钽电容业务是公司过去快速成长的主要贡献力量。
钽电容业务是公司起家的业务。公司在军工钽电容领域有较多的首创性成果。公司是国 内率先成功开发 THC 型高能钽混合电容器的企业，实现对美国 EVANCE 进口产品的替代，成为军 工高能钽混合电容器领域最主要的供应商。公司建成了国内第一条国产片式高分子固体电解质 钽电容器生产线，建成国内第一条通过 CAST 认证的高能钽电解电容器生产线。 随着近年军工需求的增长，公司钽电容业务也得到了快速增长。公司钽电容业务营业收入 从 2016 年 3.95 亿增长到 2021 年 11.7 亿，5 年复合增速达到 24.27%。钽电容业务占公司主营 业务收入比例从 2016 年 88%降低到 2022 年中报的 57%。过去 5 年中钽电容业务的快速成长是公 司业绩快速增长的主要贡献力量。
我们认为公司钽电容业务今年开始会迎来明显的拐点，主要基于以下逻辑： 1） 军工订单在每个五年计划里都存在明显的前低后高的周期性特点，今年开始进入十四 五中段，预计十四五军工订单需求会加速释放。此外，2022 年受疫情防控政策影响， 军工订单供给受到较大影响，交付进度延后，部分延迟交付的订单也会于2023年交付。我们认为军工行业后面几年需求会迎来明显好转。 2） 2023 年国防开支预算 15537 亿，同比增长 7.2%，增速同比 2022 年增长 0.1 个百分点， 军工需求加速趋势明显。相比较，2022 年全国财政安排国防支出预算 14760.81 亿元， 比上年预算执行数增长 7.1%，这也是国防支出预算时隔两年后重回 7%。
从欧洲到亚洲很多国家纷纷提高军费开支，其中美、日、印度等国家的军费都以双位数上 涨。2023 年美国国防预算高达 8500 亿美元，较前一年国防预算增长近 14%。据 Politico 报撰 文报道，美国总统拜登的政府正准备向国会提出有史以来规模最大的 2024 财年国防预算。此外， 2 月 28 日，日本众议院通过的 2023 年年度预算案将防卫费创新高地提到约 6.8 万亿日元，是 2022 年度原始预算的 1.26 倍。2 月 1 日印度宣布了 2023 至 2024 财年预算计划，将国防预算提 升至 5.94 万亿卢比，比此前初步估计的数据高出 13%。
“全球进入军费提速期”，因此中国军费仍有较大增长空间。公开数据显示，近些年，中国 军费增长占 GDP 比例一直低于 1.5%。而根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所的数据，美国、印 度，英国等国家占 GDP 比都高于 2%，远超中国。与美国等军事大国相比，中国国防费仍处于较 低水平。中国的国防支出不论是占国内生产总值（GDP）的比重、占国家财政支出的比重，还是 国民人均国防费、军人人均国防费等都是比较低的。军工钽电容市场受益军工市场增长而不断增长。十三五期间军工钽电容市场平均约 20 亿左 右，2021 年市场预计在 30 亿左右。头部企业宏达电子、振华科技合计占据 70%以上市场份额。 军工钽电容门槛高，竞争壁垒高，竞争格局为双寡头格局，相对较好。随着军工需求的增长， 公司钽电容业务有望继续迎来快速增长。
