大丰实业的核心看点在哪？

立足主业优势转型运营，打开长期增长空间。

1.文体场馆运营：运营能力不断验证，规模效应逐步显现

产业链进一步延伸，布局文体场馆运营。在场馆综合建设的基础上，近年来公司加大 在运营端的布局，通过子公司大丰文化传媒承接场馆运营订单，在多地积累运营经验，并 且拓展演出经纪、活动策划等相关业务。公司在全国运营杭州 金沙湖大剧院、杭州临平大剧院、义乌文化广场剧院等 10 多个公共文化项目，运营管理 面积达到 75 万平方米，从 18 个国家和地区引进项目，每年主办各类演出超过 2,000 场， 成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。2022 年 12 月，公司中标杭州亚运会 展厅运营管理服务项目，进一步彰显公司在文化场馆运营方面的市场认可度。

标杆项目运营表现优秀，运营能力不断验证。大丰文化自 2019 年参与义乌文化广场 剧院的运营管理，义乌文化广场剧院在大丰文化入驻后， 年均举办各类演出和艺术活动近200场，年均累计接待和服务观众 10 万余人次，较未入 驻期间增长300%；场均上座率达 69%，较未入驻期间增长 40%；观众服务满意度平均达 98%以上。

我们认为大丰实业开展文体场馆运营具备四大优势： 优势 1：装备主业带来项目资源优势。公司依托文旅体装备、方面的优势，能够接触 到优质项目资源，在场馆建设期能力得到项目方认可后，更容易承接后续的运营订单。同 时，公司通过运营前置深度参与前期策划、设计、施工等环节，实现建设与运营连贯统一， 能够节约成本、充分发挥场馆的独有优势。例如，公司在完成亚运会场馆文体科技装备订 单之后，2022 年 12 月又中标亚运会展厅运营管理项目。此外，根据中诚信《大丰实业可 转债 2022 年度跟踪评级报告》：2022 年 3 月公司 PPP 项目总投资额 33.99 亿元，项目预计 完成时间在 2022~2023 年，后续将进入运营阶段，逐步丰富公司的场馆运营项目。

优势 2：项目经验丰富，规模效应逐步显现。公司在前期项目中不断积累经验，培养 了大量经营管理人才，为后期新开业场馆快速组建团队、复制成功经验做好准备。随着公 司运营项目加速拓展，各个场馆之间实现展演、活动联动，带动品牌营销和商务拓展效率 提升，相较于单体运营的场馆具有更强的规模效应。 优势 3：信息技术能力赋能场馆演出运营。公司子公司云娱智慧是文化体育旅游新业 务的科技创新平台，拥有伙漂演出票务 SaaS 系统、剧场演出经纪和 B2B 平台剧汇王朝、 文旅项目云票务平台丰景、智慧体育馆系统丰动等产品，持续通过云计算、大数据等信息 化技术提高大丰实业场馆运营效率。此外，云娱智慧还在探索智能语音导览、VR/AR 沉浸 式体验、人工智能机器人交互等技术的应用，研发更多“数字文化”体验内容，赋能公司 场馆运营项目发展。

优势 4：积蓄内容制作能力，进一步扩大价值链。公司积极探索剧目演出、演艺经纪、 艺术节策展等业务，实现业务间的相互协同促进。2023 年 2 月，大丰艺术团出品的《今西 何溪》、《大陆花灯》、《春来江水绿如蓝》、《五常十八般武艺》悉数入选杭州亚运会、亚残 运会开闭幕式暖场节目资源。未来随着自制文化演艺内容体系的成熟，公司有望打造文化 艺术演艺和商业开发的全产业链公司，进一步打开收入空间。

线下文娱消费复苏趋势下，场馆运营业绩增量可期。根据公司公告和大丰文化传媒微 信公众号，2022 年文化场馆运营数量为 4-5 个，2024 年前在建或进入筹备期的场馆多达 20 家。我们参考保利文化演出与剧院管理业务情况进行测算，2019 年保利文化运营 68 家 剧院，演出与剧院管理业务收入 19.89 亿元，对应单剧院收入 2,925 万元；演出与剧院管 理业务营业利润 7,820 万元，营业利润率 3.9%。保利集团作为国资委直属大型央企，运营 剧院项目体量更大，但具备一定公共文化和社会公益属性，整体利润率水平偏低。我们假 设公司单场馆的收入 2,000 万元，营业利润率 7%左右，考虑到公司在手运营项目情况，2023 年有望贡献约 2 亿元收入和 1,400 万元利润；假设项目数量稳定增长，则 2026 年有望贡 献约 8 亿元收入和 5,600 万元利润。

2.文旅项目运营：发力沉浸式文化演艺运营，模式复制潜力巨大

加速推进文旅运营项目，打造宋韵文化演艺。公司依托于文体装备和数艺科技主业中 积累的舞台演艺和沉浸式数字展示能力，投资 1.5 亿元打造《今夕共西溪》文旅演出，是 杭州西溪国家湿地公园建成以来投资最大的文旅融合项目。《今夕共西溪》以“钱塘望族” 洪氏家族历史为蓝本，讲述“宋之苏武”洪皓为国出使被扣留 15 年中，与妻子遥相守望 的爱情故事。“今夕共西溪”于 2021 年“五一”期间首演，截至 2021 年 9 月累计接待游客 7 万人。2023 年 1 月杭州市文化广电旅游局正式认定基于《今夕共 西溪》的“西溪宋韵演艺”为体验宋韵杭式生活的新基地。

结合光影科技与地方人文特色，打造沉浸式夜游演艺项目标杆。《今夕共西溪》演艺 项目的主要特色在于：1）将文化旅游演艺与科技结合，通过艺术灯光、雾森系统、全息 音响系统、可动舞台等技术，带来更加具有科技感和沉浸感的文旅体验；2）完美融合演 艺与景区游览，根据剧情的推进转换场景，结合音乐、戏剧、歌舞、吟诵等多种表演形式， 营造宋韵文化体验；3）根据洪府历史编排演艺体验，具有文化内涵和地方特色，通过差 异化内容吸引游客，打造江南美学浸润大戏。

内容不断创新升级，周边业态拓展潜力可期。根据“今夕共西溪”微信公众号，演艺 项目将于 2023 年 3 月 18 日回归，今年《今夕共西溪》项目将会增加宋韵集市、沉浸式游 览、景区微演艺、国风游戏等创新模式，并将提高演员与观众的互动性，游客可以与演员 对话、作揖，甚至接受他们指派的任务，并获得谢礼。本次内容的改版升级，有利于延长 游客的停留时间，促进餐饮、文创等二次消费提升，进一步提升景区的商业化效率。

文旅复苏背景下有望带来较大业绩弹性。文旅复苏有望为公司业绩带来较大贡献。考 虑到室外演艺的天气、季节因素影响，我们在年演出场次 250 场、全年平均上座率 60% 的中性假设下，测算项目年收入有望达到 3,600 万元，年营业利润有望达到 1,395 万元。 未来随着单日场次增加、娱乐消费项目开放、配套购物餐饮住宿业态完善，项目利润仍有 较大提升潜力。项目运营能力不断积累，品牌化拓展前景可期。文旅与科技结合对于原生自然文化资 源依赖性低、前期基建投入低，具有更强的可复制性。“今夕共西溪”由公司自主投资、 策划、创意、智造、运营，相关模式和运营经验具有极大复用潜力，在单个项目跑通模式 之后，有望在其他地区进行模式迁移，进一步打开增长空间。