深耕中高端、小而美，乘势而起。
公司为深耕中高端的酒店管理集团，实现中端精选、高端度假品牌矩阵全覆盖。公司以 中高端精选服务酒店及高端度假酒店为主要发展方向，实现中高端酒店产品线全覆盖协 同发展，坚持文化创新、产品创新、服务创新、管理创新，成就聚焦东方文化和现代生 活方式的酒店新体验，打造具有文化特色及时代特征，极具品牌影响力和竞争力的酒店 管理集团。截至 2021 年，公司管理和投资 70 余家酒店；2022 年一季度公司收购“君 澜”和“景澜”后，投资和管理酒店规模超过 300 家，规模大幅上升，形成涵盖全服务 和精选服务的商务和度假的中高端多品牌矩阵，跻身全国酒店集团前 10 位和全球酒店 集团 50 强。
经营角度来看，疫情前经营指标向好，疫情期间恢复程度受到疫情扰动。1）疫情前公司 旗下直营酒店经营指标向好。根据公司公告，疫情前君亭直营门店 RevPAR 受到 OCC 及 ADR 驱动基本呈现稳健增长趋势。2020 年以来，公司直营门店 RevPAR 恢复主要受到疫 情扰动，在疫情控制较好阶段如 2021Q2，RevPAR 恢复至 2019 年同期 94.1%，整体来 看，直营门店 RevPAR 恢复程度中枢为 70%-80%。
以直营酒店为基础，委托管理酒店稳步扩张。公司以直营酒店为依托，逐步进行委托管 理酒店扩张。1）直营酒店拓店稳健，委托管理酒店加速成长。公司直营酒店精选城市及 物业，差异化定位，门店数量稳步增长，截至 2021 年，公司旗下共经营直营门店 16 家。 以直营酒店良好的盈利能力为依托，公司委托管理酒店数量加速扩张，由 2015 年 5 家 增长至 2021 年 31 家。2）酒店运营业务业务贡献公司主要收入来源，根据公司公告， 2019 年公司酒店运营业务收入占比为 96.1%。2020 年以来，伴随公司委托管理酒店数 量增长以及疫情对于直营酒店经营扰动，酒店运营收入占比有所下降，2021 年公司酒店 运营收入占比为 89.0%，2022H1 收入占比为 76.2%。
疫情前收入稳健增长，毛利率整体表现稳健，展现较强的盈利能力。1）在门店数量及 RevPAR 稳健增长驱动下，疫情前公司营业收入稳健增长，2019 年公司实现营业收入 3.8 亿元，同比+11.9%，五年复合增速为 10.9%。疫情期间整体收入表现受到扰动， 2020/2021 年公司分别实现营业收入 2.6/2.8 亿元，分别同比-32.9%/+8.4%。2）毛利 率整体表现稳健。公司整体毛利率水平中枢基本维持在 35%，2020 年以来，疫情扰动 下收入有所承压而营业成本相对刚性导致毛利率表现略有承压。拆分来看，酒店运营业 务租金等成本较为刚性、疫情扰动下毛利率有所承压；酒店管理业务随着管理规模提升， 规模效应有所体现，毛利率水平显著提升。3）展现出较强的盈利能力。整体来看，公司毛利率表现稳健、费用率合理，疫情前归母净利润率达到 10%以上，疫情期间仍能够维 持相对稳健的盈利能力。
直营主要门店盈利能力较强，新开门店基本第二年达到盈亏平衡。1）直营门店盈利能力 较强。在公司精选点位、稳步扩张战略支撑下，公司旗下直营酒店单店盈利能力较强， 根据公司招股说明书，2018-2019 年，公司旗下大部分成熟直营酒店净利润率能够达到 或接近 20%。疫情期间亦维持相对稳健的经营水平。2）新开业门店 2 年内基本实现盈 亏平衡。根据公司招股书，公司现发展阶段新开业酒店一般选择 100-200 间客房的单体 酒店规模，单间客房的平均投资金额在 14-18 万元左右，单家新开业酒店的建设投资金 额 1400 万元-3600 万元。一般情况下发行人旗下新开业酒店会在开业后第 2 年以内实 现盈亏平衡。历史来看，公司旗下杭州千越君亭 2018 年开业，2019 年即实现盈利；宁 波欧华君亭酒店 2018 年开业，2020 年开始盈利。
委托管理模式下，公司收取前期技术服务费、基础管理费及激励管理费。1）委托管理模 式下，公司为其他酒店提供管理服务并授权委托方使用君亭品牌并向对方收取管理费。 酒店产权归属于受托管理业主，业主支付装修改造费用并直接聘用关键管理人员外其他 员工。公司授权酒店品牌，派驻酒店关键管理人员，于开业前对于经营规划、布局装修 等提出意见并协助开业，经营期间制定具体人事、培训、管理模式等。2）委托管理模式 下，公司向委托方收取技术服务费、基本管理费和奖励管理费，技术服务费为开业前收 取、一般为 50-200 万元不等，基本管理费用开业后每年固定收取、一般为 50-80 万元不 等或按照受托管理酒店营业收入的 5-8%提取，奖励管理费按照年度 GOP 提取。
管理层持股集中且稳定，创始人为公司实控人。创始人吴启元 35 年中高端酒店从业经 验，奠定君亭中高端基因。公司团队核心人员多深耕于中高端酒店领域，平均从业时间 超过 20 年，均具有丰富的中高端酒店设计、开发、运营、投资方面的经验，且核心团队 成员稳定，可有效协同谋发展。此外，2021 年 12 月初，公司引进酒店行业高端人才朱 晓东作为新一任的总经理（曾任凯悦国际酒店集团中国区副总裁），且与君亭君澜渊源深 厚。为公司发展提供新动力，且有助于收购后的团队快速融合。
