布局PVB中间膜全产业链，未来可期。
PVB 树脂具有良好的造膜性，主要用于汽车以及建筑业制造夹层安全玻璃。聚乙烯醇 缩丁醛（简称 PVB）是由聚乙烯醇（简称 PVA）与丁醛于触煤作用下进行缩醛反应所合成 的一种溶剂型树脂。PVB 性能优良：（1）具有良好的造膜性，PVB 形成的涂膜具有高透明 性、弹性、韧性、耐强、耐油性、可挠性与低温耐冲击性等优越的特性；（2）由于 PVB 具 有特殊的化学结构，所以对玻璃、金属、陶瓷粉、塑胶、皮革及木材等都有优良的接著性； （3）对颜料与染料有良好的分散性，与其他树脂也有很好的相容性。PVB 树脂具有上述的各种优异特性，所以被广泛的应用于汽车与建筑物的胶合安全玻璃中间膜、伐锈底漆、烤漆、 木器漆、印刷油墨、电子陶瓷及印刷电路板之接著剂、金属与金属、金属与塑胶间之接著剂、 热熔胶之改质剂、纺织品铁维防水加工等。
国外四家龙头企业 PVB 产能占据 80%，并且垄断高尖端产品对 PVB 树脂的需求。从 下游消费结构看，约 89%的 PVB 树脂用于生产建筑以及汽车行业的安全玻璃，14%用在光 伏材料中，其余的 7%应用于油漆、胶水、染料等材料中。PVB 树脂全球 80%的市场份额被 美国首诺、日本积水化学、美国杜邦和日本可乐丽四家企业占据，垄断着汽车、建筑安全玻 璃的膜片及航空、电子等高尖端产品对 PVB 树脂的需求。其中，首诺的产品主要应用于汽 车以及建筑业。积水的产品主要用于汽车行业，可乐丽和杜邦则在新兴的光伏材料应用中占 据重要位置。目前我国 PVB 树脂的生产企业规模偏小，全国十多家生产 PVB 树脂的企业， 年 PVB 树脂实物量约 7.2 万吨，品质一般，多用在建筑领域，2022 年皖维高新 PVB 树脂产 品实际产量 1.6 万吨，国内占比约 22%。
PVB 中间膜由 PVB 树脂经塑化挤压成型的高分子材料薄膜，是制造夹层玻璃用的最佳 粘合材料。PVB 中间膜也称作 PVB 胶片或者 PVB 薄膜，是由 PVB 树脂粉经增塑剂（三甘 醇二异辛酸酯）塑化挤压成型的一种高分子材料薄膜,对无机玻璃有很好的粘结力、具有透明、 耐热、耐寒、耐湿、机械强度高等特性。PVB 中间膜是当前世界上制造夹层安全玻璃用的最 佳粘合材料，PVB 夹层玻璃通常由三层组成，是在两块玻璃之间夹上一层 PVB 中间膜，经 高温高压粘结而成的特殊玻璃，2022 年我国夹层玻璃产量 1.4 亿平方米，同比+8.3%。根据 应用领域的不同，通常 PVB 膜产品可划分为建筑级 PVB 中间膜、汽车级 PVB 中间膜和光 伏级 PVB 中间膜。
供给端：PVB中间膜市场几乎被海外巨头垄断，我国现有产能 10.9万吨，只能参与低端 竞争。2021 年全球 PVB 胶片的产能约 87 万吨/年，生产商主要有四家——美国首诺，日本积 水，美国杜邦和日本可乐丽，它们占据了全球 90%左右的市场份额。由于原材料和配方的差 异，国产 PVB 胶片的质量与国际几大公司同类产品相比较还存在很大差距，质量和性能无法 满足要求，高端 PVB 中间膜市场长期以来为国外企业占领，美国的首诺、日本的积水化学和 可乐丽三大公司的 PVB 中间膜销售几乎垄断了我国的高端市场。目前，国内企业多数采用回 收边角料生产 PVB 中间膜，品质较低，只能用于中低端市场，直接采用 PVB 树脂粉生产的企 业很少，而同时能够大规模自产 PVB 树脂粉来生产 PVB 中间膜的厂家家数则更少。目前我国 现有 PVB 产能约 10.9 万吨，在建产能约 7.5 万吨，进口替代进程正在加快。
需求端：国内供给远不及需求，为有实力的企业提供了发展机遇和空间。我国是 PVB 中间膜最大的消费市场，市场需求量从 2017 年的 64.1 万吨提升至 2021 年的 80 万吨，复 合增速 5.6%，2020 年中国 PVB 中间膜需求量约占到全球总需求量的 35%，现有产能仅 11 万吨，远不及国内需求量。巨大的需求缺口为国内有实力的企业提供了发展机遇和空间。
PVB 中间膜下游主要应用于夹层玻璃，产量随需求量逐年递增。夹层玻璃是一种有两 片及以上的玻璃，在其中放置一层或者多层的聚乙烯醇缩丁醛薄膜，之后再经过高温环境下 的加工而成，具有安全、保温、控制噪音、隔离紫外线等功能，广泛应用在汽车安全玻璃、 建筑用双层玻璃和光伏电池封装膜，在这三个领域应用占比 96%。
从我国夹层玻璃产量来看， 整体呈先增后减再逐年增长态势，从 2016 年到 2017 年其产量实现增长；在 2017 年我国工 信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》，提出严禁备案和新建扩大产能的平板 玻璃项目，确有必要新建的，必须实施减量或等量置换等，叠加国内夹层玻璃需求的减少， 因此 2018 年国内夹层玻璃产量同比下降 11.4%；2019 年至今，随着国内夹层玻璃需求的增 长，产量也开始呈现逐年递增态势，2022 年全年我国夹层玻璃产量约为 1.4 亿平方米，同比 增长 8.3%。从表观需求量来看，2017 年到 2018 年其表观需求量随着国内汽车产销量下降 而下降，此后又随着国内汽车产销量回升而回升，截止至 2021 年我国夹层玻璃表观需求量 增长至 1.1 亿平方米，同比增长 14.7%。
汽车行业夹层玻璃替代将成为汽车级 PVB 中间膜行业增长的主要驱动因素。从整车领 域来看，我国汽车保有量从 2017 年的 2.2 亿辆增长至 2022 年的 3.2 亿辆，复合增速 7.8%， 随着经济的发展，扩大内需政策的出台，居民收入的增长，我国汽车产量一直保持在 2500 万辆以上。目前，市场上汽车前挡风玻璃基本均采用了夹层玻璃，但汽车侧窗、后窗及天窗 尚未普及使用，仍以采用单片钢化玻璃为主。单片钢化玻璃的安全性较差，噪音阻隔、紫外 线隔绝效果欠佳。因此，汽车行业夹层玻璃替代将成为汽车级 PVB 中间膜行业增长的主要 驱动素，随着夹层玻璃使用率的逐步增加，汽车级 PVB 中间膜的未来市场前景广阔，由于 汽车级 PVB 中间膜的质量要求较高，我国 71%的高端汽车配套产品需要进口高端 PVB 中间 膜。
光伏建筑一体化背景下，光伏级 PVB膜长期需求增长潜力大。PVB 中间膜在光伏行业 中的应用主要是作为双玻光伏组件的封装材料，相比普通的单玻组件，双玻光伏组件寿命更 长，发电效率更高。2022 年 4 月 1 日，住建部国家标准《建筑节能与可再生能源利用通用 规范》正式实施，根据要求，新建建筑应安装太阳能系统，太阳能建筑一体化应用系统的设 计应与建筑设计同步完成。规范还明确了太阳能光伏发电系统中的光伏组件设计使用寿命应 高于 25 年，这意味着新增建筑必须同步配套设计建设太阳能系统。双玻光伏组件所具有的 可透光、寿命长、安全性高等特点，使得在满足光伏性能要求外，还满足了建筑力学、防火、 美观、采光、隔音等建筑要求，成为光伏分布式发电的较好选择。
在光伏建筑一体化的背景下，2021 年双玻光伏组件渗透率为 35%，同比+7pp，预计 2025 年渗透率将进一步提升至 60%，有望成为市场上的主流选择。由于光伏级 EVA/POE 亦高度 依赖进口，考虑原料国产化程度及产品性能优势，伴随封装技术突破，光伏级 PVB 膜有望 加速渗透，按照 2025年BIPV领域渗透率 5%测算，光伏级 PVB 膜需求量可达 6.5 万吨左 右，考虑PVB膜性能优势，若国产化技术和配套工艺持续进步，长期需求增长潜力较大。
到 2026 年国内 PVB中间膜市场空间将达 70 亿元。PVB 中间膜主要用于夹层玻璃，根 据 wind 统计，2022 年我国夹层玻璃产量 1.4 亿平方米，同比+8.3%，产量稳定增长。2023 年-2026 年产量参考 2017-2022 年复合增长率预测，PVB 中间膜市场需求吨数，按照每平方 米需要 PVB 中间膜 1.14MM（厚度）*1.069（密度）计算。根据测算，预计至 2026 年夹层 玻璃对 PVB 中间膜的需求量将达到 23.6 万吨左右，按照 2022 年 1-3 月，汽车级 PVB 中间 膜销售均价 2.88 万元/吨计算，到 2026 年市场空间将达到 70 亿元。
