对外投资扩展智慧物流系统业务，收益迎来快速上升期。
诺力股份致力于立足物流行业，对外投资不断扩展商业版图，其中最为典型的案例 为无锡中鼎和法国 SAVOYE。 中鼎集成：国内智能物流系统领域领先企业， 具备成熟的工业物流系统核心装备 制造和建设能力，硬件方面包括堆垛机、输送分拣设备、多层穿梭车、自动包装机、各 类无人搬运机器人等核心设备。软件方面，公司有能力提供设备控制监控系统（WCS）、 仓库管理系统（WMS）、柔性化生产执行系统（FMS）、生产数据追溯和设备效能分析 大数据平台（DMS）、运输管理系统(TMS)、订单管理系统(OMS)、智能 APS 生产排程 系统、智能仓储管理系统(IWMS)、自动包装系统等软开和运维服务。
头部客户及项目积累丰富，下游分散覆盖广泛。下游分布来看，中鼎集成主要 订单来源为新能源，同时重点覆盖冷链、医药、汽车、食品等行业。客户覆盖来看， 下游头部客户覆盖全面，不乏宁德时代、中国医药、北京奔驰、国家电网等优质客 户。积极探索物流前沿技术，商业落地效果显著。自动导引运输车（AGV）是一种实 现物料自动搬运、堆垛的智能物流设备。通过激光导引或电磁导引等方式，按设定的导 引路线行进，能在生产车间、仓库和配送中心自动搬运输送，具有安全保护及各种移栽 功能，无需人工驾驶，能为企业提高生产力，降低劳动成本。上海诺力 AGV 目前已经 开始规模出货，客户覆盖钢铁、白色家电、有色金属、医药等行业领导企业。
受益电动叉车高景气，营收规模与净利润迅速增长。营业收入方面，强β效应下， 近年来公司收入快速增长，2018-2021 年 CAGR 为 32%，且面对疫情影响的不利因 素，公司在 2020 和 2021 年业务拓展表现突出，分别增长 32.1%和 44.4%，斜率逆势 抬升。利润方面，增速略微滞后于营收，主要原因涉及行业竞争加剧、主要出口国汇率 变化、子公司合并报表等带来的毛利率变化。长期来看，我们认为公司具备较为明确的 行业受益属性，能够在中长期居于快速增长通道中。
加速成长行业竞争加剧，盈利能力表现仍然值得期待。从历史数据来看，公司 毛利率和净利率水平都成出现了不同程度的下降，主要原因为赛道高速成长的同时 带来竞争烈度增加，产品均价和毛利承压。与此同时，费用端控制则较为有效。展 望未来，随着子公司管理和盈利能力的改善，公司盈利质量将在表观上得到一定程 度的改善。从公司主营业务分类来看，智能物流系统占比逐渐凸显。公司智能物流系统业 务（智能仓储）在 2019/2020/2021 三年分别同比增长 84%/67%/45%，虽然增速 斜率有所下降，但总体仍处于高速发展阶段，并将在中短期产生较高的利润边际贡 献。而仓储物流车辆设备（叉车）则在新能源技术和产业链的强势催化下形成了较 强的成长活力，2021 年同比增长 43%。
出口占比显著增加，凸显新能源产业链优势。从分地区收入分布来看，公司收 入构成由 18、19 年时期的国内外基本持平，逐渐向国内外双侧发力，国外收入占 比显著上升的方向发展。盈利侧角度来看，两块主营业务毛利均出现了不同程度的 下滑，但叉车业务有望率先企稳。钢材价格回落企稳，成本端压力有望在 2023 年释放。根据中国钢铁工业协会数据， 2021 至 2022 年国内钢材价格总体处在高位。公司在手订单有部分由于签署时间较早， 签署价格基于当期较低的原材料价格，因此在后续的交付过程中，随着原材料价格上涨， 利润端压力较为显著。2022 年 7 月之后，国内钢材价格回落至较低水平，为公司提高 物流集成毛利奠定了基础。
