老牌军用集成电路企业进入快速发展期。
“三线建设”重点单位之一，国内老牌军用集成电路企业。公司前身国营第四四三三厂是 我国以加强国防建设战略为中心的“三线建设”企业之一，拥有 50 年集成电路研制生产历 史，多年来一直承担着武器装备和国防重点工程配套产品的研制和生产任务。2005 年大股 东中国振华将其所属的主要为国防重点工程配套的半导体业务及相关资产组建为法人企业， 四四三三厂名称为贵州振华风光半导体有限公司，2021 年变更为股份公司，于 2022 年 8 月 31 日挂牌科创板。
立足放大器，持续开发新产品拓展业务条线，打造军用综合模拟芯片旗舰企业。公司前身 四四三三厂于上世纪 70年代起正向研制放大器产品，先后突破了差分放大器和运算放大器， 并不断升级和完善相关放大器的技术水平和产品；通过一段时间的技术积累，公司初步构 建了以放大器为核心，以接口驱动、电源管理器为补充的集成电路产品体系；2012 年至今 公司多款研制产品进入成果转化和产业化阶段，产品种类不断扩展，目前已形成信号链和 电源管理器两大类别上百款产品，具备从大规模到超大规模设计能力，并在集成电路封装 和测试方面取得较大突破。
下游以军用领域为核心，产品广泛配套于多领域武器平台。公司业务可分为自产业务与代 理业务，自产业务可进一步分为信号链产品和电源管理器两大方向。代理业务是公司利用 在贵州及周边地区经营多年积累的客户资源，代理销售其他厂商的产品。公司自产业务下 游应用以军用为主，当前信号链产品及电源管理器两大系列产品的型号接近 200 余款，广 泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的武器装备中，可满足全温区、长寿 命、耐腐蚀、抗辐照、抗冲击等高可靠要求。具体客户包含中航工业集团、航天科技集团、 航天科工集团、航发集团、兵器集团、中国电科集团、兵装集团、中船重工集团、中核集 团等军工集团的下属单位和科研院所 400 余家，公司与各大军工集团及科研院所合作 40 余 年，建立了良好、稳定的合作关系。
股权结构清晰，员工持股比例高。截至 2022 年报公司第一大股东为中国振华集团，持有公 司股份比例为 40.12%，实控人为中国电子信息产业集团。贵州风光智、贵州风光芯均为员 工持股平台，上市同时也建立了员工共战略配售集合资管计划，目前公司员工合计持股比 例约为 5.49%，持股平台和员工战略配售将员工个人利益与公司可持续发展的长期利益深 度绑定。高管和核心技术人员长期深耕芯片领域，军用芯片研发能力强。公司高管和核心技术人员 很多都长期在军工集团下属科研院所工作，大多具备多年芯片研发经历，为公司持续开拓 新品提供了基础。
募投项目重拾晶圆制造能力，IDM 模式再出发。公司早年建有两条 3 英寸晶圆线，国内最 早的模拟 IC 生产厂商，但随着自身产品序列扩大和半导体制造技术的快速发展，自有的 3 英寸线已无法满足产品迭代升级需求，2012 年后公司将发展重心移至芯片设计和封测，将 晶圆制造全部进行委外加工；公司 22 年 IPO 募投项目包含了建设一条 6 英寸特色工艺线， 产能达 3k 片/每月。同时，建设年产 200 万块后道先进封测生产线，形成硅基板加工制造， 晶圆级、2.5D、3D 封装测试能力。项目的实施将帮助公司从现有设计、封装、测试的运作 模式，向集设计、制造、封装测试到销售高可靠模拟集成电路为一体的 IDM 半导体垂直整 合型公司模式转型。
晶圆线建设将充分发挥公司芯片设计能力，IDM 模式将成为公司发展的重要推手。公司是 国内军用高可靠集成电路的重要提供商，具备较强的芯片设计能力，已经取得了多项技术 突破与经营成果，掌握了一系列具有自主知识产权的核心技术。而 IDM 经营模式能够实现 设计、制造、封测等环节协同优化，有助于工艺技术积累，缩短产品研制周期，提升生产 效率，加强市场竞争力。基于 IDM 经营模式，公司能更好发挥资源的内部整合优势，充分 释放芯片设计能力，提高运营管理效率，缩短产品设计到量产所需时间，根据客户需求进 行更高效、灵活的特色工艺定制，能更贴近市场与商业需求在产业链各个环节实现创新。
公司近年来收入和利润快速增长，归母净利润复合增速接近 70%。近年来公司多款研制产 品进入成果转化和产业化阶段，产品的持续优化与升级使得公司销售的产品种类增加，特 别受到武器装备建设提速和国产化刚性要求的拉动，下游对公司产品需求旺盛，公司整体 进入快速发展期。2018 年公司营业收入 1.75 亿元，2022 年营业收入达到 7.79 亿元，同比 增长 55.05%，2018-2022 年 CAGR 达到 45.25%；利润端公司 2018 年实现归母净利润 0.37 亿元，2022 年归母净利润达到 3.03 亿元，同比增长 71.27%，2018-2022 年 CAGR 达到 69.16%。
规模效应带动毛利率提升，经营管理能力优化费用率下行。近年来公司综合毛利率持续上 行，2018 年综合毛利率为 59.88%，2022 年提升至 77.39%，提升主要原因为自产产品销 售规模增长明显，自产产品销售数量从 2019 年的 38.90 万块增长至 2021 年的 81.42 万块， 公司生产经营的规模效应明显，同时公司高端产品占比增加，对应产品结构进一步优化。 公司近年来经营管理能力提升显著，同时收入规模快速扩大，除研发费用率保持增长外， 其他费用率呈现下降趋势。
公司目前拥有五大业务板块，产品型号接近 200 余款。公司专注于高可靠集成电路设计、 封装、测试及销售，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品。多年来公司持续进行 产品迭代并不断扩展产品种类，当前已形成放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源 管理共五大门类接近 200 款产品，服务于国家十大军工集团下属近 500 家单位，广泛应用 于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的武器装备中，可满足全温区、长寿命、耐 腐蚀、抗辐照、抗冲击等高可靠要求。此外公司还从事代理销售业务，主要为公司利用自 身在贵州等地区的渠道优势为其他厂商代理销售产品，2022 年公司代理业务并入其他集成 电路业务分类中。
信号链产品占比高，放大器构成收入基本盘。公司五大门类产品可分为信号链产品和电源 管理产品两大系列。其中信号链产品包含放大器、接口驱动、系统分装集成电路和轴角转 换器四类产品，2022 年合计收入占比为 82.7%，其中放大器产品是公司收入占比最大的细 分类产品，也是公司发展最久的拳头产品，2022 年占公司收入比重为 57.66%；电源管理 器 2022 年收入占比为 11.42%，主要产品包含电压基准源、三端稳压源等产品，均在武器 装备中广泛应用。
接口驱动、轴角转换器等业务增速快，公司产品收入结构趋于均衡。近年来公司自产业务 保持快速增长，其中信号链板块中，公司后拓展的接口驱动、系统封装集成电路、轴角转 换器产品增速更快，占收入比重有提升明显。主要原因为公司此前积累的相关技术和产品 在此轮装备建设提速和国产化需求集中释放的环境下逐步进入批产阶段，需求快速释放。 电源管理器和其他电路的销售占比整体也处上升趋势。公司以放大器为核心，以接口驱动、 电源管理器等为补充的集成电路产品体系持续健康发展。
