啤酒消费升级方兴未艾，提价控费格局徐图改善。
行业价升趋势明显，头部企业引领升级 我国啤酒行业整体呈量稳价增趋势。回顾历史，国内啤酒发展按量价拆分，大致可以分为以下几 个阶段：1）99 年至 04 年，国内啤酒以量增为主，以华润雪花为代表的啤酒厂商在全国收购兼并 地方酒厂，扩大经营规模，此阶段规模以上企业的产量和吨价 CAGR 分别为 6.8%和-0.1%。2） 05 年至 13 年，国内啤酒公司以提升销量和市占率为主要策略，同时伴随一定的产品提价和结构 升级，量价齐升，产量增速高于吨价增速，CAGR 分别为 8.8%和 5.3%。3）14-17 年，13 年左 右国内啤酒产销量达到顶峰，之后行业增长的驱动力发生切换，价格提升的趋势明显；此阶段销 量下滑，吨价提升，CAGR 分别为-2.1%和 3.9%。4）18 年至今，产销量趋于稳定，提价趋势进 一步明确，行业集体性提价进一步带动营收及利润改善，啤酒行业迎来基本面拐点；18 年至 21 年，销量和吨价 CAGR 分别为-0.2%和 2.8%。
主要啤酒公司呈现相同发展趋势。在2013年前的十年间，国内啤酒公司的主要竞争策略以提升销 量和市占率为导向，主要玩家呈现出销量增速明显高于吨价增速趋势：04 年至 13 年间，青岛啤 酒、燕京啤酒、重庆啤酒的销量 CAGR 分别达到 9.9%、9.0%和 7.5%，吨价 CAGR 分别为 3.6%、 3.1%和 3.5%；06 年至 13 年间，华润啤酒销量 CAGR 达到 12%，吨价 CAGR 则为 7.9%。14 至 17 年间，价格提升的趋势在主要公司中体现明显，销量下滑，吨价稳步提升；18 年后趋势 进一步明确，啤酒行业迎来基本面拐点。14 至 21 年间，青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒的销量 CAGR 分别为-2.0%、-5.4%、和-1.0%，吨价 CAGR 却分别达到 2.9%、4.7%和 0.5%。
啤酒产销趋于稳定，疫情好转助推盈利提升。国内啤酒产量自 2013 年达到高点之后，整体延续下滑趋势。2020 年，受疫情冲击，国内规模以 上啤酒企业产量 3,411 万吨，同比下滑 7.0%；2021 年，规模以上啤酒企业产量同比增长 5.6% （两年复合增速为-2.7%）。考虑到：1）我国人均啤酒消费量已较高，未来增量空间较小，预调 酒等品类替代性加强；2）人口老龄化加剧，啤酒主力消费人群占比下降等因素的影响，预期未 来我国啤酒产销量将趋于小幅下滑或保持稳定的趋势。 啤酒板块盈利改善明显，21 年规模以上啤酒企业利润总额同比增长 38%（两年复合增速为 17.7%），利润总额占营业收入比重达到 12%，同比提升约 3pct。
22 年啤酒行业产量同比增长 1.1%至 3,568.7 万吨。边际上，啤酒月度产量在上半年因疫情 因素有所下滑后，下半年快速恢复，6-12 月国内啤酒产量累计同比增长 5.0%。预计随着疫 情好转，消费场景恢复，带动啤酒产量出现小幅回升态势。
对标海外升级空间足，价格提振仍在途中。对标海外市场，我国啤酒吨价偏低、价格提升仍有较大空间。从近年啤酒终端零售价看，以欧美 日韩为代表的海外市场吨价整体呈现缓慢提升趋势（除 20 年受到疫情冲击影响），中国啤酒的零 售吨价仍处于上升期，07 年至 21 年，国内市场啤酒单价年均增长 6.8%。横向对比，21 年我国 啤酒零售吨价为 1.55 万元/吨，同时期欧美日等市场的吨价在 2.0 万元/吨至 4.0 万元/吨之间，是 中国市场的 1.3 倍至 2.6 倍。我们认为随着国内经济持续发展、人均 GDP 及人均收入的稳步提升， 国内啤酒吨价仍有较大提升空间。
国内啤酒消费结构仍偏低端，未来产品结构升级空间较大。从占啤酒总销量约 90%的拉格啤酒的 消费结构来看，2021 年中国高端拉格、中端拉格以及经济拉格的占比分别为 12%、21%和 67%， 同时期欧美日等海外市场高、中、低端拉格啤酒的平均占比为 45%、34%和 21%。目前国内啤酒 消费结构高端化逐步推进，吨价提升仍在途中；国内啤酒厂商不断推进高端化战略，丰富中高端 产品矩阵，推动结构升级。
区域集中度提高，赋予龙头定价权。行业集中度逐年上升，龙头厂商形成寡头垄断格局。在龙头兼并整合以及小企业逐步出清的趋势 下，啤酒行业集中度显著提高。从全国消费量口径来看，啤酒行业 CR5 从 2013 年的 70.3%提升 至 2021 年的 72.2%，形成了华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯五大厂商寡头 垄断的竞争格局。各省市竞争格局分化，优势企业占山为王，享受高定价权。出于对经济效益的 考量，啤酒的运输半径往往在 300km 以内，区域割据现象明显。全国范围内前五大啤酒厂商的市 场份额彼此较为胶着，但由于啤酒市场区域性明显，各省市内部集中度往往较高。根据各省市内 部市占率的情况，省市内竞争格局可以分为单寡头、双寡头（Tier1 领先）、双寡头（Tier1/2 接 近）和多品牌竞争四种类型。
单寡头和双寡头（Tier1 领先）类型是国内品牌行业主要市场类型。根据划分标准，单寡头市场 主要包括重庆、山东等 13 个省市，2019 年啤酒产量占全国 42.7%；双寡头（Tier1 领先）类型的 市场主要包括福建等 8 个省市，2019 年产量占比 19.9%。我们认为在单寡头和双寡头（Tier1 领 先）类型市场中，龙头公司竞争优势明显、享有较高的定价权，其余玩家普遍采取跟随策略。主 要因为后部厂商若不提价，所能抢占的市场份额也非常有限，且可能遭到龙头企业的报复性行为。 双寡头（Tier1/2 接近）以及多品牌竞争的市场 2019 年产量合占比 37.4%，这两类市场未来发展 趋势中价格战并非唯一选择：1）这两类市场逐渐演化，龙头品牌市场份额提升后，逐步掌握定 价权；2）在消费升级趋势下，各厂商通过产品结构升级以满足多元化需求，从而提升产品吨价。
龙头区域割据占山为王，格局向好带动盈利改善。主要啤酒厂商各自占据优势市场，基地市场格局稳固成为利润池。从各品牌的优势市场看，华润 啤酒市占率领先的区域主要包括四川、安徽、辽宁等地。青岛啤酒的优势区在山东、陕西及沿黄 河流域。百威英博优势区在湖北、江西及福建等地，其中江西的市占率在 75%以上。燕京啤酒的 优势区包括北京、内蒙古以及广西等。嘉士伯（重啤）主要在重庆、宁夏、云南、西藏及新疆等 地区市占率领先，其中重庆、宁夏的市占率在 75%以上。 强势地区具备提价基础，未来盈利空间可观。目前国内已有超过 20个省区形成了龙头品牌厂商一 家独大、显著领先的竞争格局，地区垄断能够为龙头厂商带来强议价能力、低费率以及可观的盈 利空间，形成整体提价的坚实基础。随着市场竞争格局进一步优化，龙头厂商盈利有望持续改善。
