极米科技：智能投影行业龙头。
十年飞速成长，国内智能投影行业龙头。极米科技主营业务为智能投影产品的研发、 生产、销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。公司专注于 智能投影领域，构建了以整机、算法及软件系统为核心的战略发展模式。公司成立于 2013 年，2014 年推出首款量产产品极米 Z3；2018 年极米投影仪首居国内投影仪市场出货量第 一并蝉联至今；2019 年推出首款自研自产的光机；2020 年推出子品牌“MOVIN”聚焦年 轻人群；2022 年，极米将日本市场销量第一的“极米神灯”创新产品在国内市场推出。
放眼全球，快速布局海外市场。2016 年，极米科技在硅谷成立首个海外办事处，开始 布局海外市场；2018 年，极米与谷歌达成授权合作关系，并于次年推出搭载 Android TV 系统的投影产品，解决了出海产品软件、内容方面的问题；2021 年极米陆续于海外市场推 出智能微投产品 HORIZON、HORIZON Pro 和 Elfin，以及激光电视产品 AURA，进一步 补全海外市场的产品矩阵；2023 年美国消费电子会上，极米推出新款便携式投影仪 MoGo 2 Pro，将亮度提升至 350ANSI 流明，并配备了极米最新的高级智能屏幕适配（ISA）2.0 技术。创新产品方面，2017 年极米与百度达成合作协议，针对日本市场的特点，专门设计 开发了智能投影产品阿拉丁，此后连续 4 年在日本家用投影市场出货量第一；2022 年极米 通过子公司海南光擎收购 popIn 旗下阿拉丁业务，取得阿拉丁相关产品完整的品牌、知识 产权及渠道资源，阿拉丁业务由 ODM 模式转为自主运营模式。
多系列多定位产品布局，打造丰富产品矩阵。公司主要产品及服务包括智能投影产品、 投影相关配件及互联网增值服务，其中智能投影主要包括智能微投、激光电视和创新产品。 智能微投中，MOVIN 系列定位于“年轻人的首款娱乐投影”，主打年轻化、潮酷等卖点； Z 系列产品性能均衡，定位消费者基本娱乐需求；H 系列产品性能优异；RS 系列定位 4K 级高性能产品。创新产品为集成智能投影设备的吸顶灯阿拉丁；互联网增值服务主要通过 公司开发的基于安卓内核的 GMUI 软件系统，提供应用分发和影视内容服务。
收入业绩高速增长，短期波动不改长期增长趋势。2017 年-2021 年，受益于行业高速 发展和公司实力显著提升，极米营收从 9.99 亿元快速增长至 40.38 亿元，4 年 CAGR 为 41.80%；归母净利润从 0.15 亿元增长到 4.83 亿元，4 年 CAGR 为 139.46%。2022 年 Q1-Q3，公司实现营业收入 28.82 亿元，同比增长 9.02%；归母净利润 3.30 亿元，同比 增长 9.77%，前三季度受国内疫情反复、消费不景气、低端 LCD 投影产品份额快速提升等因素影响，公司收入及业绩增速放缓。随着 2023 年疫情影响消退、消费者信心迎来复苏， 我们认为极米的长期增长趋势不会改变。
超 8 成收入来自智能微投产品，旗舰 H 系列产品占比最高。2021 年公司智能微投产 品收入 35.01 亿元，在主营业务收入中占比 87.37%，同比增长 51.97%，仍为公司最主要 的收入来源，其中旗舰H系列产品从2017 年至2020H1 在智能微投产品中的占比超过40%， 高于其他系列产品。创新类产品收入 2.19 亿元，营收占比 5.47%，阿拉丁产品自 2018 年 上市以来销售快速增长；激光电视收入 0.64 亿，营收占比 1.59%，同比下滑 46.74%，由 于激光电视重要销售渠道线下直营门店受到疫情，且公司较长时间未推出新品，激光电视 收入有所下滑；配件产品收入 1.59 亿元，营收占比 3.96%，同比增长 43.36%；互联网增 值服务收入 0.64 亿元，营收占比 1.60%，随着公司终端用户规模持续提升，用户群体消费 能力较强，互联网增值服务有望持续高增长。
境外收入高速增长，营收中占比逐年提高。2018 年至 2021 年间公司境外营收从 0.76 亿元大幅增长至 4.34 亿元，CAGR 达到 79%，在总营收中占比从 4.63%提升至 10.82%。2022 年上半年公司实现境内营收 17.70 亿元，同比增长 14.65%；境外营收 2.51 亿元， 同比增长 89.83%，在公司总营收中占比进一步提升至 12.44%。随着公司海外市场的产品 矩阵进一步完善，公司海外市场销售有望持续保持高增长。
智能微投产品毛利率快速提升，带动公司整体毛利率增长。分品类来看，2021 年智能 微投、激光电视、创新产品、配件产品、互联网增值服务毛利率分别为 35.50%、24.67%、 20.79%、50.29%、91.89%。近年来智能微投产品盈利能力快速提升，从 2018 年的 16.37% 快速提升至2021 年的35.50%，主要因一方面公司在核心零部件光机的自研能力逐渐增强， 自研占比逐渐提升使光机成本下降；另一方面公司陆续推出多款新产品销售价格较高且销 售占比逐渐上升，2022 年 3 月公司推出新品 H6，将期间 H 系列价格带向上拓展至 6999 元。与同行业的光峰科技相比，公司智能微投产品毛利率显著高于对手，激光电视毛利率 则略低。在核心产品智能微投的带动下，公司盈利能力稳步提升，2022 年 Q1-3 公司实现 毛利率 37.00%，实现净利率 11.43%，在整体收入增长承压的背景下仍维持较高盈利能力。
股权结构稳定，深度合作平台资源。截止 2022 年 11 月 4 日为止，创始人及董事长钟 波先生为公司实际控制人，直接持股 18.79%，实控人与一致行动人合计持股 34.78%，公 司股权结构稳定。其中，极米咨询和开心米花为员工持股平台，用于进行员工股权激励。 此外，公司与知名平台深度合作，百度系（百度网讯+百度毕威）合计持股比例 7.27%， 芒果传媒持股 1.57%，助推公司构建全生态平台系统。
管理层专业背景深厚，技术研发经历丰富。公司高级管理团队中多人具备多年技术背 景，并在研发、销售、供应链及管理等方面也拥有经验丰富的人才。创始人钟波先生历任 海信电视研究所工程师、晨星研发工程师、晨星西南区技术总监职务，在职期间负责晨星 关于创维、康佳、厦华、明基等数十个 LCD 机型研发项目。此外，还有多名高管曾在华为、 富士康、多维电子等科技企业任职，具有丰富的专业背景，对公司在研发上持续突破提供 了有力的支持。
两度推出股票期权激励和限制性股票激励计划，深度绑定核心成员。2021 年公司首次 推出股票期权激励和限制性股票激励计划，共计拟授予股数达 320 万股，覆盖 152 人。2023 年 1 月，公司再次推出股票期权激励和限制性股票激励计划，共计授予股数 361.106 万股， 覆盖 318 人。两次股权激励计划对象均包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技 术人员及业务骨干等人。再度推出股权激励计划彰显公司长期发展信心，有助于进一步建 立、健全公司长效激励机制和约束机制，持续吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团 队的积极性。
募投项目持续推进，增强公司技术研发能力和生产能力。公司 IPO 募集资金投入 8.16 亿元募集资金用于智能投影与激光电视系列产品研发升级及产业化项目，投入 1.96 亿元募 集资金用于光机研发中心建设项目，截止 2022H1，投资进度分别已完成 47.91%、50.96%，预计将于 23 年 3 月完成投资。对智能投影与核心零部件光机的持续投入，有助于公司不断 进行产品迭代，提升产品性能并降低成本，进一步提升市场竞争力。
