22Q4 海外市场游戏收入为 139 亿元，同比增长 5%，环比增长 19%。
2022Q4 公司收入 1449.54 亿元，同比增长 0.53%，环比上升 3.47%，略高于市场一致 预期。其中广告业务表现亮眼，实现环比增长的同时同比恢复双位数增长。（1）：增值服务：22Q4 收入为 704.2 亿元，环比下降 3.2%，同比下降 2.1%，增值服 务主要包含社交网络、国内游戏和海外游戏收入。 22Q4 社交网络收入为 286 亿元，同比下降 2%，环比下降 4%，反映了音乐及游戏直播 服务收入的减少，而视频号直播服务及音乐付费会员服务收入增加。 22Q4 国内市场游戏收入为 279 亿元，同比下降 6%，环比下降 11%。主要因未成年人 保护措施实施以及新游戏发布较少导致游戏业务进入调整期。展望未来，国内游戏行业 监管措施缓和，游戏版号恢复正常发放，同时 2023 年《王者荣耀》创春节期间流水新 高，预计随着优质游戏储备的释放，腾讯国内游戏业务将重拾增速。
22Q4 海外市场游戏收入为 139 亿元，同比增长 5%，环比增长 19%。排除汇率以及 2021 年四季度 Supercell 相关调整后，同比增幅为 11%。22 年全年海外市场游戏收入为 468 亿元，同比增长 3%。主要受《胜利女神》《战锤 40K》成功发布以及《VALORANT》《部 落冲突》等游戏流水提升。在去年全球游戏市场规模同比下降 7%的情况下，腾讯 2022 年收入同比增长体现出了其在海外游戏研发与发行上的优势与韧性。
（2）：网络广告：腾讯广告业务增速较为亮眼，22Q4 同比增长 14.6%至 247 亿元。其 中媒体广告受益于音乐内容广告变现能力提升，收入实现同增 4%至 33 亿元;社交广告 收入实现同比增长 17%至 214 亿元，得益于视频号及小程序广告的强劲需求以及移动广 告联盟复苏。同时公司提升了机器学习基础设施能力，后续将提高广告主的广告转化效 率及投资回报率，公司广告业务效率或将进一步提升。目前视频号处于变现早期阶段(广 告、电商、直播等)，后续随着微信持续赋能。
（3）： 金融科技及企业服务： 22Q4 收入同比下降 1%至 472 亿元，环比提升 5%。拆 分来看，由于 22 年底疫情爆发抑制了支付活动，金融科技服务收入同比增速放缓；云 业务在缩减亏损活动，处于降本增效过程中，企业服务收入同比下降。预计 23 年随着 宏观复苏以及政策优化后的消费复苏，微信支付流水会逐渐提升，其中 23Q1 商业支付 金额恢复双位数增长。公司的消费贷款和在线保险服务也在监管框架下与持牌金融机构 更紧密合作、探索新机遇；云业务在腾讯会议等核心产品开始商业化后将带来收入增量。
毛利润：公司 22Q4 整体毛利润为 618.2 亿元，同比上升 6.9%，环比下降 0.3%；整体 毛利率为 42.6%，同比提升 2.5pct，环比降低 1.6pct。22 年全年毛利润为 2387.46 亿元， 同比下降 2.93%；整体毛利率为 43.1%，同比降低 0.8pct。
其中广告业务毛利率为 44.2%，环比下降 2.1pct，主要因网络视频相关内容成本增加以 及广告联盟恢复增长推动渠道及分销成本增加。预计未来广告主对网络广告需求的增加 以及视频号广告业务的快速发展带来的收入提升可以抵消成本上升对毛利率带来的不利 影响。金融科技及企业服务毛利率为 33.6%，同比上升 6.5pct，环比上升 0.3pct，达到 近年来最高水平。主要原因是公司主动缩减亏损项目，减少了相应的云部署成本，体现 出腾讯降本增效战略的作用。 2021 年开始，“反垄断”成为互联网行业发展绕不开的关键词之一，互联网“巨头”企 业屡吃罚单。随着监管力度的加强，自 21Q1 开始，国内互联网头部公司腾讯、阿里巴 巴、百度等毛利率均有不同程度的下滑，各个“大厂”盈利能力的下降肉眼可见。
在总体增速放缓，业绩承压的大背景下，BAT 也都提出了“降本增效”战略，提高经营 效率，缩减非核心业务，积极打造新的增长引擎。新的战略方向在 2022 年为互联网厂 在降本增效、提高人均效能等方面提供了新动能，截至 22Q4，腾讯从 22Q1 的 42.1% 提升至 42.6%，阿里巴巴从 22Q1 的 31.9%提升至 39.5%，百度从 22Q1 的 45.3%提升 至 48.8%。净利润：22Q4 经调整归母净利润为 297.11 亿元，同比增加 19%，环比降低 8%，低于 一致预期 3.7%，主要由于增值服务与广告业务毛利低于预期;经调整净利率为 21.1%， 同比下降 2.7pct，环比提升 3.2pct。Q4 调整归母净利润为 22 年首次出现同比双位数增 长，公司业绩拐点初现。
销售及市场推广费用：22Q4 销售费用及市场推广费用为 61 亿元，同比下降 47%，环比 下降 10%；销售及市场推广费用率 4.22%，同比下降 3.84pct,环比下降 0.87pct。主要 由于在降本增效的战略下，公司对组织内部的营销活动支出，特别是与数字内容服务、 企业服务、游戏等相关的部分进行严格把控。 一般及行政费用：22Q4 一般及行政开支为 273 亿元，同比增长 12%，环比增长 3%； 一般及行政费率为 18.84%，同比增长 1.93pct，主要由于公司在国外市场持续投资于战 略领域，研发开支及雇员成本均有所增加。
从各项费用及费率来看，BAT 降本增效成效显著。整体来看，在 22 年以前，互联网公司 由于业务扩张导致各项费率均有较大幅度的上涨，但是快速扩张也导致公司内部出现了 冗余的部门与员工。各互联网大厂在 22 年都有不同程度的裁员，这些降本增效措施反 映为期间费率方面的下降，未来国内互联网公司盈利能力或迎来拐点。
