腾讯股价复盘：随着政策的变化，腾讯股价也有相应的波动。
2020 年初，股价因疫情短 暂下跌，随后各国开展救市政策，股价在 2020 年有了较大涨幅。在 2021 年初达到历史 高点后，随着互联网反垄断政策和游戏防沉迷政策的实施，以及后续的游戏版号停止发 放等消息影响下，腾讯股价一路走低。 虽然 2022 年 4 月份游戏版号恢复发放给股价带来了小幅反弹，但是受美国加息、宏观 经济下行、港股市场信心较弱等压力，之后腾讯股价随港股大盘一起下跌。在防沉迷等 监管措施得到落实后，政策逐渐放松，2022 年 11 月，人民日报发文称深度挖掘电子游 戏产业价值机不可失，代表着政策底已经显现。
同时，随着美国 CPI 连续低于预期降低了加息预期、国内防疫政策优化、香港与大陆恢 复通关、11 月份以来游戏版号放量发放、腾讯 2022 年年报出炉业绩略超预期等多重 因素的刺激下，腾讯股价自 2022 年 11 月以来出现大幅反弹。
腾讯国内游戏表现优于大盘，龙头地位稳固： 在 2020 年由于疫情以及居家隔离整体要 求，用户对游戏的需求加大，因此腾讯网络游戏收入在2020 年整体同比上涨36%至1561 亿元。随着 2021 年疫情情况得以控制，以及未成年人防沉迷政策逐渐落地、游戏版号 停发等监管措施的影响下，腾讯国内游戏收入增速下降较为明显。其中 2021 年全年国 内游戏收入同比增长 6%至 1288 亿元。 2022 年开始，因政策等方面原因，腾讯游戏业务进入调整期，2022 年国内游戏收入 1239 亿元，同比下降 4%。对比国内游戏市场实际销售收入同比 10.33%的降幅，腾讯 游戏在国内市场的表现优于大盘，体现出其游戏业务方面的韧性。
智能手机时代发力自研：腾讯游戏在初始发展过程中，主要依靠其战略投资以及代理发 行，自研产品占收入比重较低。但是随着智能手机渗透率逐渐提升，腾讯游戏也在加强 自己研发方面的能力，逐步搭建自研游戏 IP 的生态。腾讯于 2014 年开始形成 4+1 工作 室群，包括天美、光子、魔方、北极光四大工作室群以及独立工作室 NExT。各个工作室 群在研发领域各有侧重，使得腾讯游戏基本实现全品类覆盖，帮助腾讯陆续推出爆款游 戏。
研发人员薪酬处于行业前列：腾讯于 2019 年开始发布《腾讯研发大数据报告》公布研 发人数。近三年，腾讯研发人数及研发人员薪酬增长迅速，2021 年分别同比增长 36% 和 41%，研发人员平均研发费用 7.3 万元/月，平均投入处于行业前列。游戏精品化趋势 倒逼游戏厂商提升研发投入。而游戏研发为人才密集型行业，腾讯给出的极具竞争力的 薪酬水平可以帮助公司吸引人才，研发能力可以维持在行业领先水平，持续产出高质量 游戏占据行业龙头地位。
腾讯国内核心游戏表现稳定，头部游戏领先市场，开展差异化运营：强运营能力集中在 流水较高的竞技类游戏，包括 FPS、MOBA 和赛车竞速等品类：比如《王者荣耀》和《和 平精英》两大核心产品：《王者荣耀》于 2015 年上线，《和平精英》于 2019 年上线，目 前两款游戏占腾讯整体游戏收入的绝大部分，常年位于国内 App Store 手游收入排行榜 前两位，在国内市场处于绝对的头部地位。
根据 Sensor Tower 数据统计，《王者荣耀》22Q2 IOS 端 MAU 为 9000 万左右，《和平精 英》为 1100 万左右。尽管因未成年人保护等因素较巅峰时期有所下降，但是长期商业 化逻辑并没有发生变化。不仅在于二者游戏类型较为吸引用户、运营能力强、产品精品 化程度高于用户要求，同时腾讯的社交生态所导入的优质流量也为其游戏带来了竞争优 势和持续的生命力。下面可以以腾讯的《和平精英》和网易的《荒野行动》在“吃鸡” 这一游戏品类上的争夺为例来具体说明。
强大的研运能力，优质的流量入口，让腾讯在“吃鸡”游戏赛道的竞争中最终成功“吃 鸡”：在此次两个大厂的竞争中，网易于 2017 年 11 月 3 日首发《荒野行动》，占据了“吃 鸡”手游赛道的先机，在推出仅一个月之后，注册用户数量已经于 12 月 5 日突破一亿。 腾讯也紧跟其步伐，和韩国蓝洞—PUBG 开发商开始合作，并于 2017 年底推出《光荣使 命》手游，2018 年初推出光子的《刺激战场》和天美的《全军出击》。尽管落后网易两 个月的时间，但是《刺激战场》是当时用户心中 IP 授权的正版“吃鸡”，IP 号召力更强。 同时腾讯之前有过很多运营射击品类（FPS）游戏的经验，如光子工作室的《全民突击》、 天美工作室的《穿越火线：枪战王者》等产品，有长期运营的经验以及 FPS 类游戏端改 手的经验，在服务器等硬件层面上也有丰富的积累。
同时，腾讯以微信作为流量入口，使游戏在熟人社交中迅速裂变，通过自身社交 app 就 完成了游戏的推广，最终实现“吃鸡”赛道的弯道超车。根据七麦数据，网易的《荒野 行动》在腾讯《刺激战场》上线后，其 IOS 游戏免费榜排名迅速走低，目前其排名在 200 名左右上下波动。而《刺激战场》（后改名为现在的《和平精英》）排名十分稳定，大部 分时间处于游戏免费榜排名前五位，体现了腾讯长线运营的能力。除核心游戏外，腾讯还拥有其他生命周期较长、有长线运营能力的游戏：包括《穿越火 线》（14 年运营时间）《QQ 飞车》（14 年运营时间）《英雄联盟手游》（3 年运营时间）《金 铲铲之战》（3 年运营时间）《英雄联盟电竞经理》（2 年运营时间）等，这些游戏虽然无 法稳定处于榜单前五，但是流水较为稳定，其中以上游戏在 2022 年的中国 APP Store 手游收入排行榜稳定在前二十名。
腾讯国内游戏储备丰富，多款产品已经获得版号：2022 年腾讯游戏表现优于大盘的主要 原因除了其头部游戏依旧能稳定提供流水，其次的原因就是在停发版号之前，腾讯拥有 较为丰富的版号储备，在 2021-2022 年的版号寒冬中，腾讯可以通过释放其库存来保持 游戏发行节奏以稳定流水。其中近两年推出的手游中，《英雄联盟手游》《金铲铲之战》 《重返帝国》《光与夜之恋》流水表现均比较亮眼。 在 2022 年版号恢复发放后，腾讯也有多款游戏获得了版号，继续丰富其游戏储备。比 如《合金弹头：觉醒》《宝可梦大集结》《无畏契约》《重生边缘》《饥荒：新家园》《黎明 觉醒：生机》《白夜极光》《王者万象棋》等。其中《无畏契约》作为重磅游戏，在国外 流水一年超 3 亿美元，预计在国内上线后会有不俗表现。
研运能力强、游戏精品化程度高、游戏储备丰富等优势帮助腾讯市占率稳步提升，锁定 行业龙头位置：中国游戏市场中，前两名游戏公司腾讯、网易占据绝大部分市场份额， 呈现双极竞争格局。 在未来精品化导向的中国手游市场中，研发能力是腾讯继续稳固其龙头地位的重要因素。从游戏业务营收来看，腾讯游戏市场占有率不断提升，根据腾讯 2022 年国内游戏收入 / 2022 国内游戏市场实际销售额，截至 2022 年底，其市占率为 46.6%，占据了目前 国内游戏市场近一半的市场份额，龙头地位显著。
