强化硅片端领先优势，积极向下游延伸布局。
公司 G12 拉晶产能行业领先，先进产能打造优势地位。2022 年，伴随公司宁夏六期项目 投产，单晶产能由 88GW 提升至 140GW，成为全球 TOP1，同时 22 年即使受到硅料供应紧张等问 题影响，硅片出货仍然同比增长 30%至 68GW，同比增长 30%，成为硅片外售市场 TOP1。后续， 公司规划通过技术能力提升等方式实现 2023 年末晶体产能达到 180GW，巩固龙头地位。根据 最新数据，公司 2023 年 3 月硅片出货量超过 10GW，稳固行业领先地位。
陆续投建 DW 工业 4.0 工厂，加速配套切片产能。近年来公司加速建设 DW 智慧切片工厂， 包括内蒙 DW 二期、天津 DW 三期、无锡 DW 四期都已经陆续投产，新增切片产能超 80GW，此外，公司已布局银川 DW 五期产能建设，建成后将新增切片产能 35GW，实现对 180GW 拉晶产能的配 套。 基于行业领先的大规模先进产能，强化硅片定价权。随着公司先进拉晶产能（宁夏六期）、 先进切片产能（DW 三期、DW 四期）的陆续投产，中环整体硅片环节市占率提升明显，尤其在 行业大幅波动阶段，中环定价话语权进一步强化，有效地引导了行业的价格预期，去年底至今 的报价变化均提前引导预期，掌控定价权。
与行业分享成本优势，让利 210+N 型加速渗透。2023 年 4 月 6 日，公司发布最新硅片报 价，150 微米 182、210 硅片价格分别为 6.40 元/片、8.05 元/片，相较 3 月 6 日报价调整+0.18 元/片、-0.15 元/片；从单瓦角度看，182、210 报价分别为 0.84 元/w、0.79 元/w： 从尺寸角度看，此轮报价 182 调涨，210 调降，210 让利幅度由前期的 1 分/w 升至 5 分 /w，当前下游业主对于 210 降本优势认知已逐步加深，210 电池片溢价明显，电池片厂商也在 陆续将 182 产线升级为 210，此次中环加大 210 让利幅度，一方面是与市场共享自身在 210 路 线的成本优势，另一方面也有望加速 210 渗透，加速变革尺寸格局。
从 N、P 型角度看，130 微米的 N 型硅片相较 150 微米的 P 型硅片，从单瓦角度看已有明 显优势，约 4 分/w（按照 P 型电池 23.2%、N 型电池 24.8%转换效率），中环作为 N 型硅片最大 供应商，通过硅片降本有望进一步提升 N 型电池经济性，同时 210N 型硅片单瓦价格降至约 0.75 元/w，相较 182N 型低约 0.09 元/w，成本端的巨大差异，有望加速推动行业应用 210+N 型技术路线。
公司以全面实现工业 4.0 为目标，打造核心竞争力。在工业 4.0 模式下，公司用柔性制 造的方式降低行业波动的影响，让算法大数据成为自主控制设备、信息、自动化系统的智慧中 枢，推动产业数字化，行业智能化深度变革，建立未来的“灯塔工厂”。公司生产上在标准化 基础上不断完善制造工艺定式，开发“Deep Blue”AI 学习模型，提升柔性制造能力，打造黑 灯工厂，为公司全球化发展奠定基础。公司秉承精益制造的先进理念，坚持技术创新及工艺进 步、提高工业 4.0 制造壁垒，构筑核心竞争力。
公司智能制造提高生产效率，实现各环节降本增效。G12 技术平台与工业 4.0 生产线深度 融合，提升了公司生产制造效率、工艺技术水平和满足客户柔性化需求的能力。中环光伏晶体 六期工厂可实现单人看炉台数 384 台/人，人机配比与生产效率大幅提升。同时，坚持以工业 自动化、柔性制造、智能物流、工业大数据平台等建设，加速公司制造体系工业 4.0 进程，为 光伏制造业赋能，引领行业变革和产业升级。 拉晶端：由于更优异的拉晶控制能力，公司具备更强的硅料使用能力，更优的利用率，因 而单公斤硅成本较行业领先水平低 3 元/kg；通过更快的拉速及更高的单炉产出，公司每公斤 开炉成本相较行业领先低 3 元/kg；切片端：公司借助工业 4.0 通过积极推进细线化与薄片化，同时在切片良率端控制更优， 单公斤出片数较行业领先多 3 片/kg。
多国推出政策支持光伏本土化制造，我国企业出海需谋求海外建厂渠道。随着我国光伏制 造业的领先发展，美国、欧洲、印度等国家推出政策支持本土化制造。2022 年 8 月，美国总 统拜登签署《通货膨胀削减法案》，法案对美国本土光伏原辅材料提供初始投资税收抵免和单 位制造税收抵免，将刺激包括中国在内的全球头部光伏制造企业赴美投资建厂，实现制造出海。 欧盟于 2023 年 3 月发布《净零工业法案》，提出到 2030 年，欧盟计划每年至少 10%的关键原 材料供应、40%的关键原材料加工、15%的关键原材料回收来自欧盟本土。多国政策均具有明显 的贸易保护性质，即为本土光伏制造产业提供税收抵免或为我国光伏企业出口制造壁垒，我国 企业出海需谋求海外建厂渠道。
光伏制造全球化布局势在必行，全球化布局能力构筑壁垒。当前中国的太阳能光伏产品在 全球产出的占比超过 90%，未来伴随光伏在能源格局中的地位逐步加深，推动制造本土化全球化势 不可挡，在此过程中，对于国内光伏企业海外运营能力和运营经验，将带来巨大考验。
公司有望成为全球化光伏产业龙头。1）公司全球化发展目标符合行业发展趋势。目前已有多 个国家和地区出台本土化生产政策，公司“坚定全球化战略，加速全球化布局”，积极参与全球产 业链建设，目前公司已经参股 Maxeon，具有先发优势，有望积极培育 Maxeon 在海外进行扩张。2） 无人化生产有望降低劳工纠纷等影响。公司 DW 智慧工厂充分利用自动化、数字化、智能化手段， 将人从重复性劳动中解放，降低人工投入与劳工强度，实现高水平劳动生产率，可极大程度规避劳 工纠纷等问题。3）高度关注 ESG 治理工作，以人为本理念深入企业经营全过程。公司高度重视 ESG 治理工作，2022 年公司人均产值已达 1000 万/人/年，人均工资超 2 万美金/年，一线员工周工作 时长≤40h，满足海外用工标准，适应海外布局要求。
坐拥全球领先叠瓦技术专利，实现组件端差异化布局。公司组件生产主体为环晟光伏，其 于 2015 年建立，目前公司持股 83.73%，SunPower 持股 16.27%，2017 年 2 月引进 SunPower 全球专利高效叠瓦组件技术，成为国内唯一取得合法知识产权许可授权的制造商。目前，江苏地 区 G12 高效叠瓦组件项目产能实现 9GW，天津地区投建的 G12 高效叠瓦组件项目（一期）产能 实现 3GW，2022 实现叠瓦总产能 12GW。公司规划 2023 年组件产能提升至 30GW。
叠瓦 3.0 组件系列发电效率超 21%,有效降低 BOS 成本。2021 年 6 月，环晟光伏全球首发 全新高效叠瓦 3.0 组件系列。该系列产品应用业内最具前沿性的组件高密度封装叠瓦技术，并 在原有技术的基础上采用开创性电池表面优化工艺，提升了电池片的电流收集能力，最大化单 块组件的有效受光面积，实现组件更高的发电功率输出。3.0 叠瓦组件最高功率达 670W，发电 效率超 21%，最高效率达 21.8%，相比 72 片的 530W 组件可降低系统 BOS 成本 4%以上，LCOE 降 低 2%以上。
公司叠瓦组件具有高功率、高发电量表现、高可靠性等产品优势： 高功率：环晟高效叠瓦组件采用高密度封装工艺，消除了电池片间距，提高了单块 组件的有效受光面积，由于电池片叠层联结，降低了电子传播路径损耗，可以实现 组件能量密度 5%的提升，组件拥有更高的发电功率输出，最高组件功率 600W 以上， 发电效率 21%以上。 高发电量表现：环晟叠瓦组件特殊的技术工艺和全并联电路设计，可以有效降低热 斑效应影响和组件运行温度，在应对阴影遮挡下，相较常规半片组件最高低 25%的 功率损耗和低 50 摄氏度工作温度，具备更强的抗衰减性能和抗阴影性能，实际应 用场景下，拥有更优异的发电量表现。 高可靠性：环晟叠瓦组件产品通过了 6 倍 IEC 测试标准测试，拥有世界最佳可靠性 表现，更好的正/背面负载能力，确保在更严苛的实际运行环境中可以发出更多电 力。
2022 年央企组件采购定标容量为 118.55GW，环晟光伏拿单量排名第五。根据国际能源网 统计，2022 年，央企光伏组件招投标项目数量高达 375 个，合计容量 154.99GW。从定标项目 来看，2022 年央企光伏组件采购定标项目合计容量为 118.55GW。其中，确定具体企业中标容 量的项目合计 83.6GW，占定标容量的 70.52%。据统计，环晟光伏 2022 年中标央企项目共计 4.29GW，行业排名第五，实现国内集中式市场的明显突破。
国际认证增加海外销售能力，2019 年叠瓦组件出口超 1GW。2017 年 11 月 25 日，首批 51MW 叠瓦组件海外订单开始发货，标志着东方环晟叠瓦组件形成了批量产出和销售的能力，同时也 具备了持续向国内外用户提供高效叠瓦组件产品的能力。2019 年叠瓦组件出口超 1GW。2022年，环晟光伏高效叠瓦 3.0 系列 G12-43.33P 单玻组件已通过第三方权威机构德国莱茵 TÜV 光 伏组件 IEC 测试并荣获认证证书。公司产品获得国际认证将进一步增加海外销售能力。
拟建 25GW N 型 topcon 电池产能，积极向下游延伸。2023年4月8日，公司发布可转债 发行预案，拟募资不超过 138 亿用于 35GW 切片产能+25GW N 型 topcon 产能建设。公司将结合 210 尺寸+Topcon+叠瓦技术，充分发挥 N 型 TOPCon 电池高转换率、高双面率、低衰减率等性 能优势，进一步发挥超高功率叠瓦组件产品具有高能量密度、抗阴影遮挡的优势，显著提高单 串组件容量及降低支架、桩基础及线缆用量，节省光伏建设的 BOS 成本。
高纯石英砂供应集中，紧缺成为行业共识。石英砂是生产石英坩埚的原料，而石英坩埚直 接与硅液接触，对拉晶质量会产生重大影响。根据石英砂纯度的不同，一般分为内中外三层， 由于内层砂最直接接触硅液，因而对于纯度、透明度、气液包裹体含量要求也最高，此前高纯 石英砂的供应主要来自于斯普鲁斯派恩高纯石英原料矿，由美国矽比科、挪威 TQC 共同开发， 此外，石英股份在印度锁定的矿源也可以供应一部分内层用高纯石英砂。
持续存在供需缺口，内中层砂紧张程度持续提升。2022 年以来超纯石英砂短缺问题逐步 凸显，进入 2023 年后，伴随下游需求与硅片排产的进一步提升，紧张程度快速提升，根据 SMM 信息，龙头企业石英坩埚用内层砂价格为 27-29.9 万元/吨，考虑到目前高纯石英砂仍以海外 两家供应为主，且扩产积极度不高，仅矽比科明确 23-25 年会将高纯石英砂产能翻倍，难以满 足高速增长的下游需求，预期高纯石英砂将持续紧张。 公司在石英砂产业链具有协同优势，保障上游供应稳定性。公司与上游欧晶科技深度合 作，除此以外，公司还与江阴龙源、浙江美晶等公司保持合作。公司通过对石英砂供应链的前 瞻性考量，建立并保持长期战略合作关系，保障石英砂供应、生产稳定性，进而保障成本竞争 力。
