国内运动服饰行业景气度高、空间大，高端品牌进入黄金发展期。
现有市场中主要服装产品的属类可以划分为：商务正装、休闲服饰、运动服饰。其 中商务正装系列主要包括在正式商务活动及高级商务会晤期间所穿着的商务服装， 如西装、燕尾服等；而休闲服饰则更注重时尚度，紧跟潮流，现今市场中所出现的 休闲类型还可进一步细分为大众休闲和时尚休闲等；运动服饰更偏重功能性，技术 壁垒较高，可以进一步细分为专业运动和运动休闲等。国内运动服饰行业近年保持较高的景气度，未明显受到经济下行压力影响。2016年至2021年运动服饰行业年均复合增长20.1%，在服装各子行 业中排名靠前；而且从各国人均每年鞋服消费看，目前中国为329.8美元，美国为 598.5美元，日本为1184.5美元，国内人均鞋服开支仍低，未来提升空间较大。
我们认为运动服饰行业的高景气，主要受益于以下因素： （1）受益消费者消费习惯的变化，随着人均可支配收入不断提升与居民健康意识的 增强，越来越多的消费者把运动作为日常生活的一部分，夜跑、瑜伽、高尔夫、滑雪、腰旗橄榄球、飞盘等运动不断发展； （2）运动服饰类产品设计趋向时尚化休闲化，有利于消费者扩大穿着场景，消费者 愿意在各种场合穿着；
（3）近年来大众对户外运动的热情越发高涨，通过线上分享引发社群互动，推动潜 在用户参与线下体验，再激发更多线上分享，从而在消费群体中形成集聚效应和正 向循环。B站发布《2022 bilibili运动健身数据报告》，报告显示2021年1.15亿人在B 站观看运动健身内容，视频播放量超300亿，观看人数约1.15亿，B站运动教学类视 频播放量超21亿，同比增长124%。抖音发布《抖音运动健身报告》，也指出抖音平 台的运动健身创作者数2021年同比增长39%，健身类直播观看人数同比增长80%， 健身类视频数量同比增长134%，健身类主播直播收入同比增长141%，健身类主播 涨粉数同比增长208%。
长期来看，近年来中国政府大力扶持体育产业，国务院指导意见目标2025年中国体 育产业总规模超过5万亿元，未来5年中国体育产业规模CAGR约为9%，体育产业的 蓬勃发展将显著利好中国运动鞋服行业的快速发展。自2014年起中国运动鞋服行业 增速持续稳定在10%以上，显著高于代表性发达国家。另一方面，中国经济的蓬勃 发展也将助推鞋服消费乃至运动鞋服消费规模扩大。
另外，我们认为高端运动服饰品牌未来十年将进入高速发展的黄金时期。一方面， 《全民健身计划(2021-2025年)》等国家扶持体育产业政策的不断出台，为国内运动 服饰产业提供了极大的增长空间。另一方面，据公司2021财报披露，全球行业分析 师公司 Global Industry Analysts Inc 认为，2026 年全球运动和健身服装市场规模 将达到 2213 亿美元，中国运动健身服装市场规模将达到 270 亿美元，其中的高 端定位市场规模将以 5.1% 的复合年增长率从 2020 年的 748 亿美元增至 1005 亿美元，这也意味着高端定位市场很快将会占据全球服饰行业的半壁江山。
运动赛道耐克、阿迪达斯稳居“两超”地位，“多强”细分运动高端品牌不断崛起，如瑜伽服品牌露露乐蒙2018-2022年CAGR达18.75%，其中2022财年同比增长 42.14%。露露乐蒙将瑜伽从瘦身运动转变为吸引众多人参与的集体活动，在曼哈顿 的Bryant公园里，每周举办两次由露露乐蒙 公司赞助的开放式瑜伽课程。露露乐蒙 靠着高品质、大码身材友好、社区建设等优势于海外市场走红。由于疫情反复、室 内运动浪潮兴起而带动的瑜伽热，也加速了露露乐蒙在国内市场的出圈。
细分运动高端品牌不断崛起背后的原因主要是传统耐克、阿迪达斯等运动巨头面向 大众需求，对于消费者的需求存在以下两个痛点：一是难以匹配细分运动消费者对 细分运动品类的专业需求，二是难以匹配中高端消费者的身份分层需求。其实除了 露露乐蒙外，近年来包括像迪桑特、哥伦比亚、安德玛等兼具功能、时尚、社交属 性的各细分运动高端品牌陆续从细分领域走向大众视野，给予消费者独特穿着体验 和身份标识，市场份额不断扩展。
