商业化品种持续增长，企业发展进入快车道。
1.1、迪巧突破规模瓶颈，未来稳健成长可期
迪巧系列助力公司成为“10 亿”级医药品牌运营商。公司系迪巧系列产品国内总代理商，全面负 责迪巧系列产品的销售推广工作。2022H1迪巧系列实现营业收入7.99亿元，同比增长26.73%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入8.38亿元，同比增长26.05%。在毛利与毛利率方面， 2022H1 迪巧系列实现毛利 5.34 亿元，毛利率为 66.87%。根据中国非处方药物协会发布的数 据，迪巧维 D 钙咀嚼片在中国一直处于领先地位，2018-2021 年在非处方药产品综合统计排名 -维生素与矿物质类产品中排行分一直稳定在前五名。
公司通过数字化营销打造品牌知名度。迪巧于 2000 年进入中国市场，多年来，始终致力于为孕 妇、婴幼儿、儿童个成人等不同人群特制细腻好吸收的进口好钙。①公司通过以细分品类打造差 异化品牌定位，将迪巧聚焦“进口钙”品类和“母婴”品类；同时以数字化营销精准投放市场资 源，如抖音、小红书、丁香医生、京东直播等进行新媒体营销，保持了迪巧品牌领先的市场份额。 ②公司对迪巧各品规的协同效应做了深入的市场调研及分析，在全国药店开展百千万活动，覆盖 约 180 万个家庭；开展药店店员的产品科普培训，影响 33 万人次。迪巧成为公司在品牌运营业 务领域的典型案例，印证了公司品牌运营的综合实力。
公司与美国安士合作稳定。公司与美国安士的合作开始于 2005 年，在公司的创业初期就是双方 合作伙伴，公司在中国大陆地区推广与销售迪巧产品也超过 15 年时间，且关于迪巧的合作期限至 2068 年。我们认为迪巧作为公司最核心的大品种，不仅为公司提供了稳定、可成长的现金流， 而且为公司积累了在院外运营药品的成功经验与案例，也为后来公司在功效护肤品等多个领域的 商业多元化发展打下了坚实的基础。
1.2、BD能力强劲，22年商业化大品种快速落地
公司早期的两大品种泌特与哈乐均保持稳定成长。22H1 泌特系列实现营收 1.55 亿元，同比增长 6.46%，若还原两票制后实现营业收2.07亿元，22年上半年在医院渠道共开展科室会 684 场， 小型学术沙龙 561 场，开展线上学术活动 260 余场；同时 与《中华内科杂志》联手协作，开展 推动消化学科医生诊疗水平、提升消化科医生的诊疗思维能力的病例交流活动共 68 场，覆盖全 国 30 个省市。22H1 安斯泰来系列实现营收入 2.08 亿元，同比增长 10.63%，若还原两票制业 务后实现营收 3.37 亿元，同比增长 78.92%。同时联合贝坦利、卫喜康、顺爽安组成泌尿系统 的产品组合营销方案，满足不同客户和患者的需求。
海露滴眼液作为进口产品，产品力与品牌力支撑稳健增长。 2021 年公司新增运营品牌海露系列， 当年实现营业收入 2.98 亿，通过深挖品牌价值，在微博、微信等平台，进行干眼症科普推广， 在公司的零售药店渠道协同之下，开展对店员产品教育，推进渠道深度覆盖，目前海露已经成为 零售滴眼液的领导品牌，2022H1 海露滴眼液实现营业收入 2.10 亿元，同比增长 98%。
不断扩大与主流制药企业的合作，专业的商业化平台能力获认同，2022 年公司商业化进程明显 加快： 上半年就上海谊众旗下肿瘤创新药物“注射用紫杉醇聚合物胶束”（简称“紫杉醇胶束”）紫晟 ®的商业化开展合作，紫晟为国家药监局（NMPA）批准的 2.2 类第三代紫杉醇最新剂型（境内 外均未上市的创新剂型），也是国内首个获批上市的紫杉醇胶束。
下半年连续落地两个成熟大品种，阿斯利康降糖药安立泽（沙格列汀片）与罗氏罗盖全（骨化三 醇胶丸），其中安立泽为二肽基肽酶 4 抑制剂（DPP-4i），它是治疗 2 型糖尿病单用或联合用 药的首选药物之一，并且作为 DPP-4i 经典降糖药物，安立泽在中国上市已十余年，公司负责其 院内外的商业化运营；罗盖全（骨化三醇胶丸）主要适用症为骨质疏松症、肾性骨病等，已在全 球多个国家批准使用，积累了 30 多年的临床经验，公司获得其中国大陆地区的零售渠道独家推 广权，与公司的迪巧具备较强的渠道协同性此外，公司在经过与巨子生物 2021-2022 年一年的磨合期后，双方进一步深化了关于“可复美” 的商业化推广业务，并有望推出联名品牌，加强公司在功效护肤品与功效护肤品领域的布局。
公司积极布局肿瘤＆创新药领域，此前已经承接运营了罗氏制药的希罗达和特罗凯、安斯泰来的 专利药贝坦利等优质品种，在肿瘤与创新药领域具备了一定的商业化运营经验，随着集采的推进 与我国国产创新药企的产品的推进，预计公司将在此领域持续发力。
2022 年与上海谊众就肿瘤创新药物“注射用紫杉醇聚合物胶束”紫晟®的商业化达成合作协议。 根据 PDB 数据，2021 年样本医院紫杉醇市场规模达 21.01 亿元，由于集采原因继续下滑； 紫 晟具有极强的体内稳定性和肿瘤内药物释放的高敏感度，相较于已上市其他紫杉醇剂型，紫杉醇 胶束在临床使用剂量大幅提升的情况下具有相对更好的安全性，用药前无需任何抗过敏预处理， 无需使用特殊输液装置，临床使用便捷；针对非小细胞肺癌（NSCLC）的临床试验结果显示， 紫杉醇胶束的客观缓解率（ORR）显著提高，无进展生存期（PFS）显著延长。
公司抢抓功效护肤行业机遇，打造国内功效型护肤品商业化平台——百洋易美（前身青岛乐葆）。 百洋易美基于“功效护肤专家+会员电商+专业 IP 打造”三位一体的结构体系，助力功效型化妆 品进入市场建立品牌价值。背靠百洋医药成熟的品牌运营经验和强大的营销网络等资源优势，平 台目前已运营包括可溶微针克奥妮斯、射频仪初普、类人胶原蛋白可复美、基底膜修护艾思诺娜 等品牌，与日本考思美德制药株式会社、日本武田制药、小林制药、佐藤制药等知名药企达成了 深度战略合作，产品涵盖头发护理、仪器美容、医学护肤、功效护肤品等。
百洋易美抢滩功效型化妆品“蓝海”，实现高速增长。①百洋易美通过功效护肤品品类洞察及品 牌运营、全数据平台客户管理核心能力，为上游生产企业打造品牌高速公路，向下游消费者提供 专业化、个性化、长效化的护肤方案。2021 年百洋易美实现营业收入 1.18 亿元，同比增长 46.29%；并凭借良好的运营成绩和良好的市场口碑，在“2021首届华夏大健康TM金手杖奖” 评选活动中荣获“年度互联网行业典范奖”。②随着消费者对于健康和有效护肤的需求不断增加， 功效型护肤品行业迎来了高速发展阶段。
此外，公司与巨子生物深度合作，推动其核心产品可复美的线下渠道商业化。公司与巨子生物业 于 2021 年 8 月达成合作，利用百洋医药的线下零售渠道助力“可复美”品牌在 CS 渠道（化妆品店）、药店渠道实现销售，拓宽产品渠道，基于一年整的良好合作，双方将继续加码，于 2022 年 7 月 27 日公司取得“可复美”品牌的线下全渠道商业化权利，并与巨子生物计划推出合 作订制产品。与此同时，双方将围绕巨子生物旗下其它优质产品的商业化合作展开深入探讨，寻 求打造功效型护肤领域新的发展引擎。
公司及控股股东聚焦“创新药、高端医疗器械、技术转化平台”三大价值赛道。①公司深耕行业 十多年，以产业投资人身份，为创新企业提供资金、资源、营销推广等要素配置，助其实现商业 价值。控股股东旗下的百洋投资聚焦大健康领域成长型赛道，2021 年先后投资了普泰科、莱博 瑞辰、恩瑞尼等创新药企。②公司依托多年积累的健康产业资源，持续赋能创新药、高端医疗器 械等科技创新型企业。2021 年百洋投资板块孵化的创新企业在人工心脏、医疗人工智能、药品 研发制造等方面的科研成果转化取得突破性进展。如同心医疗已开发完成了基于全磁悬浮技术的 新一代人工心脏 CH-VAD®，是全球范围内首个获得 NMPA 批准的全磁悬浮式人工心脏。
批发配送业务营收及增速略有下滑。2021 年公司批发业务实现营业收入 37.06 亿元，2022H1 公司批发配送业务实现营业收入 18.24 亿元，同比下降 1.25%，毛利率为 9.44%，公司已经在 22 年年中剥离非山东地区的批发业务，批发业务并非公司未来发展的主要方向。目前，公司的批 发配送业务主要以青岛为中心，辐射周边地市的二级以上医院、社区诊所及药房等，由于公司总 部在山东，该业务在山东地区具备一定的资源与关系维护功能。
零售业务营收及毛利稳定增长。2021 年公司零售业务实现营业收入 4.19 亿元，2022H1 公司零 售业务实现营业收入 1.98 亿，同比增长 1.86%，毛利率为 7.89%，主要原因是零售药店的特供 药保持较快增长。公司通过以医药批发配送及零售为基础服务，品牌运营为定制化、深层次的服 务，覆盖医药产品销售服务的各个环节，更为重要的是批发与零售业务能够成为公司 CSO 业务 的前端抓手，感知零售客户的需求痛点。
