1个百分点。整体来看，建筑央企资产负债率呈下降态势，降杠杆成效明显。 2023年Q1资产负债率为74.50%，同增0.44个百分 点。其中，中国能建同增2.95pp，主要系持续推进低碳能源转型，投资规模扩大，长期借款进一步增加。
