工业废水资源化行业龙头，一体化服务塑造竞争力。
公司为国内领先水资源化再利用综合解决方案提供商。公司成立于 2004 年， 一直专注于废水资源化再利用领域，主营业务聚焦工业领域及市政领域高盐废水、 盐湖、地下卤水等高盐水的资源化利用，2008 年成立废水资源化再利用研发部， 2014 年投运国内首套全自主产权煤化工零排放项目，2017 年投运行业内首套煤 矿+煤化工高盐水零排放分盐项目，2018 年投运第一个市政联动工业模式废水循 环利用项目。历经近 20 年发展，公司已成为国内工业领域领先的废水资源化再利 用整体解决方案服务商，2021 年公司成功登陆深交所，并于同年中标西藏扎布 耶盐湖万吨电池级碳酸锂建设项目，正式步入盐湖提锂领域。
股权结构高度集中，管理层水处理行业从业经历丰富。根据公司公告，截至 2022Q3，实际控制人权秋红、张建飞、权思影三人持股比例合计达 69.72%，为 公司共同实际控制人。权秋红女士曾任郑州大河水处理设备有限公司总经理、倍 杰特有限执行董事等职务，具有二十余年水处理行业从业经验，现为公司董事长； 张建飞先生为环保部环境工程评估中心建设项目评估专家库成员，历任国家海洋 局第二海洋研究所水处理中心国家八五攻关骨干、国家海洋局第二海洋研究所水 处理中心国家九五及十五攻关课题组长、副所长，陶氏化学公司中国及香港区液 体分离部首席代表等职务，现为公司总经理。
三大业务均衡发展，提供水处理一体化综合服务。公司聚焦污水资源化再利 用和水深度处理领域，依托自主研发的高含盐废水零排放分盐技术、中水高效回 用工艺技术、高盐复杂废水减量化工艺技术等一系列核心技术，为客户提供水处 理解决方案、运营管理及技术服务、商品制造与销售服务。
（1）水处理解决方案：公司依靠在污水资源化再利用及水深度处理领域积累 的核心技术和丰富项目经验，为客户提供一体化的水处理解决方案，主要包括方 案设计、设备制造、系统集成、建安装施工、调试、试运行等内容；主要针对大 型工业与市政企业水处理需求，以 EP、EPC 模式承担。 （2）运营管理及技术服务：接受业主委托为其水处理系统设施提供运营与管 理服务，同时通过 BOT、PPP 等模式参与水务投资并承担运营期的运营与管理服 务。 （3）商品制造与销售：为水处理解决方案提供核心设备的同时，也对外直接 销售公司生产制造、加工或外购的水处理设备、药剂及配套设备。
业绩受疫情影响暂时承压。根据公司公告，预计公司 2022 年归属于上市公 司股东的净利润为 3200-4800 万元，比上年同期下降 72.48%-81.65%，主要系疫 情影响，公司项目不断遭遇封控、停工，项目执行进度受到较大影响；此外受疫情影响，公司客户资金周转困难，回款进度不及预期，按照公司会计政策对其计 提减值准备，公司客户鄂尔多斯市金诚泰化工有限责任公司已实质性停产，持续 经营能力存在重大不确定性，公司对其应收账款单项计提减值准备 9677.66 万元。
水处理综合解决方案为公司主要收入来源。公司营收均由水处理综合解决方 案、运营管理及技术服务、商品销售三大板块贡献，其中水处理综合解决方案是 公司的最主要营收来源，2022 年该业务营收占公司总营收的 75.4%。水处理综合 解决方案、运营管理及技术服务业务呈较快上升趋势，由 2017 年的 2.88/0.61 亿 元分别增长至 2021 年的 5.37/1.46 亿元，CAGR 分别为 16.9%/24.5%；商品销 售业务比重逐步下滑，由 2017 年的 0.43 亿元降至 2021 年的 0.30 亿元，CAGR 为-8.9%，2021 年该项业务销售收入占公司总营收的 4.2%。
毛利率、净利率暂时回落不改长期稳定格局。2017 年-2021 年，公司毛利率 维持在 36%左右，净利率维持在 21%-26.5%之间，盈利能力长期保持稳定；2022 年前三季度，公司毛利率为 28.4%，净利率为 21.5%，同比下降 5.5pct、4.2pct。 分业务看，2022H1,公司水处理解决方案业务毛利率 29.46%，比上年同期减少 2.46%，主要由于原材料价格上涨；运营及技术服务业务毛利率为 27.26%，比上 年同期下降 18.31%，主要原因为公司运营的乌海项目能耗限制，客户产能受限， 排水减少，公司进行处理的污水量减少，导致运营收入减少毛利率下滑。
控费能力出色，研发投入持续增加。2018-2022 前三季度，公司期间费用率 （不包含研发）由 2018 年的 9.46%下降至 2022Q1-Q3 的 2.94%；其中销售费用 率、管理费用率下降显著，分别由 2018 年的 2.17%/7.56%下降到 2022 年前三季 度的 0.80%/3.60%。研发费用方面，公司高度重视自主研发和技术创新工作，研 发费用保持快速增长，研发费用由 2018 年的 1129 万元增长至 2021 年的 1988 万元，CAGR 为 20.75%，2022 年前三季度公司研发费用为 1729 万元，同比增 长 21.29%。
负债控制得当，ROE 表现良好。随着公司业务规模不断扩大，公司资产负债率 整体保持稳定，2022 年前三季度公司资产负债率为 35.9%。2017-2021 年公司 ROE 维持在 11%-13.5%之间，表现良好，2022 年受疫情影响公司 ROE 出现一定幅度下 滑，2022 前三季度公司 ROE 为 8.0%。此外随着收入增加，公司应收账款逐渐增长， 2022 年前三季度应收账款额达 4.69 亿元，同比增加 68.8%。
